股市前瞻：走勢(shì)不取決于市場(chǎng)資金對(duì)象的博弈

　　中國(guó)中小投資者想想真是悲哀，既要承擔(dān)長(zhǎng)期以來(lái)七虧二平一贏(yíng)利的苦難，承擔(dān)游資大佬機(jī)構(gòu)精英的各種交易手段的欺詐，還要承擔(dān)市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)的責(zé)任，成為韭菜被割了一茬又一茬已經(jīng)很痛苦了，還要承受一些知名人士賦予的難以承載的重任。2014年7月底，A股成功走出2000點(diǎn)熊市底部，開(kāi)啟了一輪氣勢(shì)如宏的瘋狂大牛市，2015年6月12日，上證綜指抵達(dá)本輪牛市終點(diǎn)站5178點(diǎn)，11個(gè)月大盤(pán)累計(jì)漲幅高達(dá)150%以上，但是也僅僅是11一個(gè)月，牛市嘎然結(jié)束，開(kāi)啟了世界罕見(jiàn)的暴跌模式，千股跌停成為常態(tài)，其后雖有反復(fù)，但目前股指依然在3000點(diǎn)一線(xiàn)苦苦掙扎。依然沒(méi)有突破次貸危機(jī)以后的高位3478點(diǎn)，更別說(shuō)歷史高位6124點(diǎn)了，目前只是在半山腰。在“散戶(hù)市”格局下，牛市一哄而上，快牛瘋牛，一步到位;熊市則一哄而散，熊途漫漫，頹勢(shì)綿綿不絕。其牛熊交替規(guī)律大多表現(xiàn)為“短牛慢熊”的非健康格局。

　　美股則是不同，次貸危機(jī)以后，美國(guó)三大股指開(kāi)啟慢牛模式，雖然每天股指漲幅超過(guò)1%不多，但是得益于漲多跌少，股指小步慢走的波浪式上漲，這一輪大牛市已經(jīng)足足走了7年之久，至今仍未完結(jié)，英國(guó)脫歐危機(jī)消除以后，一連8個(gè)交易日創(chuàng)出歷史新高。道瓊斯指數(shù)(DJIA)自從本月站上18500點(diǎn)歷史最高記錄后，近期仍在不斷刷新這一歷史最高記錄。7年來(lái)共計(jì)88個(gè)月，道瓊斯指數(shù)累計(jì)上漲180%!針對(duì)美國(guó)令人羨慕的慢牛走勢(shì)，令人焦慮的中國(guó)快牛長(zhǎng)熊走勢(shì)，董登新教授認(rèn)為主要是牛市來(lái)臨，一哄而上，全民炒股;熊市來(lái)臨，一哄而散，全民上班。瘋牛、快牛、短牛，似乎是為了迎合人們賺快錢(qián)、炒完牛市早上班的投機(jī)心態(tài)。當(dāng)然，這是開(kāi)玩笑了!雖然董教授自嘲為開(kāi)玩笑，但是真實(shí)的刻畫(huà)了中國(guó)股市的典型特征從眾心理和羊群心理，但是如果把中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)歸結(jié)為中小投資者是不公平的，因?yàn)槟蔷鸵馕吨鵀榱私】蹬Ｊ幸M量驅(qū)逐中小投資者而去發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。董教授認(rèn)為：“

　　“機(jī)構(gòu)市”的主要特點(diǎn)是，多空雙邊博弈對(duì)象總是以機(jī)構(gòu)投資者為主體，在大資金、大組合、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)運(yùn)作下的雙邊對(duì)等博弈，市場(chǎng)估值更理性、更均衡，有利于平滑市場(chǎng)波動(dòng)，有利于市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。其牛熊交替經(jīng)常表現(xiàn)為“慢牛短熊”的健康格局。與此相對(duì)應(yīng)，“散戶(hù)市”則以個(gè)體投資者為主體，多空雙邊博弈主體大多為散戶(hù)對(duì)散戶(hù)，有時(shí)也可能演繹為機(jī)構(gòu)對(duì)散戶(hù)，基本上不會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)的均衡博弈。”

