深港通“通車”后的A股市場該如何走下去

　　深港通“通車”，A股會再現2年前的盛況嗎?不可否認，對于A股市場而言，經歷較長時期的底部震蕩之后，多空僵持的局面，也急需要有一股外力進行打破，而深港通的“通車”事件，也有望獲得市場的關注，但其最終可否成為A股市場再度激活的催化劑，仍需繼續觀察。

　　但，在目前市場投資情緒趨于理性，且不少資金仍未從前期股災風波走出來的大背景下，即使深港通這一個消息得以獲得市場的追捧，也未必能夠讓A股市場再現2年之前的市場盛況。按照預定計劃，深港通業務將于今年10月22日至23日舉行全網測試，而隨著一系列準備工作的完成，實際上也意味著深港通距離正式“通車”的時間點也為時不遠了。

　　實際上，鑒于這一輪深港通的“通車”確實做了大量的準備工作。與此同時，我們亦可關注到，在深港通準備過程之中，也充分吸收了之前滬港通“通車”之后的經驗教訓，并對此給予更進一步的完善。其中，最具亮點的內容，莫過于以下幾個方面。

　　第一、針對本輪深港通的“通車”，將不設置總額度的限制，而滬港通當時也宣布即日起不設置總額度的限制。但是，對于深港通而言，其仍然設置每日的額度限制，其中深股通130億元人民幣，港股通105億元人民幣。

　　第二、針對本輪深港通的投資標的以及深港通下港股通的投資標的，均設置了不同的市值要求。其中，深港通投資標的，擬參考交易數據考察截止日的前6個月A股日均市值水平;至于深港通下的港股通，則參考交易數據考察截止日的前12個月的港股平均月底市值水平。至于部分市值不達標、或遭到風險警示乃至暫停上市等警告的上市公司，均無緣被納入至深港通的投資標的范圍之內。

　　第三、按照相關資料整理，在此次深港通“通車”之際，明確了B股不會被納入，而ETF以及債券也并不包括其中。但是，對于ETF而言，未來可能不排除會視情況納入，這仍需要持續觀察。

　　2014年11月17日，滬港通正式開閘通車。受此影響，A股市場場內融資規模以及場外配資規模，均出現了不同程度上的飆升跡象。此后，在不到7個月的時間內，A股市場場內融資規模就飆升至2.27萬億，而A股市場場外配資規模也直線飆升至上萬億的潛在規模水平。

　　不過，鑒于當時的牛市行情，還是離不開資金的推動效應，尤其是高杠桿工具全面激活之下，卻加快了股市的上漲步伐。與此同時，結合當時AH股之間的市場環境分析，當時A股市場的估值水平，仍然較港股市場存在一定的優勢。

　　但，時至今日，雖然距離滬港通“通車”時間點已經有接近兩年的時間，但A股市場的市場環境以及市場基本面卻發生了不少的變化。其中，從AH股折溢價率水平來看，時下AH股溢價指數仍達到120以上，這實際上意味著A股市場仍比H股市場存在偏高的溢價率空間。這，與2014年下半年的AH股折溢價水平，存在了較大的區別。

　　再者，隨著一輪轟轟烈烈“去杠桿化”“去泡沫化”過程之后，高杠桿工具遭到了市場的冷卻，而時下A股市場的整體杠桿率也出現了大幅度降低的跡象。由此一來，對于以資金作為推動主導的股票市場，一旦高杠桿資金的推動效應得以熄火，則往往讓市場的助推動力大打折扣。

　　此外，對于滬港通、深港通的先后“通車”，其本質上還是離不開資金雙向流動，兩地市場互聯互通的目標。由此一來，對于尋求逐利的資金來說，其更可能借助兩地市場之間的套利機會，來實現較好的套利空間，滿足其利潤最大化的追求。或許，在未來一段時期內，AH股市場的套利空間也逐漸縮小，而兩地市場的交易模式、交易數據等，也將會逐漸趨于融合。