黃金暴漲凸顯避險資產稀缺

　　2016年1月，全球資本市場并沒有因為新年的到來而給投資者以喘息之機，在本月不到15個交易日里，國際原油價格暴跌22%，銅價下跌7%;股票方面也是全球一片綠色，與此同時，全球新興市場貨幣全線下挫。然而，在此期間，以美元計價的國際黃金價格上漲幅度接近4%，以人民幣計價的黃金價格漲幅超過5%。1月20日，國際黃金價格則受益于避險需求，當晚大漲20美元。

　　中國市場數據的下滑也進一步刺激了黃金的需求，2016年的第一周，上海黃金交易所(SGE)的黃金交割量為238.165噸，較前一周總計的40.9413翻了差不多5倍。

　　但就在一個月前，市場還在預計，由于基本面強勁，美國經濟數據好轉，諸多投行報告都顯示，隨著美聯儲加息效應的逐步釋放，黃金作為保值資產的作用將進一步降低，金價跌至1000美元指日可待。

　　不過在大的市場變革來臨之際，預期往往跟市場走勢背道而馳，美聯儲加息對全球股市和全球新興市場帶來的沖擊似乎更大，投資者選擇資產的標準已經從“保收益”變成了“保安全”。據美國鑄幣局的數據，2015年美國鷹金幣共售出80.15萬盎司，上漲53%;2016年第一天美國鷹金幣售出6萬盎司，這相當于2015年整個1月售量的75%。

　　持有美元對于陷入資產荒的全球投資者來說，可能是比較好的一種選擇，但持有美元現金對于美國等零儲蓄市場來說，并不符合諸多投資者習慣，持有現金可規避一時風險，但長期看持有現金的風險反而更大。

　　跟股市、債券、外匯市場相比，黃金市場相對較小，在股市、債市等處于上升期時，黃金的吸引力并不是很強，但市場一旦翻轉，黃金的優勢就顯得非常明顯。目前黃金資產價值只占到全球總資產價值的不到2%，只要有少許的資金流入，黃金價格就會出現明顯的上漲，這不僅符合國際投資者尋求安全(黃金相當于現金)的需求。

　　2008年金融危機后，全球央行都擴大了其資產負債表的規模，這改變了投資者對避險資產的定義。主權債務依然吸引著尋求安全資產的投資者，但隨著全世界央行的資產負債表不斷擴張，風險從私營部門轉移至公共部門，主權債務也不再被投資者視作無風險資產。一些發達國家國債違約的可能性有所上升。

　　目前來看，無論是此前的“大媽搶金”，還是當前的換美元熱潮，其實都是避險需求推高的行情。金融市場多年發展，真正能夠實現避險需求的資產依然沒有更多選擇。而在美元持續承壓的情況下，留給投資者的也就只有黃金了。

　　隨著美國市場股票價格的下跌，以及垃圾債市場風險的聚集，持有美元依然需要承擔美國整體信用風險，美元在此輪危機中，僅僅依靠對其他貨幣的匯率優勢，也將難以獨善其身，所集聚的超買風險已越來越大，黃金可能成為資產荒之下最后的堡壘。

　　但是，從另外一個層面看，在資產配置荒時期，大量資金并不具備一個良好的避險渠道，而黃金也就成為多年來的避險資產首選。在避險資產日益稀缺的同時，高質量的公司債和主權債等安全資產的需求卻將不斷增加。許多銀行和投資者面對不明朗的市場狀況和監管改革的壓力，一般會選擇避險資產。

　　所謂避險資產通常意義上是指，在全球經濟不確定性沖擊情況下，那些表現相對穩定，能夠保護投資者的資產組合價值不受重大影響的安全資產。從全球公認的角度而言，黃金、美國國債和美元無疑是排在前三位的避險品種。