　　市場(chǎng)走勢(shì)不是取決于市場(chǎng)資金對(duì)象的博弈，而在于博弈方式的不同，在中國(guó)機(jī)構(gòu)也好市場(chǎng)大佬也好，都缺乏以中長(zhǎng)期持股理念，而追求一種短期利潤(rùn)最大化，總是挖空心思利用資金優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)，掠奪其他投資者的財(cái)富尤其是缺少常識(shí)的中小投資者的財(cái)富，根本就不是投資，而是交易欺詐，市場(chǎng)常常演繹機(jī)構(gòu)與游資大佬的資金對(duì)決，要么機(jī)構(gòu)撤退游資大佬進(jìn)場(chǎng)，要么是游資大佬撤退機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，或者干脆就是大資金與中小投資者的博弈，次新股博弈更為強(qiáng)烈一點(diǎn)，每一個(gè)次新股大幅走強(qiáng)背后都閃現(xiàn)著各種大資金的身影，據(jù)鳳凰網(wǎng)，6月20日文章，“經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)后的次新股板塊再掀狂潮，上周三、周五兩個(gè)交易日，次新股指數(shù)漲幅均超過(guò)5%，不少次新板塊個(gè)股紛紛上演漲停潮，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)頻頻現(xiàn)身次新股前五大買(mǎi)賣(mài)席位”。而次新股估值要比同行業(yè)公司估值高出一大截。這是價(jià)值投資嗎?是長(zhǎng)期投資嗎?非也，只是一種短期行為，大家心知肚明撈一把就走，至于是不是能夠成功撈一把是另一回事。沒(méi)有大資金參與，僅僅依靠中小投資者次新股能炒起來(lái)嗎?

　　中國(guó)有一句話(huà)焦作種瓜得瓜種豆得豆，言外之意就是有什么樣的投資文化和投資理念，有什么樣的法律環(huán)境，就會(huì)有什么樣的投資風(fēng)格，在中國(guó)，由于執(zhí)法環(huán)境較為寬松，市場(chǎng)參與者對(duì)法律缺乏敬畏之心，而通過(guò)市場(chǎng)操縱相比價(jià)值投資又更容易獲得超額利潤(rùn)，而承擔(dān)法律責(zé)任有較為有限，在股災(zāi)發(fā)生以前基本不用承擔(dān)法律責(zé)任，從監(jiān)管來(lái)說(shuō)有的時(shí)候?yàn)榱酥笖?shù)的繁榮往往放棄對(duì)市場(chǎng)交易的監(jiān)管，因此導(dǎo)致市場(chǎng)操縱極為盛行，不管是主流機(jī)構(gòu)、知名私募和游資大佬都熱衷于市場(chǎng)操縱牟取暴利，漲停板敢死隊(duì)在中國(guó)股市名聲赫赫，其背后含義就是市場(chǎng)操縱手段兇悍，其總舵主徐翔有諸多成名經(jīng)典案例，比如重慶啤酒和獐子島等等，就是公募基金也難逃其咎，聯(lián)合持股問(wèn)題和抱團(tuán)取暖問(wèn)題一直被市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑，雖然法律上鑒定其市場(chǎng)操縱存有異議，但是成就了15年諸多超級(jí)牛股，比如全通教育朗瑪信息和安碩信息，新華網(wǎng)就公開(kāi)質(zhì)疑安碩信息榮登新股王200萬(wàn)利潤(rùn)咋撐400股價(jià)，新華網(wǎng)指出，截至今年一季度，前十大流通股東均被基金占據(jù);而在400元高位公布的龍虎榜單中，機(jī)構(gòu)掃貨動(dòng)作不斷，可見(jiàn)機(jī)構(gòu)資金實(shí)在瘋狂，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)實(shí)在不高。估值高位掃貨不斷，就在于公募基金抱團(tuán)取暖有拉升股價(jià)做高基金凈值的必要，而不是考慮投資價(jià)值，所以股價(jià)總是漲停不斷，積累太多短期風(fēng)險(xiǎn)。

