2016H1打新收益結果可觀 網上網下并駕齊驅

　　面對市場對打新的偏見，我們在2月堅定推出新股報告第一卷，證明15年實際新股收益率可達10%，并提出“金融藍籌+新股收益”策略，總收益率可達14-19%。7月再次推出打新報告第二卷，驗證16年新規取消凍結資金之后的打新收益同樣穩健，年化收益率9-14%，“金融藍籌+網上打新+多賬戶”策略年化收益率可達9-22%。本報告將不僅再次證明網上收益穩健，而且證明網下打新收益同樣可觀，年化收益率高達8-14%，“金融藍籌+網下打新+多賬戶”策略年化收益率可達8-22%。

　　打新新規要求網下投資者報價時應當持有不少于1000萬元市值(滬市或深市)，但由于網下打新參與火爆，部分券商提高門檻要求2000萬或者3000萬持倉市值(滬市或深市)，且符合條件的投資者均可頂額申購，因此單賬戶市值3000萬(滬市或深市)時資金使用效率最高。考慮成本取3000萬或參與申購股數所需資金兩種方法，測算上半年網下打新收益率為滬市1.04-4.85%、深市1.15-4.44%，平均個股網下打新收益率兩市均約為0.04%-0.17%。對滬深兩市從不同的網下發行新股家數和個股平均網下打新收益率進行情景分析，預測全年網下打新年化收益率可達8-14%(深滬合計).

　　網上：上半年滬市30只新股中25只頂額申購需配市值小于等于30萬元，深市40只新股中38只頂額申購需配市值小于等于20萬元，即網上打新單賬戶有效市值約50萬。網下：只要滿足了網下配售的條件，所有投資者都可以滿額申報，申報量與持有市值無必然聯系，而新規要求網下投資者應當持有不少于1000萬元市值(滬市或深市)，由于網下打新參與火爆部分券商甚至要求2000萬或者3000萬持倉市值(滬市或深市)，因此網下打新的單賬戶有效市值為深滬各3000萬元。對于賬戶市值在50萬以上的網上申購者和6000萬以上的網下申購者，超額市值對于打新效率的提升并無明顯作用，推薦“多賬戶打新”策略，減少無效打新市值，增加資金使用效率。

　　下半年市場以平穩為主基調，投資收益率面臨較大壓力，網上9-14%網下8-14%的打新收益率穩健可觀。而藍籌股具備安全邊際、高股息率，適合作為打新的持倉市值。“金融藍籌+打新+多賬戶”可實現穩定收益，是穩健投資者的理想選擇。假設金融股的股息率4%，對應的打新收益率為網上8-15%、網下9-13%，在藍籌股價波動±5%的情況下，“藍籌+打新+多賬戶”策略的年化總綜合收益率為網上9-21%、網下8-22%。

　　2016上半年新股發行情況：(1)發行速度同比下降。上半年共發行70只新股，較去年同期190只有較大降幅;(2)發行規模相應減小。上半年募集資金規模406億元，同比減少約1000億元;(3)中簽率明顯降低。由于取消凍結資金要求，刺激投資者打新熱情，中簽率出現大幅下降，九批次網上平均中簽率0.06%，網下平均中簽率0.01%。新規規定公開發行股票數量在2000萬股以下的小盤股全部網上發行，新股發行網上網下比例近10:1.7月以來新股發行節奏明顯加快，第10、11批新股多達13、14只，而前九批平均每批僅發行7.7只，預計下半年IPO將會保持較快速度。

　　前9批次共發行70只新股，募集總金額406億元，網上網下發行比例近10:1，近半數新股漲幅在2至4倍之間，最大個股漲幅1073%。兩市網上打新總收益1118億元，收益率5.2-7.1%，對應年化收益率10.5-14.2%。其中滬市網上打新收益592億元，收益率4.9-6.7%，對應年化收益率9.8-13.5%;深市網上打新收益526億元，收益率5.8-7.4%，對應年化收益率11.6-14.9%。對下半年市場分別從新股發行節奏較快、略快、平穩的多情景下進行敏感性分析，預測全年網上打新收益率9%-14%。