決定A股行情節奏的關鍵是泡沫大遷移的影響

　　2017年A股會經歷從結構市到趨勢上行的過程，其中二季度行情較好，四季度開始風險因素會主導。在昨日舉行的2017年度投資策略會上，中信證券表示，中國經濟距離底部已經只有一步之遙。2017年A股將整體受益地產新政擠出資金，會經歷從結構市到趨勢上行的過程，其中，二季度行情較好，四季度開始風險因素會主導。

　　距經濟見底僅一步之遙

　　中信證券稱，從存貨周期、設備投資周期、房地產周期、貨幣政策周期、金融杠桿周期以及人口周期等觀察，多項指標一致性預示，中國經濟“出清”已達到一定程度，“三去”加速經濟出清過程，中國經濟距離底部已經只有一步之遙。經濟接近底部時，宏觀政策環境將會發生變化，貨幣政策不再進一步寬松，利率水平已經達到底部，流動性可能“重回”實體經濟領域，物價和盈利坐實底部，市場開始對未來實體經濟逐漸樂觀起來，整個股市的配置邏輯可能由“流動性”重回實體經濟“增長”。

　　中信證券預計，2017年國內生產總值(GDP)增長6.5%，社會消費品零售和固定資產投資分別增長9.8%和7.4%。經濟結構持續升級，服務消費、“二孩”相關消費和新能源汽車等亮點紛呈。居民消費價格指數(CPI)將小幅下行，預計2017年CPI為1.7%。在大宗商品中，預計煤炭價格小幅回落，鋼鐵價格維持，有色和油價可能小幅上漲。CPI和生產者物價指數(PPI)走勢有利于工業企業盈利小幅增長。

　　受益于地產擠出資金

　　中信證券認為，2016年年底樓市在高位被調控新政冷卻，影響居民對房地產新增配置意愿和能力。預計2017年居民部門對房地產增量配置將明顯降低，規模從2016年的23.7%(占GDP)回落至9.7%，同時對其他資產的配置會主動或被動地增加。房地產新政冷卻樓市后帶來的流動性擠出效應導致泡沫大遷移，會影響包括A股在內的各類資產。

　　中信證券還稱，決定A股行情節奏的關鍵是泡沫大遷移對各類價格的影響，以及政策應對，特別是貨幣政策。考慮到2017年“三去”需要相對寬松的貨幣環境配合，通脹壓力難以從生產端向消費端傳導，資本外流壓力有所降低：貨幣政策在2017年大概率不會出現加準、加息等明顯收緊的信號，“寬貨幣”下泡沫會在房地產新政的影響下遷移，而不大可能被刺破。

　　出于維護市場公平方面的需要，也為了維護上市公司其他股東的利益，筆者以為，對于上市公司發起人股東的股份進行鎖定是非常有必要的，而絕對并非只是小非鎖定一年、大非鎖定三年那么簡單。筆者的建議是，所有發起人股東所持有的股份，其中30%的鎖定期應不低于10年，這部分股份既不允許在二級市場流通，也禁止其通大宗交易、協議轉讓的方式轉讓。