分析師：自營板塊受挫是業績暴跌的最大原因

　　雖然券商行業凈利潤最高速增長的時期已經過去，但是上半年業績高增長已經奠定全年證券行業盈利高增長的基調。中金證券分析師麗娟認為，自營板塊受挫是業績暴跌的最大原因。

　　券商救市盈虧未體現在7月業績中，各券商未做會計處理，不會影響2015年利潤或凈資產。未來券商板塊應關注自營倉位波動。

　　中國股市7月大幅震蕩，大量散戶離場，成交量下跌，券商利潤受到嚴重打擊。已披露7月業績的18家上市券商利潤環比大幅下降50%，其中環比跌幅最大的是興業證券，跌幅高達73%。海通證券、東吳證券、西部證券、長江證券、國泰君安環比跌幅均超60%。

　　對此，中金證券分析師麗娟認為，自營板塊受挫是業績暴跌的最大原因。此外，券商救市資金未體現在7月業績中，各券商未做浮盈/浮虧處理。未來券商板塊應關注自營倉位波動。

　　中金點評稱，18家上市券商7月共實現營業收入175.54億元，環比下降44%;凈利潤73.89億元，環比下降50%。拖累券商業績的因素包括：交易量持續下探、兩融余額繼續回調、IPO發行暫停、自營業務。

　　中金對拖累券商業績的具體因素分析如下：

　　1. 交易量持續下探：7月兩市日均成交額較6月歷史高點17375億元環比下挫30%。

　　2. 兩融余額繼續回調：7月環比跌幅34.7%至13387億元。

　　3. IPO發行受監管層窗口指導7月暫停，再融資金額也大幅下滑54%至818億元。

　　4. 自營業務是最大拖累：7月滬深300跌14.67%，創業板指跌11.15%。監管救市政策對券商板塊最大的影響來自對自營倉位的投資限制。考慮到7月行業凈資產增速遠低于7月凈利潤(7月凈資產增加值46.66億，凈利潤73.89億元)，中金預計證券公司普遍出現AFS項浮虧。

　　7月，前21大券商出資15%的凈資產參與救市。中金指出，由于證金公司并未定期披露收益，各家券商目前基本傾向是暫時無法分析凈值變動，不做浮盈浮虧處理。因此在證金公司有明確指導意見和信息披露之前，除了機會成本之外，該15%權益部分的救市資金可視同對證券公司沒有影響。也就是說，救市資金未反映到7月業績中，不會影響2015年利潤或者凈資產。

　　整體而言，中金認為，雖然券商行業凈利潤最高速增長的時期已經過去，但是上半年業績高增長已經奠定全年證券行業盈利高增長的基調。下半年市場走勢和由此帶來的自營倉位的波動性將是關注的焦點。