A股新年的走勢再度創造了歷史

　　2016年開市第一周里，四個交易日，四次熔斷。A股新年的走勢再度創造了歷史。

　　面對這突然而至的轉折，顯然讓市場措手不及，即使連機構投資者同樣難以幸免。有公募基金人士私下同火山財富記者交流的時候表示，周一第一次出現熔斷的時候，他們市場部和交易部忙得不得了，確實面臨一定的贖回壓力;另一家公募基金人士則比較謹慎地表示，贖回壓力目前還不算大。

　　但市場之所以出現這樣的極端行情，不可不談的就是剛剛推出的熔斷機制。眾多周知，熔斷機制主要功能是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益;但對于一個以散戶為主的市場，一周之內，發生了四次熔斷!熔斷機制真的有效嗎?

　　雖然證監會新聞發言人表示，從境外經驗看，熔斷機制的完善不是一步到位的，也沒有統一的做法，需要在實踐中逐步探索、積累經驗、動態調整。再根據熔斷機制實際運行情況，不斷完善相關機制。

　　但作為市場主要機構的公私募們，他們在短時間內經歷了這樣的極端行情后，其實也是有著自己的一番看法，火山財富記者第一時間匯集了各方觀點，看看這些公私募大佬們對于后市、對于熔斷有何見解?

　　翼虎投資總經理余定恒：市場大跌由多重利空共振導致，人民幣貶值、外圍股市大跌、注冊制提速、減持預期等。熔斷是畫蛇添足，漲跌停板制度本就是有交易的熔斷，現行安排是消滅流動性，是抽刀斷水，有大問題，應該及時糾偏!

　　賽亞資本董事長羅偉東：我在今年年初就說要注意人民幣貶值的速度和資金流出的情況，如果人民幣貶值的速度太快，對A股是非常大的打擊。我們的跌停板制度已經很完善了，完全沒必要有新的熔斷制度。它不如跌停板制度的地方就是會讓市場突然喪失流動性，加速恐慌。流動性是市場第一重要的，不要輕易的去減少流動性，這是非常危險的事情，無論任何市場不應該輕易地去這么做。

　　前海方舟資本總裁鐘海波：海外原油和股票市場暴跌，人民幣匯率波動巨大，美元加速回流，導致脆弱的A股缺乏足夠的信心。我覺得大家討論熔斷比較多，假設沒有熔斷，像去年千股跌停也依然會出現，所以熔斷機制本身沒什么問題，但恰逢當下市場，有點生不逢時。另外，中國A股估值較高，屬于賣方市場，所以熔斷當臨界點出現時，促進賣盤壓力。目前來看收回熔斷機制幾無可能，唯有優化，建議放開漲跌停板限制，放大底部空間方能顯示熔斷的優勢，否則7%熔斷和10%跌停沒有太大區別。

　　中歐瑞博投資董事長吳偉志：今天大跌的影響因素有很多，既有人民幣貶值、油價暴跌、美股大跌的影響，也有國內投資者不適應熔斷新機制，擔心賣不出導致熔斷機制的磁吸效應加劇多種因素疊加。在T+1，個股有漲跌停板的情況下，再推出熔斷機制，從試行幾天來看，客觀上放大了流動性擔憂的恐慌。根據實事求是跟摸著石頭過河改革的原則，可以考慮是否需要進行修改完善。否則對A股市場流動性造成傷害是值得反思的。

　　前海新富資本投資總監余英棟：2015年兩融杠桿是下跌加速器，2016年“熔斷”機制成為新的下跌加速器，成為了市場情緒“羊群效應”的偃塞湖。A股投資者高度的“羊群心理”，將為規避“熔斷”風險而導致情緒將失控。取消熔斷機制或許是較好的辦法。

　　財浪投資投資總監戚顯聞：一方面，市場暴跌源于最近利空因素較多，包括人民幣持續貶值，大股東減持禁令即將到期，注冊制月內實施等眾多不確定因素對市場造成了強烈的沖擊。恐慌源于缺乏自信，現在亟需利好消息來緩解投資者對市場不確定性的恐慌情緒，增強投資者信心。另一方面，四天內觸發兩次熔斷，熔斷機制或需要進行調整，這是因為，一旦市場苗頭不對，投資者在15分鐘內的短時段無法顧慮太多，逃出要緊，必定會先拋出，這意味著目前的熔斷機制“冷靜”市場的作用十分有限，熔斷機制還需根據我國國情做出更加適當的完善。

　　海潤達資產總經理仇天鏑：新年股市的連續暴跌除國內經濟不振外，也受美元加息的影響，昨晚美國股市暴跌對今日A股影響很大。熔斷機制是防范風險進一步擴展，但反而導致了市場雪崩，這反應了國內投資者極不成熟的心理狀態，估計得有個適應過程。其實熔斷機制不影響股市自身的運行規律，投資者無須恐慌。對于股市的一些新政，我們應考慮到中國股市還是個極不成熟的市場，不應操之過急。