　　說(shuō)到市場(chǎng)操縱，不得不說(shuō)漲停板操縱下的連續(xù)交易，這是一種極為常見(jiàn)的中國(guó)市場(chǎng)操縱方式，主力資金以強(qiáng)大資金優(yōu)勢(shì)，把股價(jià)快到拉到漲停以后次日出貨，接著另外游資介入再次拉到漲停，如此周而復(fù)始玩一把心跳的擊鼓傳花，股價(jià)短期往往翻倍，但是這種脫離基本面的爆漲，也往預(yù)示著一旦大資金抽離，股價(jià)會(huì)很快暴跌，跌到一定程度，大家持股成本相近，就會(huì)陷入長(zhǎng)熊，直到中小散戶(hù)紛紛割肉，大資金可以再次進(jìn)場(chǎng)吸納籌碼。這才是牛短熊長(zhǎng)的根本原因所在!

　　大資金之所以不愿意通過(guò)長(zhǎng)期持股獲得較為穩(wěn)健的利潤(rùn)，一方面在于市場(chǎng)操縱較為容易獲得暴利，也在于市場(chǎng)定位不清，主要體現(xiàn)在IPO缺少一個(gè)科學(xué)的長(zhǎng)期規(guī)劃，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幌子之下，往往出現(xiàn)失控，出現(xiàn)大躍進(jìn)式擴(kuò)容，偽市場(chǎng)改革化三年是如此，15年上半年也是如此，現(xiàn)在新股已經(jīng)驟然加速，不管是大資金還是中小投資者無(wú)法把握后市擴(kuò)容對(duì)指數(shù)的影響，所以更多的人總是希望趁著積極股市政策，監(jiān)管暫時(shí)寬松，趁著牛市來(lái)臨，撈一把算一把，撈到就走，所以牛市總是顯得那么來(lái)也匆匆去也匆匆。因此新股發(fā)行常態(tài)化市場(chǎng)化科學(xué)化就對(duì)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行顯得十分關(guān)鍵。因此只要中國(guó)執(zhí)法環(huán)境依然寬松，市場(chǎng)操縱行為依然盛行，股價(jià)暴漲暴跌就難以從中國(guó)股市根除，因?yàn)槭袌?chǎng)操縱講究的是快進(jìn)快出，不可能走出慢悠悠的上揚(yáng)行情，因?yàn)樗麄冏非蟮氖且环N短期價(jià)差，利用資金優(yōu)勢(shì)引導(dǎo)股價(jià)按照自己意愿運(yùn)行，按照可以吸引其他投資者跟風(fēng)的模式運(yùn)行，一旦得手就會(huì)馬上撤離，完成一次完美市場(chǎng)投資行為，而市場(chǎng)操縱慢牛運(yùn)行成本太高，很容易失敗，德隆系就是最好見(jiàn)證，因此不可能出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的慢牛走勢(shì)，只會(huì)有短期的暴漲與接下來(lái)的價(jià)值回歸。價(jià)值回歸基于打擊持股成本趨同，不太可能短期完成，是一個(gè)漫長(zhǎng)而痛苦的過(guò)程。

