分析師：自營板塊受挫是業(yè)績暴跌的最大原因

　　雖然券商行業(yè)凈利潤最高速增長的時(shí)期已經(jīng)過去，但是上半年業(yè)績高增長已經(jīng)奠定全年證券行業(yè)盈利高增長的基調(diào)。中金證券分析師麗娟認(rèn)為，自營板塊受挫是業(yè)績暴跌的最大原因。

　　券商救市盈虧未體現(xiàn)在7月業(yè)績中，各券商未做會(huì)計(jì)處理，不會(huì)影響2015年利潤或凈資產(chǎn)。未來券商板塊應(yīng)關(guān)注自營倉位波動(dòng)。

　　中國股市7月大幅震蕩，大量散戶離場，成交量下跌，券商利潤受到嚴(yán)重打擊。已披露7月業(yè)績的18家上市券商利潤環(huán)比大幅下降50%，其中環(huán)比跌幅最大的是興業(yè)證券，跌幅高達(dá)73%。海通證券、東吳證券、西部證券、長江證券、國泰君安環(huán)比跌幅均超60%。

　　對此，中金證券分析師麗娟認(rèn)為，自營板塊受挫是業(yè)績暴跌的最大原因。此外，券商救市資金未體現(xiàn)在7月業(yè)績中，各券商未做浮盈/浮虧處理。未來券商板塊應(yīng)關(guān)注自營倉位波動(dòng)。

　　中金點(diǎn)評(píng)稱，18家上市券商7月共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入175.54億元，環(huán)比下降44%;凈利潤73.89億元，環(huán)比下降50%。拖累券商業(yè)績的因素包括：交易量持續(xù)下探、兩融余額繼續(xù)回調(diào)、IPO發(fā)行暫停、自營業(yè)務(wù)。

　　中金對拖累券商業(yè)績的具體因素分析如下：

　　1. 交易量持續(xù)下探：7月兩市日均成交額較6月歷史高點(diǎn)17375億元環(huán)比下挫30%。

　　2. 兩融余額繼續(xù)回調(diào)：7月環(huán)比跌幅34.7%至13387億元。

　　3. IPO發(fā)行受監(jiān)管層窗口指導(dǎo)7月暫停，再融資金額也大幅下滑54%至818億元。

　　4. 自營業(yè)務(wù)是最大拖累：7月滬深300跌14.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌11.15%。監(jiān)管救市政策對券商板塊最大的影響來自對自營倉位的投資限制。考慮到7月行業(yè)凈資產(chǎn)增速遠(yuǎn)低于7月凈利潤(7月凈資產(chǎn)增加值46.66億，凈利潤73.89億元)，中金預(yù)計(jì)證券公司普遍出現(xiàn)AFS項(xiàng)浮虧。

　　7月，前21大券商出資15%的凈資產(chǎn)參與救市。中金指出，由于證金公司并未定期披露收益，各家券商目前基本傾向是暫時(shí)無法分析凈值變動(dòng)，不做浮盈浮虧處理。因此在證金公司有明確指導(dǎo)意見和信息披露之前，除了機(jī)會(huì)成本之外，該15%權(quán)益部分的救市資金可視同對證券公司沒有影響。也就是說，救市資金未反映到7月業(yè)績中，不會(huì)影響2015年利潤或者凈資產(chǎn)。

　　整體而言，中金認(rèn)為，雖然券商行業(yè)凈利潤最高速增長的時(shí)期已經(jīng)過去，但是上半年業(yè)績高增長已經(jīng)奠定全年證券行業(yè)盈利高增長的基調(diào)。下半年市場走勢和由此帶來的自營倉位的波動(dòng)性將是關(guān)注的焦點(diǎn)。