延遲注冊制是否是唯一的方式
注冊制延遲真能救A股嗎?真能迎來慢牛行情嗎?
今年兩會的政府工作報告,針對注冊制改革只字未提,在十三五規劃中又稱要“創造條件”,這被眾多財經人士普遍解讀為“注冊制改革將無限期延遲”,更有甚者,言之鑿鑿“A股慢牛會隨之啟動。”
本來,只要注冊制改革加速(投資者集體訴訟制度、常態化監管和強化退市制度跟進配套),盡快讓A股泡沫(創業板為主)出清,在市場利率持續下行之下,附之以實體經濟的L型筑底,A股市場是有望在半年內走出V型結構性反彈態勢的,中長期的慢牛行情也可能隨之而來。
注冊制是否應該延遲?
對注冊制改革的方向,大多數市場人士都是認同的,持不同意見主要是在于“注冊制應該延遲”,這部分人士的理由很多,什么A股成長期短、A股制度有缺陷、現在市場不穩定、投資者不成熟等等。
這些理由貌似有禮、也貌似為投資者考慮。但是,究其實質,卻絲毫經不過推敲,A股迄今30年不到,其成長期確實比不上已有200多年歷史的美國股市、更比不上已近400年全球最早股票公開發行的荷蘭,但是,不能因為成長期較短就不要成長,事實應該加速成長——要知道現在是技術創新更迭加速的時代,如果以這個邏輯進行推導,作為邁入近代文明較晚的國家,那么,我們現在是否還應停留在農耕進代摸索?我們的高速鐵路過于超前是否還應用蒸汽式列車?我們不應該擁有移動智能而應再延續飛鴿傳書?
制度創新亦是同理。A股20多年的成長期不短了,制度演變與生理層面人的成長周期不同,可以在模仿和借鑒中實現制度并軌和制度創新,20多年的時間,還整不出一個市場化資源配置的股市,還停留在投機市、政策市,歷屆監管部門、乃至更上層的決策者,都應該感到臉紅。再說一句,如果算上清末民初的股市萌芽,我國股市成長期不是30年不到、而是已有100多年。
還有諸如A股制度有缺陷、現在市場不穩定、投資者不成熟等理由,這些更是不值不駁。A股制度是有缺陷,但最大的缺陷恰恰是“不施行注冊制”,股票與資金的供求關系不市場化,而是行政化,而是沿用計劃經濟邏輯,人為制造股價泡沫、助推投資者炒作情緒。市場不穩定?A股市場什么時候才穩定過?什么才叫市場穩定?市場穩定不是人為構筑的波動穩定,而是市場自我調節形成的情緒穩定,A股市場之所以近30年從未穩定過,根本原因就在于政策市、融資市(圈錢市)滋長出的普遍性的投機心態,在這種投機心態的漫延不止之下,真正的市場穩定從何而來?投資者又怎么能夠成熟?
延遲注冊制是好事嗎?
A股市場任何逆市場化措施的出臺,大都打著維護投資者利益的名義。當下傳出的延遲注冊制是如此,屢屢暫停的IPO是如此、曇花一現的熔斷機制亦是如此……
但是,事實上,我們卻發現,在諸多的保護措施之下,這么多年來,A股投資者的利益并未得到有效保護,A股市場20多年來,中小投資者的虧損比例依然高達90%以上,創全球主要資本市場之冠。
市場化的資源配置原則、公平的游戲規則、常態化的市場監管,這才是監管部門、乃至決策層應該確保的,也是A股深化改革的方向所在。而在這一大前提不具備之下的任何保護投資者之所為,都是事實層面的耍流氓。
確實,在當前市場情緒未穩之下,倉促實施注冊制有可能造成市場的進一步下跌。但是,只要做好常態化監管,只要強化好退市制度,只要中國經濟不發生系統性風險,市場下跌的空間其實是有限的,畢竟在過去幾個月,市場已經大幅度消化掉注冊制改革的“利空”。
推出注冊制對市場構成的下跌效應,也確實會對去年股災前就重倉殺入A股的投資者,造成進一步的傷害,但是,對于這部分投資者,既然他們的虧損面已逾60%,那么,再虧損10%、哪怕再虧損20%,又有什么本質區別呢?更何況,絕大多數去年杠桿入市的投資者,其實早已經被清盤出局。
延遲注冊制改革不可能保護投資者利益,因為,這種人為托市的邏輯,即便能夠給重倉被套的投資者減少損失,但是,大前提依然是必須有更多的投資者入市接棒。以更多人利益受損為代價,來保護少部分人(甚至是國家隊)的利益,這難道就是保護投資者嗎?
延遲注冊制不是好事!回顧A股歷史,只要是市場化改革不深化,任何人造牛市、人為牛市最終受傷的都是中小投資者,而且相比于熊市,這樣的“牛市”反而會導致更多的投資者受傷、且受傷更為嚴重。
延遲注冊制后的市場走勢
在延遲注冊制改革之后,我對未來A股的走勢卻極度不樂觀。是的,A股短期內有可能維穩,但是,這種人為的政策托市,又能維穩多久,監管部門、乃至決策層的公信力又何存;是的,創業板極可能會再次受到追捧,但是,這樣的追捧除了便于“莊家”謀利外,于投資者最終又有何益,絕大多數投資者只會再次淪為韭菜,要知道,即使以當前的估值比計(創業板指市盈率/上證指數市盈率),當前的3:1相較之前的4:1,盡管幅度有所收窄,但其估值比之離譜,依然是全球主要資本市場上的一道奇葩景觀。
希望政府工作報告未提及注冊制改革,并不表明“注冊制改革遭到延遲”,政之廢舉不能源于人事更迭。否則,我真會對A股市場的未來走勢悲觀了,極可能在瞬間即逝的“短多”之后,迎來又一個漫漫的熊市。
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