A股已經進入重組吹牛逼的“瘋狂模式”

　　明曜投資董事長曾昭雄表示，當前A股仍然處在由2012年開始的長期牛市之中：從2012到2014年線是三根小陽線，2015年是一根長上影的大陽線，2016年至今是有下影的大陰線，股災過程中在3430點附近獲得了極強的內在支撐。87股災之后，美股用了兩年時間才消化了估值泡沫創出新高，我們相信，同樣的，未來A股將用兩、三年時間克服結構性估值泡沫等問題并創出新高。

　　明曜投資董事長曾昭雄表示，“ 假如你在5000點的時候由于種種原因沒有及時兌現收益，那請不要再犯第二個錯誤——在股市下跌了約50%之后迷信‘現金為王’。”

　　曾昭雄指出，對一般人而言，做好投資最重要的不是對宏觀經濟、市場走勢的判斷，而是如巴菲特所說的：“人生就像滾雪球，最重要的是發現很濕的雪和很長的坡。”對大盤而言，風險與機會永遠是共存的，長的雪道往往始于大眾恐慌、絕望之時;對公司選擇而言，長的雪道，就是特定經濟發展階段的行業大機會，也就是通常所說的朝陽行業中確實能給股東賺取大量回報的領域;很濕的雪，就是這些領域中的優勝者、龍頭企業。

　　不管是技術派還是基本面派，關于市場的爭論焦點之一就是：A股現在到底貴不貴?曾昭雄表示，經過近50%的調整，A股仍然存在一些結構性的定價錯誤或估值偏貴，主要是100億市值以下的小公司以及科技相關的部分子行業。可是，不管是橫向還是縱向比較，A股的整體估值已經回落到一個較低水平。

　　曾昭雄分析道“分析A股長期趨勢，我不建議大家看上證指數，我們要觀察指數，它現在平均PB(市凈率)是1.8倍，近10年的最低位置在2014年5月的1.5倍。換句話說，近十年的最低點只比當前低了16%左右。那么，市場會不會回到2014年5月那么極端差的狀態呢?個人認為不會，原因在于現在的市場利率水平大幅低于2014年，而未來相當長的一段時間內難以大幅提升。”

　　“以一年期定期存款利率為例，2014年5月為3%，現在是1.5%。這幾年企業的經營環境是越來越困難，但即便在這么困難的環境下，A股非銀行上市公司的整體仍然實現了8.3%的凈資產收益率，而10年期國債收益率只有2.9%左右。那么在理性的市場環境下，市場的平均市凈率不應該跌到1.5倍的水平。從PE(市盈率)的角度來講，今天全A大概在18倍多，比近10年的低點可能高了30%。這也證實了一個經濟現象——當前企業的平均盈利能力處在比較差的時候。”