　　從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，董登新教授的建議加大市場(chǎng)化、法治化改革力度，值得肯定的，但是至于注冊(cè)制改革與慢牛之間的關(guān)系筆者持保留態(tài)度。這種情況下，單方面建議壯大機(jī)構(gòu)力量的建議未必可行，因?yàn)橹袊?guó)股市主要問(wèn)題是機(jī)構(gòu)投資逐漸散戶(hù)化，短期化，趨同化，大家熱衷于同一個(gè)題材同一個(gè)概念，不斷高位追擊，一榮共榮一損共損，董教授建議做大做強(qiáng)公募基金，在未來(lái)十年可將公募基金擴(kuò)容十倍作為一種股市發(fā)展策略未必不可，但要說(shuō)寄望于機(jī)構(gòu)改變中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)未必就是利器，接著董登新教授建議擴(kuò)大企業(yè)年金和職業(yè)年金的覆蓋面，提高雇員參加率和繳費(fèi)率，針對(duì)第二點(diǎn)董教授可能是希望加大養(yǎng)老金和企業(yè)年金入市力度，從而實(shí)現(xiàn)美國(guó)401K計(jì)劃，因?yàn)橹袊?guó)有一個(gè)說(shuō)法就是美國(guó)股市得益于401K計(jì)劃完成了市場(chǎng)投資風(fēng)格的蛻變而進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代，走出了一波又一波慢牛。雖然加大養(yǎng)老金入市力度已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，但是養(yǎng)老金入市不是拯救中國(guó)股市也已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，何況中國(guó)養(yǎng)老金構(gòu)成與美國(guó)不同，中國(guó)養(yǎng)老金實(shí)際上就是美國(guó)政府基礎(chǔ)養(yǎng)老金，與美國(guó)等同的401K計(jì)劃是存在有不同的，如果把企業(yè)年金作為401K的話(huà)，規(guī)模是很小的，即使進(jìn)場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)影響也是很小的。

　　確實(shí)中國(guó)中小投資者缺少良好投資理性和投資理念，喜愛(ài)追逐市場(chǎng)熱門(mén)題材，喜歡追漲殺跌，導(dǎo)致市場(chǎng)容易出現(xiàn)波動(dòng)，但是把中國(guó)股市暴漲暴跌牛短熊長(zhǎng)的責(zé)任全部歸咎于中小投資者未必公平，因?yàn)闆](méi)有大資金在某些個(gè)股中利用資金優(yōu)勢(shì)，使用各種交易手段，刻意引導(dǎo)某種走勢(shì)，中小投資者是不會(huì)出現(xiàn)跟風(fēng)走勢(shì)的，實(shí)際上跟風(fēng)者總是虧多賺少，因?yàn)槠渲兄鲗?dǎo)者一定是最大贏(yíng)家，他們已經(jīng)收獲了絕大部分價(jià)差，而跟風(fēng)者只能依靠運(yùn)氣獲取一點(diǎn)殘羹冷炙，撿拾一點(diǎn)主力資金遺漏的一點(diǎn)收益。最多只是一種市場(chǎng)暴漲暴跌牛短熊長(zhǎng)的幫兇而已，真正的元兇依然是各類(lèi)市場(chǎng)大資金比如游資大佬。私募大佬和公募基金肆無(wú)忌憚的市場(chǎng)操縱。無(wú)可否認(rèn)，中國(guó)股市中小投資者眾多，也缺少自己投資理念，是市場(chǎng)追漲殺跌的主力軍之一，但要把中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)暴漲暴跌歸咎于中小投資者，筆者作為中小投資者一員，并不認(rèn)可，也是大力反對(duì)，中小投資者最多成為市場(chǎng)助漲助跌者，而始作俑者和主導(dǎo)者則是市場(chǎng)的大資金者，包括私募大佬、游資大佬甚至公募基金。因此單純發(fā)展機(jī)構(gòu)力量不會(huì)改變中國(guó)牛短熊長(zhǎng)的現(xiàn)狀，而是要加大打擊市場(chǎng)操縱力度和新股發(fā)行的科學(xué)化才是根本，只要大資金不敢隨意操縱市場(chǎng)，中小投資者沒(méi)有跟風(fēng)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)對(duì)新股節(jié)奏有一個(gè)明確預(yù)期，股價(jià)就不會(huì)暴漲暴跌。

