資產泡沫的膨脹讓春節前行情的不確定性增大

　　全球形勢波譎云詭，高度的不確定性對于任何人來說都將是始料所未及。盡管歐洲近期所披露的一些經濟指標似乎出現稍有好轉的苗頭，但歐洲央行“穩”字當頭，并不急于改變其貨幣政策。而世界經濟整體上依然未能擺脫增長乏力之態，特朗普所揚言的保守主義經濟政策，在某種意義上，恐怕也不失為其自保家門的迫不得已的選擇。而這一切，對于我們來說，顯然也就意味著更多的，甚至更大的不確定性。

　　在舊的發展模式長期積累的結構性問題依然還沒有得到根本性改觀的格局下，中國經濟的潛在風險，不僅是增長目標還穩得住穩不住的問題，更重要的是日益凸顯的金融風險還能對付得了還是對付不了的問題。在這種情況下，區區人民幣匯率的連續幾天反彈，何至于讓我們如此高興得忘乎所以?

　　人民幣匯率的短暫升值盡管對春節前股市形成了較大的支持，但是，將股市走牛的預期建立在人民幣升值預期上也是不可靠的;否則，一旦人民幣匯率又來個由升變跌，那么，股市的牛市夢又將情何以堪?人民幣匯率連續數天的升值，或許并不像有些輿論所渲染的那樣構成A股幾連陽的支持;相反，春節前行情的不確定性壓力陡然地增添了幾分。

　　這正像前期走得太強的美元也需要歇一歇一樣，道理再也簡單不過。盡管存在新年伊始便實行縮減國內人民幣換匯額度以限制近期集中換匯行為所帶來壓力的需要，但總體上說，為維持匯率穩定而犧牲外匯儲備其實是十分不值得的。在缺乏流動性支持的條件下，如果做空人民幣是一個“負利差”交易，不等央行出手，空頭的回補也會反過來成為對匯率反彈的支持，如此而已。對此，并沒有必要作過多的解讀。

　　在不靠譜的特朗普即將上臺前夕，誰也說不準一場曾經在大選期間掛在特朗普嘴邊的中美貿易大戰會不會一觸即發。就連剛剛開過的美聯儲會議也對未來美國和全球的經濟形勢一口氣說了15個“不確定”，我們有必要那么迫不及待地就認為自己可以將所有底牌都攤到臺面上來了嗎?守住不發生系統性金融風險的底線，意味著央行確實無意在貨幣市場過度寬松，但在弱化經濟增長目標剛性的同時，更應為改革預留足夠的空間。

　　美元加息的趨勢雖然已經形成，但其到底是反映了需求的復蘇，還是反映了資產泡沫的膨脹，這本身就是一個不能不深思的問題。如果說，人們過去數年資產的增長和積累更多得益于低利率，那么，未來顯然將更多地不得不用心避開泡沫的陷阱。這豈不也是不言而喻的嗎?

　　如果隨著人民幣升值的不過是通貨膨脹，那么，不僅企業成本的提高可能削弱投資并擠壓利潤空間，而且，對于廣大根本還談不上富裕的人們來說，通脹這個殺手，對財富的侵蝕也許還要嚴重得多。而對于股市來說，如果股價的上漲并不是基于實體經濟的穩定增長也即企業業績的實質性提增，而只是炒作者對于其所謂的各種各樣朦朧預期價值的提前透支，那么，擺在盲目的跟風者面前的，就不僅將是財富的猶如過眼云煙，而必然是更危險的泡沫陷阱。

　　其實，人民幣匯率眼下的升值究竟能維持多久，這本身也是一個問題。中美貿易占中國外貿規模的比例在變，中美的經濟周期也不一樣，在人民幣不再需要只盯住一個美元而是實行一籃子政策的條件下，人民幣匯率市場化乃是大勢所趨。不以競爭為目的的貨幣貶值，對于保持經濟的穩定增長，也不見得一定是壞事。

　　我們對增長目標的態度已經在發生變化，剛剛結束的中央經濟工作會議雖然仍將穩增長放在各項工作的首位，增長目標卻已經被淡化。貨幣政策依然還有必要強調穩定，但人民幣匯率卻未必非升值不可。同樣的道理，人民幣匯率的短暫升值盡管對春節前股市形成了較大的支持，但是，將股市走牛的預期建立在人民幣升值預期上也是不可靠的;否則，一旦人民幣匯率又來個由升變跌，那么，股市的牛市夢又將情何以堪?

　　心急吃不了熱豆腐。經濟轉型是一個較長的過程，股市的由熊轉牛同樣也不可能沒有一個過程。匯率政策的變化固然不可能不對股市的資金走向產生一定的影響，但是，股市的行情發展從根本上說并不是隨風而轉的，它更多的是由其自身的規則所決定的。也就是說，在不確定性越來越多的條件下，股市的走向也必然存在越來越多的不確定性，怎么可能像有些人所說的那樣，人民幣一升值，股市說牛就牛起來了呢?!

　　想要了解更多的資訊，敬請關注世界服裝鞋帽網的報道吧。