《證券法》的修法已列入人大常委會審議日程

　　市場經(jīng)濟(jì)中金融資源配置的效率決定了社會資源的配置效率，所謂的“一分錢難倒英雄漢”。間接融資，是銀行的經(jīng)營機(jī)制影響資金的配置效率和效益;直接融資，是投資人的質(zhì)量和市場規(guī)劃影響資金的配置效率和效益。

　　全國人大常委、財經(jīng)經(jīng)濟(jì)委員會副主任委員吳曉靈在“財經(jīng)年會2017：預(yù)測與戰(zhàn)略”上發(fā)表演講時表示，股票公開發(fā)行注冊制(以下均簡稱“注冊制”)的本質(zhì)是在公平的規(guī)劃下把投融資的自主權(quán)交還給市場，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

　　她建議，2017年在推進(jìn)《證券法》修法、進(jìn)一步完善定向增發(fā)制度和放開股票發(fā)行價格行政管制三個方面進(jìn)一步推進(jìn)注冊制改革。

　　吳曉靈指出，去杠桿最重要的是去非金融企業(yè)的杠桿，在一個間接融資為主的金融體系中，入股不發(fā)展股本融資，杠桿率只會上升，不會下降。加強(qiáng)投資者教育、培育機(jī)構(gòu)投資人是提高投資人質(zhì)量的路徑，但吳曉靈認(rèn)為最根本的是讓投資人在公平的規(guī)劃下承擔(dān)投資后果，在利益驅(qū)動下做出對企業(yè)的選擇。

　　2015年12月全國人大常委會通過了股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定，授權(quán)國務(wù)院進(jìn)行注冊制改革中調(diào)整適用《證券法》有關(guān)規(guī)定。從2016年3月1日起，實(shí)施期限2年。吳曉靈指出，一年來證監(jiān)會在加大上市公司信息披露、明確中介機(jī)構(gòu)職責(zé)和全面從嚴(yán)執(zhí)法上做了許多工作，為注冊制的推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。

　　吳曉靈建議，2017年從以下幾個方面進(jìn)一步推進(jìn)注冊制改革：第一，推進(jìn)《證券法》修法;第二，進(jìn)一步完善上市公司非公開發(fā)行股票注冊制度(定向增發(fā));第三，放開股票發(fā)行價格的行政管制。

　　關(guān)于《證券法》的修法，已列入人大常委會審議日程。吳曉靈希望修法能希望完善“證券”的定義，為創(chuàng)新打非奠定法律基礎(chǔ)，為功能監(jiān)管奠定基礎(chǔ)。修法能為建立多層次資本市場提供法律保障，為注冊制改革制定原則，完善監(jiān)管手段，更好地打擊違法違規(guī)行為，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資人利益。

　　定向增發(fā)是讓戰(zhàn)略投資者篩選出有潛力的上市公司，優(yōu)化市場存量、緩解市場估值下降壓力。吳曉靈認(rèn)為，關(guān)于破除定向增發(fā)逆向選擇的辦法是用更接近二級市場的價格發(fā)行。投資者都是追逐收益的，當(dāng)增發(fā)價與二級市場價的價差不足以保障收益時，投資者就會尋找資源利用效率高的公司，這樣就能優(yōu)化資源配置。

　　她建議，以發(fā)行時的市價為基準(zhǔn)確定定增價格，用折扣率和鎖定期的搭配引導(dǎo)企業(yè)按市價發(fā)行。建立儲架發(fā)行制度，提高融資效率。此外，降低再融資門檻，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)改善經(jīng)營、健康成長。

　　吳曉靈認(rèn)為，注冊制的本質(zhì)，是把資本市場融資的自主權(quán)交給市場投融資主體，包括發(fā)行價格和發(fā)行時機(jī)。放開發(fā)行價格，可能出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，但這能讓投資者理性投資。“中國市場曾經(jīng)出現(xiàn)功虧一簣的遺憾，成功往往在再堅持一下的努力中。”

　　在演講的最后，吳曉靈強(qiáng)調(diào)：“中國不缺有創(chuàng)新精神的企業(yè)家，中國有深厚的國內(nèi)需求，中國不缺錢，但中國缺少讓這一切有機(jī)結(jié)合的機(jī)制。資本市場是它們結(jié)合的場所。我們要運(yùn)用好幾百年來人類發(fā)展創(chuàng)造出的這一機(jī)制，為中國經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)，為人民增加財產(chǎn)性收入服務(wù)。”