　　中國(guó)中小投資者想想真是悲哀，既要承擔(dān)長(zhǎng)期以來(lái)七虧二平一贏(yíng)利的苦難，承擔(dān)游資大佬機(jī)構(gòu)精英的各種交易手段的欺詐，還要承擔(dān)市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)的責(zé)任，成為韭菜被割了一茬又一茬已經(jīng)很痛苦了，還要承受一些知名人士賦予的難以承載的重任。2014年7月底，A股成功走出2000點(diǎn)熊市底部，開(kāi)啟了一輪氣勢(shì)如宏的瘋狂大牛市，2015年6月12日，上證綜指抵達(dá)本輪牛市終點(diǎn)站5178點(diǎn)，11個(gè)月大盤(pán)累計(jì)漲幅高達(dá)150%以上，但是也僅僅是11一個(gè)月，牛市嘎然結(jié)束，開(kāi)啟了世界罕見(jiàn)的暴跌模式，千股跌停成為常態(tài)，其后雖有反復(fù)，但目前股指依然在3000點(diǎn)一線(xiàn)苦苦掙扎。依然沒(méi)有突破次貸危機(jī)以后的高位3478點(diǎn)，更別說(shuō)歷史高位6124點(diǎn)了，目前只是在半山腰。在“散戶(hù)市”格局下，牛市一哄而上，快牛瘋牛，一步到位;熊市則一哄而散，熊途漫漫，頹勢(shì)綿綿不絕。其牛熊交替規(guī)律大多表現(xiàn)為“短牛慢熊”的非健康格局。

　　美股則是不同，次貸危機(jī)以后，美國(guó)三大股指開(kāi)啟慢牛模式，雖然每天股指漲幅超過(guò)1%不多，但是得益于漲多跌少，股指小步慢走的波浪式上漲，這一輪大牛市已經(jīng)足足走了7年之久，至今仍未完結(jié)，英國(guó)脫歐危機(jī)消除以后，一連8個(gè)交易日創(chuàng)出歷史新高。道瓊斯指數(shù)(DJIA)自從本月站上18500點(diǎn)歷史最高記錄后，近期仍在不斷刷新這一歷史最高記錄。7年來(lái)共計(jì)88個(gè)月，道瓊斯指數(shù)累計(jì)上漲180%!針對(duì)美國(guó)令人羨慕的慢牛走勢(shì)，令人焦慮的中國(guó)快牛長(zhǎng)熊走勢(shì)，董登新教授認(rèn)為主要是牛市來(lái)臨，一哄而上，全民炒股;熊市來(lái)臨，一哄而散，全民上班。瘋牛、快牛、短牛，似乎是為了迎合人們賺快錢(qián)、炒完牛市早上班的投機(jī)心態(tài)。當(dāng)然，這是開(kāi)玩笑了!雖然董教授自嘲為開(kāi)玩笑，但是真實(shí)的刻畫(huà)了中國(guó)股市的典型特征從眾心理和羊群心理，但是如果把中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)歸結(jié)為中小投資者是不公平的，因?yàn)槟蔷鸵馕吨鵀榱私】蹬Ｊ幸M量驅(qū)逐中小投資者而去發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。董教授認(rèn)為：“

　　“機(jī)構(gòu)市”的主要特點(diǎn)是，多空雙邊博弈對(duì)象總是以機(jī)構(gòu)投資者為主體，在大資金、大組合、專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)運(yùn)作下的雙邊對(duì)等博弈，市場(chǎng)估值更理性、更均衡，有利于平滑市場(chǎng)波動(dòng)，有利于市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。其牛熊交替經(jīng)常表現(xiàn)為“慢牛短熊”的健康格局。與此相對(duì)應(yīng)，“散戶(hù)市”則以個(gè)體投資者為主體，多空雙邊博弈主體大多為散戶(hù)對(duì)散戶(hù)，有時(shí)也可能演繹為機(jī)構(gòu)對(duì)散戶(hù)，基本上不會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)的均衡博弈。”

