鈕文新解讀經濟 美聯儲在等中國出錯

　　美聯儲會在此次議息會議上決定加息嗎?我看不會。我一只有一種感覺：美聯儲在等。等什么?等美國經濟進一步修復?等全球經濟穩定?不是。我認為，美聯儲在等中國出錯。出什么錯?中國政策出現重大失誤。中國的貨幣政策必須依據國內的經濟狀況、依據內需拉動原則去制定，而絕不能被匯率綁架，這是中國當下最最核心的政策理念。否則，一切拉動經濟的財政手段，都將被相對過緊的貨幣政策摧毀。

　　很明顯，如果美聯儲加息，美元升值，勢必導致人民幣相應貶值。那人民幣是以怎樣的方式貶值?是有控制地平穩過度，還是惡性循環般貶值?這就是問題的關鍵。如果是平穩過渡，中國外匯儲備將付出怎樣的代價?如果是惡性貶值，那美國在開心不過了。因為，它正好用升值貨幣大肆購買中國貶值的資產。那人民幣貶值，人民幣資產會貶值嗎?這又是一個關鍵問題。

　　我們必須認真分析。如果人民幣有控制地穩定小幅貶值，人民幣資產價格應當上升，而不是下降。這一點，經常被中國經濟學界、尤其是證券界搞反了。為什么人民幣貶值，人民幣資產價格應當上漲?這就像通貨膨脹，人民幣貶值是因為人民幣相對美元供給增加，是對外通脹。如果我們把資產看成商品，那通脹背景下，用人民幣購買商品應該更貴，還是應該更便宜(物價是漲是跌)?當時是貴(漲)，對嗎?所以千萬別搞錯，人民幣貶值過程應當是人民幣資產價格上升的過程，而不是下跌的過程。

　　那為什么人們擔心人民幣貶值而人民幣資產價格下跌?因為，人們擔心人民幣會出現惡性循環般大幅貶值。如果出現惡性循環般的大幅下跌，那所有人都擔心“人民幣資產價格的上漲，對沖不了人民幣貶值的幅度”，所以會紛紛拋售人民幣資產，而以人民幣兌換外幣，以期貨幣保值。所以，一定要意識到，當人民幣出現小幅貶值預期之時，也就是中國貨幣政策相對寬松時，股票市場應當上漲，而不是下跌。

　　但人民幣快速而大幅的貶值就不一樣了。當人們認為資產價格上漲跟不上貨幣貶值損失之時，人民幣資產必定遭到大肆拋售，而必定發生人民幣過度貶值。

　　所以我們一定搞清楚：人民幣什么樣的貶值對中國利大于弊，什么樣的貶值對中國弊大于利。我堅信，美國希望人民幣快速、大幅貶值，而不希望慢速、小幅貶值。因為，人民幣快速、大幅下跌對美國大大有利。這恰恰也是美國加息需要等待的關鍵原因，因為它希望自己的加息可以給自己帶來利益的最大化。

　　人民幣大幅、快速、惡性循環般的下跌對美國有什么好處?他可以趁美元升值，有利于美國對外投資的貨幣環境，用大量注過水的貨幣，收購中國實實在在的實業資產，從而一方面全方位控制了中國經濟，另一方面讓注水美元變得更加堅實，消除了美元泡沫。這恰恰是貨幣戰爭最終分出勝負的關鍵。

　　中國什么樣的政策是錯誤的?第一，中國資本項目過度開放，這將給注水美元創造必要的條件;第二，人民幣完全可自由兌換，這是引發全民拋售人民幣的基礎條件;第三，人民幣匯率自由浮動，這是任由人民幣在失控條件下暴跌的基礎條件;第四，為了人民幣加入SDR而以上述條件交換。

　　事實證明：美國和整個發達經濟體更擔心人民幣小幅貶值。前一段時間，央行通過中間價形成機制改革突然讓人民幣貶值3%，因而震動世界。我認為，這屬于可控范圍內的小幅貶值。為什么驚動世界?為什么美股因此下跌?為什么甚至干擾了美聯儲加息的步伐?我認為，這恰恰是美國等發達國家擔心的，不愿意看到的。所以，事后我們看到，他們一方面以“理解或承認是推進改革”而穩定本國市場，同時借此惡意攻擊人民幣，制造中國股市恐慌，甚至大肆釋放發展中國家的貨幣如何受此影響的輿論，我認為，其目的都是在阻止中國允許小幅貶值人民幣，阻止中國貨幣政策的正確選擇。

　　實施還證明：不用說資本項目開放，就是長達10余年的經常項目開放，已經是中國外匯儲備當中混入了大量“境外套利熱錢”，而此次“小試牛刀”的攻擊中，中國經常項目下的許多嚴重問題已經暴露無余。比如，人民幣幾乎不能貶值，只要發生一點貶值，巨額外匯儲備縮減，而且他們大造輿論說：按照這樣的外匯流失速度，中國人民幣最多堅持10個月，并借以制造中國貨幣恐慌，進而綁架中國貨幣政策--只能緊縮，不能寬松，加劇中國經濟下行壓力。要知道，當中國PPI(企業商品價格)負增長達5.9%的情況下，就算貸款基準利率已經降至4.55%，但中國企業實際貸款利率也高達10%以上，這是何等殘酷的利率水平?