可持續(xù)性高股息分紅的上市公司為數(shù)不多

　　“重融資輕回報(bào)”，這是中國股市多年來的真實(shí)寫照。不可否認(rèn)，長期以來，在A股市場中，無論是IPO融資規(guī)模，還是上市公司再融資規(guī)模等，都基本上處于高居不下的狀態(tài)。然而，縱觀這些年的A股市場，真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性高股息分紅的上市公司，卻為數(shù)不多。近日，中國神華一則豪爽分紅的消息，引發(fā)市場的廣泛熱議。確實(shí)，面對(duì)折合近18%的高股息率，中國神華的此次分紅確實(shí)豪爽，也為市場傳遞出積極的信號(hào)。

　　一般而言，對(duì)于上市公司而言，主要采取的分配方式，主要有現(xiàn)金分紅以及送股等形式。對(duì)于前者而言，一般需要考驗(yàn)上市公司真實(shí)的盈利狀況以及充裕的現(xiàn)金流，而上市公司要有足夠的自信才能夠完成持續(xù)現(xiàn)金分紅的舉動(dòng)。至于那些每年采取高股息分紅的上市公司，基本上屬于非常穩(wěn)健、非常優(yōu)秀的上市公司，其長期投資回報(bào)率往往也是超預(yù)期的。

　　至于后者，如送股轉(zhuǎn)增股本等，卻容易引起市場的誤解，有時(shí)候遇上相對(duì)較好的市場行情，熱衷于送股轉(zhuǎn)增股本的上市公司股價(jià)，卻容易遭到游資的熱炒。但，實(shí)際情況下，送股轉(zhuǎn)增股本，往往僅屬于增加股本的舉措，卻并未給投資者帶來太大的回報(bào)預(yù)期，其余的權(quán)益基本上沒有變化。但，對(duì)于價(jià)格較高，且股性活躍的上市公司來說，一旦出現(xiàn)除權(quán)，擴(kuò)大股本的現(xiàn)象，則可能又會(huì)引來填權(quán)的行情，但縱觀A股市場的市場表現(xiàn)，真正滿足持續(xù)填權(quán)的上市公司還是為數(shù)不多。

　　在筆者看來，采取現(xiàn)金分紅，尤其是持續(xù)性現(xiàn)金分紅的上市公司，其價(jià)值投資的潛力更具可塑性。歸根到底，對(duì)于長期熱衷于現(xiàn)金分紅的上市公司而言，其整體企業(yè)發(fā)展的狀況會(huì)較長期不分紅的企業(yè)狀況更具優(yōu)越性，乃至其整體抗風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)更為明顯一些。多年來，例如格力電器、云南白藥、萬科A、農(nóng)業(yè)銀行等上市公司，其持續(xù)性的現(xiàn)金分紅，整體偏高的股息率狀況，也或多或少體現(xiàn)出企業(yè)質(zhì)地的良好性，對(duì)投資者的中長期投資回報(bào)帶來實(shí)實(shí)在在的有效保障。

　　針對(duì)此次中國神華的豪爽分紅，確實(shí)出乎市場的預(yù)期。但，中國神華敢于采取豪爽分紅的方式，確實(shí)值得點(diǎn)贊，同時(shí)也為市場帶來不少積極性的影響，甚至還可能會(huì)引發(fā)不少上市公司的跟風(fēng)效應(yīng)，而A股市場長期“重融資輕回報(bào)”的時(shí)代也有望發(fā)生巨變。

　　其中，談及有利之處，其高股息的分紅水平，往往體現(xiàn)出企業(yè)自身的實(shí)力所在，其盈利能力基本上獲得市場的認(rèn)可。再者，受到豪爽分紅的影響，中國神華AH股表現(xiàn)非常亮眼，總市值瞬間大增。隨著股價(jià)的大幅拉升，實(shí)際上也彌補(bǔ)了現(xiàn)金分紅的缺口，并對(duì)股價(jià)產(chǎn)生了積極的提振影響。

　　與此同時(shí)，中國神華的大股東獲得了大比例的分紅，無疑成為了此次豪爽分紅最大的贏家，而中小投資者也因此嘗到了甜頭。作為獲得現(xiàn)金分紅的大股東乃至投資者，他們可以把分紅資金采取再投資的方式購買股票，降低持股成本，同時(shí)也可以通過分紅的現(xiàn)金來完成其余的日常開支，乃至彌補(bǔ)其余融資缺口等。

　　但，對(duì)于中小投資者而言，仍需考慮到差別化紅利稅征收的問題。在這個(gè)問題上，對(duì)于中短期持有者而言，也確實(shí)需要考慮到紅利稅征收的壓力，至于持股超過1年的長期投資者，稅負(fù)壓力沒有那么大，其關(guān)心的還是二級(jí)市場價(jià)格的中長期表現(xiàn)。

　　至于弊端之處，則在于中國神華豪爽的分紅，是否存在一次性透支未來分紅預(yù)期的可能。事實(shí)上，對(duì)于不少優(yōu)質(zhì)的上市公司來說，它們往往采取持續(xù)穩(wěn)健的現(xiàn)金分紅方式，年均保持5%左右的股息率分紅水平。由此一來，不僅能夠給予投資者帶來相對(duì)穩(wěn)健的投資回報(bào)預(yù)期，同時(shí)也可以體現(xiàn)出企業(yè)自身盈利能力的優(yōu)勢(shì)以及現(xiàn)金流的充裕程度等。

　　但，對(duì)于中國神華高達(dá)近18%的高股息率水平，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期高股息分紅的上市公司平均分紅水平，而若采取一次性高額分紅來透支其未來的分紅預(yù)期，則對(duì)股票中長期發(fā)展的壓力還是不可小覷。其中，上市公司后續(xù)的融資需求、盈利可持續(xù)性以及現(xiàn)金流支配等，還是具有一定的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

　　但，從總體上分析，上市公司積極采取現(xiàn)金分紅的舉措，還是值得點(diǎn)贊的。不管此次中國神華豪爽分紅是否存在透支分紅預(yù)期的可能，但它這一舉動(dòng)還可能會(huì)引發(fā)上市公司的跟風(fēng)效應(yīng)，提振中國股市上市公司的現(xiàn)金分紅熱情。

　　值得一提的是，此前管理層也表態(tài)稱，擬推動(dòng)國有控股上市公司，進(jìn)一步完善分紅機(jī)制，而上市公司要關(guān)心股價(jià)，更要關(guān)心分紅，要建立完善分紅機(jī)制。由此可見，完善分紅機(jī)制，重視分紅，已經(jīng)得到政策面上的支持，而一旦上市公司逐漸重視現(xiàn)金分紅的能力，則對(duì)于投資者的投資回報(bào)還是具有一定的積極性影響。

　　很顯然，這對(duì)于A股市場而言，也是一項(xiàng)中長期的利好因素。不過，要從本質(zhì)上提升投資者的投資回報(bào)，不僅需要強(qiáng)調(diào)上市公司的現(xiàn)金分紅能力，而且更需要從稅負(fù)等方面為投資者“減負(fù)”，讓投資者獲得中長期實(shí)實(shí)在在的投資回報(bào)預(yù)期，真正享受到股市快速發(fā)展過程中的成果。

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