　　市場(chǎng)走勢(shì)不是取決于市場(chǎng)資金對(duì)象的博弈，而在于博弈方式的不同，在中國(guó)機(jī)構(gòu)也好市場(chǎng)大佬也好，都缺乏以中長(zhǎng)期持股理念，而追求一種短期利潤(rùn)最大化，總是挖空心思利用資金優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)，掠奪其他投資者的財(cái)富尤其是缺少常識(shí)的中小投資者的財(cái)富，根本就不是投資，而是交易欺詐，市場(chǎng)常常演繹機(jī)構(gòu)與游資大佬的資金對(duì)決，要么機(jī)構(gòu)撤退游資大佬進(jìn)場(chǎng)，要么是游資大佬撤退機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)，或者干脆就是大資金與中小投資者的博弈，次新股博弈更為強(qiáng)烈一點(diǎn)，每一個(gè)次新股大幅走強(qiáng)背后都閃現(xiàn)著各種大資金的身影，據(jù)鳳凰網(wǎng)，6月20日文章，“經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)后的次新股板塊再掀狂潮，上周三、周五兩個(gè)交易日，次新股指數(shù)漲幅均超過(guò)5%，不少次新板塊個(gè)股紛紛上演漲停潮，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)頻頻現(xiàn)身次新股前五大買(mǎi)賣(mài)席位”。而次新股估值要比同行業(yè)公司估值高出一大截。這是價(jià)值投資嗎?是長(zhǎng)期投資嗎?非也，只是一種短期行為，大家心知肚明撈一把就走，至于是不是能夠成功撈一把是另一回事。沒(méi)有大資金參與，僅僅依靠中小投資者次新股能炒起來(lái)嗎?

　　中國(guó)有一句話(huà)焦作種瓜得瓜種豆得豆，言外之意就是有什么樣的投資文化和投資理念，有什么樣的法律環(huán)境，就會(huì)有什么樣的投資風(fēng)格，在中國(guó)，由于執(zhí)法環(huán)境較為寬松，市場(chǎng)參與者對(duì)法律缺乏敬畏之心，而通過(guò)市場(chǎng)操縱相比價(jià)值投資又更容易獲得超額利潤(rùn)，而承擔(dān)法律責(zé)任有較為有限，在股災(zāi)發(fā)生以前基本不用承擔(dān)法律責(zé)任，從監(jiān)管來(lái)說(shuō)有的時(shí)候?yàn)榱酥笖?shù)的繁榮往往放棄對(duì)市場(chǎng)交易的監(jiān)管，因此導(dǎo)致市場(chǎng)操縱極為盛行，不管是主流機(jī)構(gòu)、知名私募和游資大佬都熱衷于市場(chǎng)操縱牟取暴利，漲停板敢死隊(duì)在中國(guó)股市名聲赫赫，其背后含義就是市場(chǎng)操縱手段兇悍，其總舵主徐翔有諸多成名經(jīng)典案例，比如重慶啤酒和獐子島等等，就是公募基金也難逃其咎，聯(lián)合持股問(wèn)題和抱團(tuán)取暖問(wèn)題一直被市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑，雖然法律上鑒定其市場(chǎng)操縱存有異議，但是成就了15年諸多超級(jí)牛股，比如全通教育朗瑪信息和安碩信息，新華網(wǎng)就公開(kāi)質(zhì)疑安碩信息榮登新股王200萬(wàn)利潤(rùn)咋撐400股價(jià)，截至今年一季度，前十大流通股東均被基金占據(jù);而在400元高位公布的龍虎榜單中，機(jī)構(gòu)掃貨動(dòng)作不斷，可見(jiàn)機(jī)構(gòu)資金實(shí)在瘋狂，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)實(shí)在不高。估值高位掃貨不斷，就在于公募基金抱團(tuán)取暖有拉升股價(jià)做高基金凈值的必要，而不是考慮投資價(jià)值，所以股價(jià)總是漲停不斷，積累太多短期風(fēng)險(xiǎn)。

