公募基金資金趨緊 債市風險或加劇

　　隨著銀監會多項重磅政策的密集出臺，原本已增長乏力的委外資金再逢“連夜雨”，這不但讓寄望于機構業務做大規模的公募基金活水難覓，更使其不得不加強應對可能的債市風險。從去年底開始，央行提出MPA考核之后，委外資金邊際增長已經開始放緩。隨著一系列防止監管套利的政策的出臺，委外業務更是增長乏力。

　　分析人士指出，此次銀監會多項政策尤其是6號文(即《關于銀行業風險防控工作的指導意見》)的出臺，均劍指銀行間同業存單，而同業存單是近年來委外資金最重要的來源之一。可以預見的是，隨著委外資金的逐步收縮，委外規模較大的機構將受到較大影響，而對期限不匹配的大集合產品的清理也引發了市場對債市信用風險以及流動性風險的擔憂。

　　“之前我司發了一只偏債基金，渠道幾天只賣了2000萬元，然后就去銀行、保險找沖量資金，但是現在機構收縮比較厲害，起色不大，基金經理本來希望賣10億以上，機構部負責人直接說‘不可能，最多一半’。”來自一線的相關人士感嘆，最近新基金不僅難發，連幫忙資金都很難找到。

　　記者了解到，這種資金緊張的現象在公募基金中普遍存在，不僅大量獲批的基金面臨艱難“去庫存”，老基金贖回情況也較多。據悉，目前不少排名前三分之一的基金公司的貨幣基金都面臨持有人結構調整，不得不去各類機構尋找周轉資金。

　　如3月中旬，證監會向公募基金管理人和托管人下發機構監管通報，嚴禁公募基金“通道化”，要公平對待所有投資者。同時，通報明確了委外定制基金需采取封閉運作(或定期開放運作)、發起式基金形式等模式;若不是委外定制基金，單一持有人占比不可超過50%，并覆蓋到已獲批復但尚未募集成立的基金，對于已成立的委外定制基金也將一視同仁。這無疑加大了通過公募產品對接委外資金的難度。

　　而近日，銀監會6號文等監管文件的出臺，更是劍指委外資金的重要來源之一——同業存單。業內人士預期，未來同業負債入表以及對此進行穿透式管理將是監管方向，這勢必讓很多中小銀行吸引短久期同業負債去做委外受到比較大的打壓，委外資金面臨進一步挑戰。“所有的生意都是圍著銀行轉的，銀行委外資金監管升級，基金的日子肯定也沒有以前好過了。”某公募人士直言。

　　需要指出的是，隨著監管對資金空轉、委外套利行為的打擊，委外資金規模較大的基金、券商資管產品面臨較大沖擊。尤其是券商資管各種期限不匹配的大集合類產品將首當其沖，市場擔心這類產品的投資主場——債券市場面臨的流動沖擊以及信用風險或將加大。

　　一位券商業內人士告訴記者，券商大集合產品一般都是采用成本法計價，且其資產與負債端期限不匹配，一旦資金不穩定，購買的債券由于流動性不佳拋售不掉，就會造成流動性風險，需要拋售其他流動性較好的資產滿足贖回要求。“目前的市場沒有人買信用債了，債券根本拋不出去。”上述人士指出，這就是為何近日某券商資管會在市場上大量拋售藍籌股。

　　滬上某公募基金經理則表示，隨著債券市場的持續去杠桿，債券發行市場也更為清淡，影響了企業“借新還舊”的正常操作，也會加劇信用違約風險的爆發。不過，他同時指出，預計監管政策不會采取“一刀切”的方式，此次6號文的出臺，也給市場一定的時間進行自查，對市場的階段性沖擊會有，但系統性風險可能不大。

　　相關私募人士表示，多數委外資金的委托期限都是2至3年，目前大部分還沒有到期，大量贖回的可能性不大。且個別中小型銀行投資行為不規范，會投資一些流動性不佳的低等級信用債，流動性風險較高，但大銀行投資的債券一般流動性相對較好，其正常的贖回行為不會對市場造成太大波動。就目前情況看，債券市場還較為平穩。也有業內人士指出，市場對政策有預期，已經消化了一定的利空，未來將密切關注相關監管細則的出臺。

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