貨幣政策沒去杠桿 金融杠桿率已超警戒線

　　在chr(34)中國經(jīng)濟(jì)50人論壇2016年年會chr(34)上，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉警示：目前我國金融杠桿率不斷提高，去年已經(jīng)超過警戒線，并且至今還在繼續(xù)提高，這蘊(yùn)藏著發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的危險，必須加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。

　　吳敬璉分析稱，我國現(xiàn)在陷入了一個困境，出現(xiàn)了兩個現(xiàn)象：第一是投資回報遞減。這些年來，每年刺激的力度并沒有減弱，但是效率是不斷衰減，幾乎沒有太大的作用。第二是杠桿率不斷提高。

　　去年11月，中共中央提出著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。chr(34)這是一個非常重要的決定，意味著我們從原來主要靠凱恩斯主義式的刺激政策搞增長，轉(zhuǎn)向提高供給質(zhì)量、提高發(fā)展質(zhì)量為主的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。這是領(lǐng)導(dǎo)決策思路的重要改變。chr(34)吳敬璉說，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家多次提出，凱恩斯主義的刺激政策對于中國的中長期發(fā)展來說弊端很大。

　　現(xiàn)在的貨幣政策究竟是穩(wěn)健的還是寬松的?王小魯引用數(shù)據(jù)稱，去年的GDP增長率是6.9%，但是名義增長率只有6.4%，相比起來，M2增長率是13.3%，chr(34)比GDP增長高了7個百分點。這種情況下，貨幣政策實際上已經(jīng)是寬松的了。chr(34)

　　chr(34)今年1月份，貸款投放增長2.5萬億，同比多增了1萬多億，按這個速度，我們的貨幣增長還要繼續(xù)放大，不但不能去杠桿，還要迅速提高杠桿率。chr(34)王小魯擔(dān)憂稱，chr(34)這種情況下，未來我們離金融危機(jī)還遠(yuǎn)嗎?chr(34)

　　國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚(yáng)在會上表示，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，特別是在經(jīng)濟(jì)廣泛類金融化的情況下，去杠桿將是一個極為緩慢、曲折波動的過程。而降低杠桿率的唯一出路只能是在控制債務(wù)增長速度的同時保持中高速的經(jīng)濟(jì)增長。

　　李揚(yáng)認(rèn)為，核心問題在于去杠桿和保持適當(dāng)增長速度存在著矛盾。要在兩者間保持某種平衡殊非易事。在經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢未得到扭轉(zhuǎn)的背景下，保持適當(dāng)增長速度會成為政府的首選。雖然去杠桿關(guān)乎經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)健康發(fā)展，但在短期內(nèi)就會被犧牲。危機(jī)持續(xù)過程中設(shè)定去杠桿的任務(wù)，核心的意義在于提醒全社會不能迷失方向，不能過度依賴需求方調(diào)控，需要供給側(cè)合理安排去杠桿的路線圖。

　　在王小魯看來，實踐已經(jīng)證明寬松的貨幣政策對解決經(jīng)濟(jì)疲軟是無效的。造成經(jīng)濟(jì)疲軟的主要問題在于結(jié)構(gòu)，如果結(jié)構(gòu)不調(diào)整，單靠寬松的貨幣政策來解決增長疲軟的問題，可能會帶來重大風(fēng)險。

　　chr(34)經(jīng)濟(jì)震蕩，因為供給側(cè)幾個因素都在減弱，人口紅利消失，增加投資難以為繼，潛在增長率下降。chr(34)吳敬璉表示，解決這種震蕩的處方就是通過糾正資源的誤配置、改變結(jié)構(gòu)惡化的狀況和建立兼容的激勵機(jī)制來調(diào)動積極性，千方百計提高資源的配置效果和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效果。chr(34)所謂提高資源配置效率和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，其實就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。chr(34)

　　chr(34)然而，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵是能不能通過全面深化改革消除實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的體制性障礙。chr(34)吳敬璉進(jìn)一步表示，提出實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型已經(jīng)20年了，但是直到現(xiàn)在轉(zhuǎn)型還沒有完全實現(xiàn)。chr(34)為什么進(jìn)展這么慢?結(jié)論是存在體制性障礙。而如何解決，我認(rèn)為就是要全面深化改革，發(fā)揮市場的有效配置資源、有效激勵機(jī)制的作用來實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。chr(34)

　　chr(34)對于政府機(jī)關(guān)和官員來說，最順手的就是老方法，即用行政手段干預(yù)。chr(34)吳敬璉對供給側(cè)改革可能會走老路表示擔(dān)憂。其認(rèn)為，供給側(cè)改革應(yīng)是體制改革，而現(xiàn)在常常被誤解為chr(34)供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整chr(34)，chr(34)供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整實際上回到了老辦法，就是用行政力量調(diào)結(jié)構(gòu)。我很擔(dān)心，這個辦法恐怕不能取得我們預(yù)期的效果chr(34)。