　　說(shuō)到市場(chǎng)操縱，不得不說(shuō)漲停板操縱下的連續(xù)交易，這是一種極為常見(jiàn)的中國(guó)市場(chǎng)操縱方式，主力資金以強(qiáng)大資金優(yōu)勢(shì)，把股價(jià)快到拉到漲停以后次日出貨，接著另外游資介入再次拉到漲停，如此周而復(fù)始玩一把心跳的擊鼓傳花，股價(jià)短期往往翻倍，但是這種脫離基本面的爆漲，也往預(yù)示著一旦大資金抽離，股價(jià)會(huì)很快暴跌，跌到一定程度，大家持股成本相近，就會(huì)陷入長(zhǎng)熊，直到中小散戶(hù)紛紛割肉，大資金可以再次進(jìn)場(chǎng)吸納籌碼。這才是牛短熊長(zhǎng)的根本原因所在!

　　大資金之所以不愿意通過(guò)長(zhǎng)期持股獲得較為穩(wěn)健的利潤(rùn)，一方面在于市場(chǎng)操縱較為容易獲得暴利，也在于市場(chǎng)定位不清，主要體現(xiàn)在IPO缺少一個(gè)科學(xué)的長(zhǎng)期規(guī)劃，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幌子之下，往往出現(xiàn)失控，出現(xiàn)大躍進(jìn)式擴(kuò)容，偽市場(chǎng)改革化三年是如此，15年上半年也是如此，現(xiàn)在新股已經(jīng)驟然加速，不管是大資金還是中小投資者無(wú)法把握后市擴(kuò)容對(duì)指數(shù)的影響，所以更多的人總是希望趁著積極股市政策，監(jiān)管暫時(shí)寬松，趁著牛市來(lái)臨，撈一把算一把，撈到就走，所以牛市總是顯得那么來(lái)也匆匆去也匆匆。因此新股發(fā)行常態(tài)化市場(chǎng)化科學(xué)化就對(duì)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行顯得十分關(guān)鍵。因此只要中國(guó)執(zhí)法環(huán)境依然寬松，市場(chǎng)操縱行為依然盛行，股價(jià)暴漲暴跌就難以從中國(guó)股市根除，因?yàn)槭袌?chǎng)操縱講究的是快進(jìn)快出，不可能走出慢悠悠的上揚(yáng)行情，因?yàn)樗麄冏非蟮氖且环N短期價(jià)差，利用資金優(yōu)勢(shì)引導(dǎo)股價(jià)按照自己意愿運(yùn)行，按照可以吸引其他投資者跟風(fēng)的模式運(yùn)行，一旦得手就會(huì)馬上撤離，完成一次完美市場(chǎng)投資行為，而市場(chǎng)操縱慢牛運(yùn)行成本太高，很容易失敗，德隆系就是最好見(jiàn)證，因此不可能出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的慢牛走勢(shì)，只會(huì)有短期的暴漲與接下來(lái)的價(jià)值回歸。價(jià)值回歸基于打擊持股成本趨同，不太可能短期完成，是一個(gè)漫長(zhǎng)而痛苦的過(guò)程。

