不良債轉股高度非標準化 料很難大范圍鋪開

　　中國相關部門已在起草文件，將允許商業銀行將企業的不良貸款置換為股權。

　　對此，我們點評如下：

　　1)核心觀點：據路透，中國央行有關司局已在起草相關銀行債轉股文件，將允許商業銀行將企業的不良貸款置換為股權，文件將由國務院特批，以繞開商業銀行法對銀行持有企業股權限制。日前熔盛重工(現華榮能源)發布債轉股公告，傳聞為真可能性較大。不良債轉股高度非標準化，料很難大范圍鋪開，對市場趨勢影響有限;可緩解所涉企業債務壓力，便于其改善經營，對企業為利好，結構性機會。

　　2)傳聞為真可能性較大。熔盛重工(現更名為華榮能源)日前發布債轉股公告，擬向債權人發行最多171億股股票以抵消171億元債務(其中，向中國銀行發行27.5億股股票以抵消27.5億元債務)。此次債轉股完成后，中行將變成其最大股東，持股比例將高達14%。該議案尚待3月24日股東大會通過。

　　3)不良債轉股難以大范圍鋪開，對市場趨勢影響有限。不良債轉股以新途徑化解不良，短期有利于降低銀行不良率和企業負債率、緩釋系統性風險。但債轉股屬債務重組方式之一，一事一議、高度非標準化，須債權人、債務人和利益相關方協商一致方可進行，因此料很難大范圍鋪開，對市場趨勢影響有限。長期看，單純債務重組不改革實際上是延緩舊增長模式出清和鼓勵加杠桿，將會使未來問題更加嚴重，市場趨勢向好有賴于改革攻堅改善中國經濟基本面前景。

　　4)關注不良債轉股提供的結構性機會。不良債轉股可降低所涉銀行賬面不良率，但會增加銀行資本占用，對銀行影響偏中性;可緩解所涉企業債務壓力，便于其改善經營，對企業為利好。不良債轉股為市場提供結構性機會，關注那些暫時遭遇經營困難付息吃力但長期發展前景較好的企業。