　　前海冰冷睿恒投資總經理李俊：今天基本面沒有大問題，匯率只是外因但不會有這么大的恐懼。制度建設不足導致恐慌，市場再次出現踩踏。熔斷機制本身不錯，但沒有對極限狀態做出預留，導致市場暴跌。我們將等待市場企穩再做出選擇。

　　天子豐裕基金投資總監劉偉杰：我對今天市場情況看法是，市場非理性下跌主要受投資恐慌情緒影響。目前熔斷機制影響了市場籌碼在下跌調整時充分得到換手，反之造成恐慌情緒加劇。針對熔斷機制的5%時休停15分鐘時間太短，沒有足夠時間讓市場充分冷靜，建議休停時間改為一小時。

　　國泰基金楊飛：目前市場并沒有類似于去年6、7月份的強制性減持力量，連續下跌的可能性不高，預計監管層可能會出臺相應政策來應對近期的市場調整。后續市場若進一步下跌，部分優質標的的投資價值將會快速顯現，這或將成為2016年主要的投資機遇。而對于所管理產品的投資操作，我們非常注重投資標的的估值，強調估值合理的成長性，本身投資組合里面高估值的公司就較少。對于近期的市場震蕩，我們會密切關注政策變化，嚴格控制基金的整體倉位，浪里淘金超跌的優質個股。

　　諾亞香港財富管理研究總監夏春：人民幣過快貶值超出市場的普遍預期，并且未對人民幣貶值做出什么解釋，引發全球對中國經濟和其他國家競相貶值的擔心。另外，股災規定的禁止大股東賣出，明天將到期。雖然證監會提醒大股東不要輕舉妄動，但是市場還是有預期。熔斷機制觸發閾值設計不合理和這些因素疊加到一起，加上石油價格持續下跌。本次市場反應很可能超過8月11日人民幣貶值引發的全球資產價格調整。

　　諾亞財富研究與發展中心研究員汪波：我們認為昨晚外盤的疲軟以及原油的大跌再次成為今日下跌的直接催化劑，疊加昨天在A股市場藍籌帶動下的“煤飛色舞”的上漲，合力形成再次出發集體性拋售減倉預期。有一點值得大家注意的是券商板塊，在2015年的去杠桿的股災中，較多券商的自營已經受到較大沖擊，甚至出現了浮虧。作為券商最大利潤來源的經紀業務或在熔斷機制的背景下再次受到影響，這勢必以非銀金融為代表的大市值將產生一個新的反饋效應，券商利潤的看空預期或將帶動大市值更容易促發熔斷的出現。

　　瀚信資產基金經理陳天明：我認為中國的熔斷機制是非常不合理的，只能起到助漲助跌作用，導致市場出現流動性枯竭，完全無法保護投資者。四天以來出現兩次熔斷，除了宏觀經濟因素，制度的設計不合理才是主要原因。另外，因為中國有漲跌停板制度，其實熔斷制度根本沒有存在的價值，建議直接取消。如果保留熔斷機制，建議給市場提供流動性，譬如7%熔斷了，市場依然可以交易，但維持在7%以內幅度交易，不得超出這個范疇。

　　中歐基金曹劍飛：市場調整主要由人民幣繼續大幅貶值、銀行間流動性由于季節性和匯率貶值因素邊際上收緊、“減持禁令”三方面因素引發。但是，我們也看到一些積極的因素，證監會剛剛發布大股東董監高減持新規，三個月內減持不得超1%，緩解了市場對于資金面的擔憂;同時近日央行通過逆回購，實施定向寬松，在積極應對匯率貶值導致的流動性緊張。總的來說，市場下跌的同時也在釋放風險、孕育機會。2016是十三五規劃的第一年，也是各項改革措施落地的一年，供給側改革加速落后產能出清、幫助地產去庫存、促進產業轉型和升級，因此二季度經濟可能會見底企穩，運行于一個新的低位平臺之上。同時，央行仍有較大的降準空間，流動性整體或仍然維持寬松，長期來看，未來的市場依然向好。

　　鵬華基金首席策略師張戈：對于近期市場出現的快速下跌，可從風險和機會兩個方面來理解：一是，今年經濟和金融系統的局勢更加復雜，投資中需要高度關注風險控制問題;二是，每次市場的快速下跌都會帶來優質股票的錯殺，整體估值的迅速下降也帶來階段性的投資機會。展望全年，A股市場將呈現區間震蕩的特征。錯綜復雜的經濟環境下，市場震蕩的幅度也可能相比過往更大，但全年仍有希望實現正收益。我們建議今年投資尤其需要做好資產配置，從幣種、資產的種類等多個方面做好均衡配置。此外，震蕩市場下，也應當關注資產的輪動和動態再平衡。