特朗普的政策主張究竟有多大殺傷力

　　美元指數(shù)近日急跌，從99附近快速回落至97左右。其暴跌的起點是10月28日FBI重啟希拉里“郵件門”調查。部分“傳統(tǒng)媒體”公布的支持率上，長發(fā)飄飄的特朗普也一度飄到了希拉里頭上，主流輿論將此看作美元走勢反轉的主因。特朗普真有這么大的魔力嗎?可以憑一己之力左右美元走勢?如果真的能，那只能說特朗普的政策主張被市場普遍不看好，認為特朗普的施政方針將導致美國經濟下滑和投資環(huán)境惡化。我們不妨簡要看一下特朗普哪些政策主張如此被市場不待見。

　　美聯(lián)儲會因特朗普而改變嗎?

　　首先逃不開的就是對美國利率政策的主張，畢竟這是萬眾矚目的焦點。特朗普曾明確表示要換掉耶倫，并且對加息持激進態(tài)度。但很快特朗普就改了口，早在今年5月特朗普的說辭就換成了“耶倫應該走人，但她的低利率政策要留下”。

　　道理明擺著，美國的資產價格目前均處于較高的位置，激進的加息政策很可能成為戳破資產泡沫的那根針。道瓊斯指數(shù)在18000點附近已經橫盤震蕩了快2年時間。在大幅上漲之后，這種長期橫盤的行情往往是大幅調整的先兆，而連續(xù)加息很容易成為資產價格崩潰的導火索，恐怕無論誰當總統(tǒng)都不想主動去踩這個大地雷。

　　激進加息幾乎不可能，降息的空間更是幾乎沒有。目前的聯(lián)邦基金目標利率在0.25-0.50%區(qū)間，只要一次降息就會回到0-0.25%的狀態(tài)，再降就是負利率。但美國經濟目前仍然保持正增長、通脹水平也在1%以上，所以實行零利率或者負利率根本沒必要。

　　美國利率就處于這種“升降兩難”的境地，無論誰當選總統(tǒng)，恐怕美聯(lián)儲都只能繼續(xù)維持目前這種“一年頂多加息一次”的節(jié)奏，特朗普和希拉里在利率政策上不會有實質區(qū)別，所以利率問題應該不是導致美元重挫的主因。

　　特朗普的政策主張究竟有多大殺傷力

　　如果美聯(lián)儲的政策和總統(tǒng)人選關系不大，那么特朗普之所以能夠狙擊美元似乎就只有一個解釋說得通，那就是市場認為特朗普其他的施政主張可能大大拖累美國經濟增長，并導致美國對國際資本的吸引力大大下滑。但實際情況真的如此嗎?

　　特朗普的確做過不少令人瞠目結舌的政策承諾，大家最熟悉的比如大規(guī)模驅逐非法移民、大搞貿易保護(特別要對中國商品征收高達45%的關稅)、嚴格限制穆斯林等。這些政策如果能夠得到堅決貫徹，甚至有可能在美國誘發(fā)大規(guī)模的社會動亂。我們先把對穆斯林的苛刻態(tài)度可能招致的暴恐威脅放在一邊，僅僅大規(guī)模驅逐非法移民就是一個幾乎不可能完成的任務。

　　美國目前的非法移民大約在1100萬以上，考慮到其規(guī)模之大、分布之廣、成員之復雜，政府對之進行甄別、登記和最終驅逐的成本絕對是一個聯(lián)邦政府承受不起的天文數(shù)字。其實這個道理不復雜，大家想一想中國各地城管治理無證經營煎餅攤的難度就明白了。

　　此外，非法移民承擔著美國大量合法居民不愿承擔的臟活兒、累活兒，而且對工資要求低。很大程度上，非法移民對美國社會的貢獻比吃政府救濟為生的部分合法居民還要大。因此，激進地驅逐非法移民有可能對美國經濟和社會穩(wěn)定造成巨大沖擊。

　　至于大打貿易戰(zhàn)就不必多說了。美國歷史上似乎沒有通過大打貿易戰(zhàn)成功刺激經濟增長的經驗。其實邏輯上很容易想清楚這一點，如果提高關稅就能刺激國內經濟增長，這么簡單粗暴一點技術含量都沒有的政策早就成為美國的基本國策了。之所以貿易保護主義沒有成為各屆政府的主要施政綱領，也是因為其在實踐中得不償失。學過本科經濟學的朋友應該都不難理解這一點。

　　但正是由于特朗普做出的諸多政策承諾在實踐操作中都非常不靠譜兒，所以一旦特朗普當選總統(tǒng)，這些政策承諾被落實的可能性都非常低。因為當選之后，作為總統(tǒng)的特朗普必然進行角色轉換，從一個政策的批評者變成政策執(zhí)行的總負責人。面對政策推進過程中的實際困難，這個經商數(shù)十年，深諳世態(tài)炎涼的地產大亨不太可能一味蠻干。這也是筆者一直反復強調的，理想的美好必然讓位于現(xiàn)實的殘酷。

　　美國政治與社會的分裂才是強勢美元的潛在威脅

　　如果非要將特朗普和美元下跌綁在一起，那么板子也不應該打在特朗普的政策主張上，可能特朗普與美國傳統(tǒng)政治勢力和大財團的緊張關系才是更重要的原因。道理明擺著，即使是在共和黨內部，特朗普獲得的支持也不多，這從以布什家族為代表的傳統(tǒng)政治勢力紛紛和特朗普劃清界限就可以看出來。特朗普在美國精英階層眼中幾乎成了過街老鼠，而這也恰恰是特朗普獲得廣大中下層民眾支持的原因。

　　一旦特朗普當選，美國政治有可能從特朗普與希拉里的“互撕”演變?yōu)榭偨y(tǒng)和美國國會曠日持久的“互毆”。而特朗普很可能將自己在國會遇到的挑戰(zhàn)解釋為精英階層為保護既得利益對“特朗普式改革”的蓄意破壞。因為只有這樣，這個被中下層民眾推選出來的總統(tǒng)才可能獲得與美國強大的精英群體抗衡的政治資本，這樣也可以為特朗普那些異想天開但根本難以落實的政策主張找到最好的借口。一旦出現(xiàn)這種局面，一方面美國政府運作可能陷入巨大的困難，另一方面在特朗普與希拉里的競選過程中已經出現(xiàn)的美國精英階層和中下層民眾的裂痕可能進一步惡化和顯性化。

　　但話說回來，特朗普即使能夠當選，距離就職也還有2個多月的時間，其上任后如何具體施政也存在較大的不確定性，所以把特朗普和美元短期波動捆綁在一起還是有些牽強。從市場投機的角度看，比較合理的解釋似乎應該是：美元指數(shù)在前期逼近100之后，做多美元的投機資本對美元短期內繼續(xù)上漲的動能產生了懷疑，在落袋為安的情緒作用下，美元指數(shù)才出現(xiàn)了較大幅度的下跌，而特朗普的支持率上揚可能只是投機資本調整頭寸的一個次要原因，頂多算是壓倒駱駝的最后一根稻草。