　　從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，董登新教授的建議加大市場(chǎng)化、法治化改革力度，值得肯定的，但是至于注冊(cè)制改革與慢牛之間的關(guān)系筆者持保留態(tài)度。這種情況下，單方面建議壯大機(jī)構(gòu)力量的建議未必可行，因?yàn)橹袊?guó)股市主要問(wèn)題是機(jī)構(gòu)投資逐漸散戶(hù)化，短期化，趨同化，大家熱衷于同一個(gè)題材同一個(gè)概念，不斷高位追擊，一榮共榮一損共損，董教授建議做大做強(qiáng)公募基金，在未來(lái)十年可將公募基金擴(kuò)容十倍作為一種股市發(fā)展策略未必不可，但要說(shuō)寄望于機(jī)構(gòu)改變中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)未必就是利器，接著董登新教授建議擴(kuò)大企業(yè)年金和職業(yè)年金的覆蓋面，提高雇員參加率和繳費(fèi)率，針對(duì)第二點(diǎn)董教授可能是希望加大養(yǎng)老金和企業(yè)年金入市力度，從而實(shí)現(xiàn)美國(guó)401K計(jì)劃，因?yàn)橹袊?guó)有一個(gè)說(shuō)法就是美國(guó)股市得益于401K計(jì)劃完成了市場(chǎng)投資風(fēng)格的蛻變而進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代，走出了一波又一波慢牛。雖然加大養(yǎng)老金入市力度已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，但是養(yǎng)老金入市不是拯救中國(guó)股市也已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，何況中國(guó)養(yǎng)老金構(gòu)成與美國(guó)不同，中國(guó)養(yǎng)老金實(shí)際上就是美國(guó)政府基礎(chǔ)養(yǎng)老金，與美國(guó)等同的401K計(jì)劃是存在有不同的，如果把企業(yè)年金作為401K的話(huà)，規(guī)模是很小的，即使進(jìn)場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)影響也是很小的。

　　確實(shí)中國(guó)中小投資者缺少良好投資理性和投資理念，喜愛(ài)追逐市場(chǎng)熱門(mén)題材，喜歡追漲殺跌，導(dǎo)致市場(chǎng)容易出現(xiàn)波動(dòng)，但是把中國(guó)股市暴漲暴跌牛短熊長(zhǎng)的責(zé)任全部歸咎于中小投資者未必公平，因?yàn)闆](méi)有大資金在某些個(gè)股中利用資金優(yōu)勢(shì)，使用各種交易手段，刻意引導(dǎo)某種走勢(shì)，中小投資者是不會(huì)出現(xiàn)跟風(fēng)走勢(shì)的，實(shí)際上跟風(fēng)者總是虧多賺少，因?yàn)槠渲兄鲗?dǎo)者一定是最大贏(yíng)家，他們已經(jīng)收獲了絕大部分價(jià)差，而跟風(fēng)者只能依靠運(yùn)氣獲取一點(diǎn)殘羹冷炙，撿拾一點(diǎn)主力資金遺漏的一點(diǎn)收益。最多只是一種市場(chǎng)暴漲暴跌牛短熊長(zhǎng)的幫兇而已，真正的元兇依然是各類(lèi)市場(chǎng)大資金比如游資大佬。私募大佬和公募基金肆無(wú)忌憚的市場(chǎng)操縱。無(wú)可否認(rèn)，中國(guó)股市中小投資者眾多，也缺少自己投資理念，是市場(chǎng)追漲殺跌的主力軍之一，但要把中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng)暴漲暴跌歸咎于中小投資者，筆者作為中小投資者一員，并不認(rèn)可，也是大力反對(duì)，中小投資者最多成為市場(chǎng)助漲助跌者，而始作俑者和主導(dǎo)者則是市場(chǎng)的大資金者，包括私募大佬、游資大佬甚至公募基金。因此單純發(fā)展機(jī)構(gòu)力量不會(huì)改變中國(guó)牛短熊長(zhǎng)的現(xiàn)狀，而是要加大打擊市場(chǎng)操縱力度和新股發(fā)行的科學(xué)化才是根本，只要大資金不敢隨意操縱市場(chǎng)，中小投資者沒(méi)有跟風(fēng)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)對(duì)新股節(jié)奏有一個(gè)明確預(yù)期，股價(jià)就不會(huì)暴漲暴跌。