不良債轉(zhuǎn)股高度非標準化 料很難大范圍鋪開

　　中國相關部門已在起草文件，將允許商業(yè)銀行將企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán)。

　　對此，我們點評如下：

　　1)核心觀點：據(jù)路透，中國央行有關司局已在起草相關銀行債轉(zhuǎn)股文件，將允許商業(yè)銀行將企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán)，文件將由國務院特批，以繞開商業(yè)銀行法對銀行持有企業(yè)股權(quán)限制。日前熔盛重工(現(xiàn)華榮能源)發(fā)布債轉(zhuǎn)股公告，傳聞為真可能性較大。不良債轉(zhuǎn)股高度非標準化，料很難大范圍鋪開，對市場趨勢影響有限;可緩解所涉企業(yè)債務壓力，便于其改善經(jīng)營，對企業(yè)為利好，結(jié)構(gòu)性機會。

　　2)傳聞為真可能性較大。熔盛重工(現(xiàn)更名為華榮能源)日前發(fā)布債轉(zhuǎn)股公告，擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票以抵消171億元債務(其中，向中國銀行發(fā)行27.5億股股票以抵消27.5億元債務)。此次債轉(zhuǎn)股完成后，中行將變成其最大股東，持股比例將高達14%。該議案尚待3月24日股東大會通過。

　　3)不良債轉(zhuǎn)股難以大范圍鋪開，對市場趨勢影響有限。不良債轉(zhuǎn)股以新途徑化解不良，短期有利于降低銀行不良率和企業(yè)負債率、緩釋系統(tǒng)性風險。但債轉(zhuǎn)股屬債務重組方式之一，一事一議、高度非標準化，須債權(quán)人、債務人和利益相關方協(xié)商一致方可進行，因此料很難大范圍鋪開，對市場趨勢影響有限。長期看，單純債務重組不改革實際上是延緩舊增長模式出清和鼓勵加杠桿，將會使未來問題更加嚴重，市場趨勢向好有賴于改革攻堅改善中國經(jīng)濟基本面前景。

　　4)關注不良債轉(zhuǎn)股提供的結(jié)構(gòu)性機會。不良債轉(zhuǎn)股可降低所涉銀行賬面不良率，但會增加銀行資本占用，對銀行影響偏中性;可緩解所涉企業(yè)債務壓力，便于其改善經(jīng)營，對企業(yè)為利好。不良債轉(zhuǎn)股為市場提供結(jié)構(gòu)性機會，關注那些暫時遭遇經(jīng)營困難付息吃力但長期發(fā)展前景較好的企業(yè)。