企業(yè)進(jìn)入人民幣瘋狂借貸周期

　　負(fù)債人民幣化，資產(chǎn)國際化。這是看空人民幣、看多國際資產(chǎn)的標(biāo)志性舉動。

　　安邦是最具典型意義的公司，資產(chǎn)膨脹速度之快令人訝異。從華爾道夫到比利時FIDEA保險公司，再到比利時百年銀行德爾塔?勞埃德銀行、荷蘭VIVAT保險公司100%股權(quán)……不斷并購的安邦保險資產(chǎn)迅速提升，2014年僅僅7000億元，一年多時間便超過1.9萬億元。

　　其他企業(yè)接踵而至。湯森路透公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，全球交易活動規(guī)模為6820億美元，其中1010億美元涉及中國買家，占比達(dá)15%。中國第一季度的跨境并購交易總規(guī)為951億美元，較去年同期增長了136%，境外交易總額超過2014年全年，中國企業(yè)(及個人)創(chuàng)下單季海外并購中占比的最高紀(jì)錄。在當(dāng)季亞洲最大10筆交易當(dāng)中，全部都有中國企業(yè)的影子。

　　由于實體經(jīng)濟(jì)不振，央行不可能大規(guī)模壓縮貨幣發(fā)行量，今年M2的預(yù)期增速還在13%，要知道2015年的基數(shù)已經(jīng)達(dá)到139萬億元人民幣，這進(jìn)一步助推了貨幣購買力貶值的預(yù)期。

　　中金公司的梁紅在4月6日的報告中指出，2015年中國貿(mào)易順差增長55%至創(chuàng)紀(jì)錄的5940億美元，同期外匯儲備卻下降了5127億美元，去哪了?賬面上的資本流出至多占到去年順差與凈結(jié)匯差額的52.4%，凈誤差與遺漏項(NEO)可解釋去年未結(jié)匯順差的29.8%，其他的17.8%是個謎。

　　出口商連支付工資、水電氣費和生產(chǎn)投入，都要從國內(nèi)借入資金，人民幣現(xiàn)在還在進(jìn)入瘋狂的借貸周期，所以，無可否認(rèn)，未來政府與企業(yè)還會繼續(xù)加杠桿。財政部認(rèn)為政府與企業(yè)還有借貸空間，就是證明。

　　2015年中國宣布的海外并購交易金額達(dá)1239億美元，相比2014年接近翻番，2016年海外并購交易可能再翻番。普華永道交易服務(wù)部主管David Brown更是預(yù)計，“中國海外并購交易未來幾年將會保持50%的增長”。目前的資產(chǎn)并購尤其是海外的資產(chǎn)并購已經(jīng)接近瘋狂的程度，這是貨幣超發(fā)、實體不振、借貸成本低到極致的必然后果。

　　從另一方面說，這就是典型的資產(chǎn)國際化配置。中國知名的大企業(yè)已經(jīng)成為國際化企業(yè)，在貨幣超發(fā)時代，并購重組獲得資產(chǎn)成為王道。雖然歐日也在大規(guī)模發(fā)放貨幣，并購企業(yè)顯然覺得這些國家企業(yè)的技術(shù)、品牌、市場不會貶值。

　　另一方面，則是負(fù)債端的人民幣化，大家不看好人民幣未來的幣值。

　　有關(guān)部門不這么認(rèn)為，中國新聞網(wǎng)報道，中國財政部金融司負(fù)責(zé)人30日接受媒體采訪時稱，目前中國實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為60%，較2009年僅上升約5個百分點。“與國際公認(rèn)的警戒線70%相比，中國企業(yè)的債務(wù)水平尚處于合理水平。”債轉(zhuǎn)股正在研究中。而據(jù)中國社科院的數(shù)據(jù)，早在2011年中國企業(yè)負(fù)債占GDP比重已達(dá)107%。

　　實際情況可能更加糟糕。《經(jīng)濟(jì)參考報》轉(zhuǎn)引WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以衡量企業(yè)實際盈利能力的每股收益(扣除非經(jīng)常損益后的歸屬母公司凈利潤/加權(quán)平均總股本)為指標(biāo)計算的話，2012年至2014年，A股所有上市公司中已經(jīng)有265家該指標(biāo)連續(xù)三年為負(fù)值。不少上市公司2015年前三季度該指標(biāo)繼續(xù)為負(fù)數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年，上述265家上市公司分別合計虧損了453.83億元、220.77億元和420.10億元。在這份利潤表的背后，其每年發(fā)生的非經(jīng)常性損益給上市公司帶來的收益就分別達(dá)到了260.07億元、453.05億元和325.92億元。大企業(yè)情況如果可控，銀行的壞帳與債轉(zhuǎn)股就不會提上議事日程。

　　這些公司還在不斷募集資金，自2012年以來，上述265家上市公司中，有133家進(jìn)行了增發(fā)募資，合計募集資金達(dá)到3281.35億元。其中，增發(fā)募集資金超過10億元的就有75家，超過50億元的則有15家，超過100億元的有四家，一些公司經(jīng)營狀態(tài)不進(jìn)反退。

　　人民幣貨幣購買力下降、貶值趨勢明顯。3月全國生豬平均出廠價格為18.62元/kg，同比上漲52.8%，直逼2011年19.6元/kg的歷史高點;豬糧比價為9.13：1，已經(jīng)進(jìn)入黃色預(yù)警區(qū)域，而保鮮蒜的批發(fā)價格同比上漲超160%，其他蔬菜價格也進(jìn)入狂漲周期。