解讀未來資本市場改革發展的總方向

　　證監會劉士余主席出席了十二屆全國人大四次會議“銀證保三會”的專題新聞發布會。會上，劉士余圍繞注冊制、“救市”措施、熔斷機制等熱點問題與媒體進行了交流，并結合上述問題就資本市場改革發展發表了自己的一些意見與觀點。我們認為，劉士余在新聞發布會上的發言，就當前資本市場改革發展中的一些關鍵問題予以了明確答復，有利于進一步明確未來改革發展的方向與路徑;對中國資本市場的特征與實際進行了深入分析，有利于更加立足國情，推進各項改革發展措施;對當前監管中的一些不足予以了誠懇反思，有利于進一步提升監管水平，促進資本市場健康穩定發展。具體來說，我們認為劉主席的主要發言精神可以概括為“一個堅持、兩個正視、三個做好”。

　　一個堅持即堅持資本市場市場化、法治化的改革發展方向不動搖。劉士余在發言中指出，“中國資本市場的發展必須堅持市場化、法治化這一根本方向，既然是根本方向，就不能動搖。”這一論述，與十八屆三中全會以來的相關表述一脈相承，也進一步明確了未來資本市場改革發展的總方向。

　　兩個正視即正視資本市場中存在的問題，正視政府監管中存在的不足。在論述去年中國資本市場出現的大幅波動時，劉主席指出，“凡是股市異常波動，原因都是多方面的，其中中國資本市場不成熟是一個重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者、不適應的監管制度”，這一論述，集中點出了中國資本市場存在的一些深層次問題，可謂一針見血。劉主席隨后指出，“對此，中國證監會必須深刻吸取教訓，舉一反三，加快改革，轉換職能，全面依法加強監管，促進資本市場健康發展”，這一表態，可謂誠懇而不護短。

　　在回答關于“熔斷機制”的問題時，劉士余指出，“(熔斷機制)實施的時候可能對中國資本市場的主體結構考慮欠周”、“我們在不斷擴大開放的全球化環境當中，資本市場的制度安排重構要吸取世界上其他國家好的做法、成功的經驗，但是每一項改革必須牢牢地立足中國國情”，這一表述，是對熔斷機制決策與實施的一個深刻反思。可以說，劉士余對資本市場中存在的問題及政府監管中存在的不足的“兩個正視”，有助于我們更好地全面、準確了解中國資本市場的特征與實際，也有助于相關監管部門全面提升監管水平，促進資本市場健康快速發展。

　　三個做好即做好注冊制改革的統籌推進，做好市場失靈時的維護穩定，做好對中小投資者的權益保護。在做好注冊制改革的統籌推進方面，劉士余在發言中強調，“(注冊制)是黨中央、國務院關于中國資本市場長期健康發展頂層設計下的一個重大任務，是必須推進的”，但是在推進過程中“不可以單兵突進”，要處理好與建設多層次資本市場之間的關系，“必須充分溝通，形成共識，凝聚合力，配套的改革需要相當的過程、相當長的時間”。這一表態肯定了股票發行注冊制的長期改革方向，也明確提出了統籌推進的具體路徑。

　　在做好市場失靈時的維護穩定方面，劉主席在發言中指出，“當陷入市場完全失靈、連續失靈的情景時，仍然應當果斷出手，這符合黨的十八屆三中全會提出的讓市場在資源配置中發揮決定性作用和更好地發揮政府作用的目標，或者說符合深化經濟體制改革的目標”，“有些措施是特殊時期的特殊措施，特別是一些非常規的機制性措施，在市場已經完全進入自我修復和自我發展狀態之后已經解除或者正在退出。至于中證金的退出，我還沒有考慮這事，未來的較長時間內，談中證金退出為時尚早”，劉士余的發言，表明了在市場失靈時政府參與維護市場穩定的肯定態度，也是對有關中證金維穩爭議的正面回應，有利于提振市場信心。

　　在做好對中小投資者的權益保護方面，劉士余在發言中指出，“無論是核準制還是注冊制，我們都必須實時秉承保護投資者合法權益的真誠理念，對發行人披露內容進行嚴格的真實性審查，這一點即使將來實行注冊制了，不但不能放松，而且必須加強”，“政府的職能不能動搖，就是維護資本市場的公開、公平、公正，離開“三公”原則就談不上對消費者權益的保護，談不上對中小投資者權益的保護。只有保護好中小投資者的權益，才能促進中國資本市場穩健發展。”劉士余對中小投資者權益保護的重視與強調，有利于證券市場的穩定，也有利于進一步夯實資本市場長遠持續健康發展的基礎。