每一次IPO暫停都能起到提振股市的作用？

　　自從5月26日證監會放緩IPO的腳步以來，市場圍繞著IPO放緩與暫停的爭論喋喋不休。不僅一些財經大V與大腕們成了爭論的主角，甚至就連主流的證券媒體也親自上陣參加肉搏。這場爭論規格之高、之激烈，為A股市場歷史上少見。對于A股市場來說，這場爭論也許并不是一件壞事。正所謂真理不爭不明。讓爭論的雙方擺事實，講道理，最終誰對誰錯，市場自有公論。雖然在這場爭論中，最大多數的中小投資者是支持IPO放緩與暫停的，但來自大V大腕們的聲音，卻以反對者居多。

　　這種現象的出現并不令人意外。畢竟A股市場是一個赤裸裸的利益市場。A股市場的政策取向直接決定著A股市場的利益流向。而在一些大V大腕們的背后，莫不閃動著利益集團的身影。正所謂屁股決定腦袋，大V大腕們為利益集團代言這也算是當今A股市場的新常態。IPO閘門一開，黃金滾滾來。面對這般盛況，利益集團當然希望能夠把IPO的閘門開得再大一些，把IPO的節奏再加快一些。而放緩IPO腳步乃至暫停IPO發行，在利益集團看來，這實在是冒天下之大不韙。因而當然是不能容忍的。

　　從一些大V大腕們的輿論對IPO放緩與暫停的批評來說，主要集中在三個方面。一是批評IPO放緩與暫停不符合市場化原則，認為IPO的發行節奏應該由市場說了算。在本人看來，這是一個偽問題。因為A股市場本身就不是一個市場化的市場，目前A股市場仍然缺少市場化的土壤。最簡單的問題是，市場化是需要法制化來保駕護航的，但目前A股市場的法制化幾乎是空白，根本就談不上嚴刑峻法。

　　二是主張股市為融資服務，融資功能是A股市場的核心功能，所以A股市場需要加快IPO步伐。但這種說法同樣是存在很大問題的。因為即便IPO要為融資服務，即便融資功能是A股市場的核心功能，但當前的新股發行制度明顯不是在為融資服務，而是在為圈錢服務。IPO不是在助力企業做大做強，相反卻是在毀滅優秀的企業。因為IPO帶給企業的融資其實是有限的，大量的資金是被股東們通過套現的方式拿走了。股東們套現的金額是上市公司融資的十倍甚至是數十倍。

　　而股東們通過企業上市完成套現后，就將企業拋在了一旁，任其自生自滅。上市前高速成長的公司，上市后也不成長了，甚至蛻變成平庸公司或虧損公司。面對這些公司的蛻變，IPO制度其實是在犯罪，成為中國經濟發展的罪人。三是大V大腕們攻擊IPO放緩與暫停的一個重點在于，IPO暫停并不能改變股市的運行趨勢，換一句話說，就是并不能真正救市。對于這一點，某些大V大腕們的說法顯然是片面的、不正確的。

　　回顧A股市場歷史上的9次IPO暫停，實際上還是有改變股市運行趨勢的情況發生的。如發生在1994年7月的IPO暫停，是改變了股市下行的趨勢的。又如2005年5月叫停的IPO，隨后迎來了A股市場最大的一波牛市行情。再如2008年9月叫停的IPO，后續迎來了一波股指翻番的大反彈行情。而2015年7月叫停的IPO，也讓A股市場迎來了股災后的第一波反彈，為防止股災演化為金融業的系統性風險作出了貢獻。因此，總體說來，歷史上的IPO暫停對市場的貢獻是積極的與正面的，對于這一點，不應該予以否認。

　　當然，也不是每一次IPO暫停都能起到提振股市的作用。但這是因為A股市場積重難返的緣故，而并不是說IPO的節奏不該放緩，不該叫停。而且在放緩IPO節奏或暫停IPO尚且都不能提振股市的情況下，繼續加大IPO發行力度，豈不是讓A股在積重難返的泥潭里越陷越深?因此，即便出現放緩IPO節奏也不能提振股市的情況，這也并不意味著就可以進一步加快IPO節奏。正如一個重病患者，對其輸血尚且不足以讓其馬上恢復健康，相反，還要在其身上加大抽血的力度，這不是在把重病患者往死路上推嗎?

　　其實，在IPO的問題上，一些大V大腕包括權威的媒體，都在回避一個最重要的問題，即新股發行制度所存在的嚴重缺陷，以至當下的新股發行始終處于一種“帶病發行”狀態。實際上，新股發行制度的缺陷是很明顯的。很難相信大V大腕們對此并不知情，只不過是被利益蒙蔽了雙眼，以至于揣著明白裝糊涂。

　　目前新股發行制度所存在的問題是非常明顯的。一是由于懲處不力，以至造假上市盛行;二是造假上市的后果是投資者的利益受到損害，但IPO制度對投資者利益保護不力。三是任何一家企業上市都會給市場帶來不少于首發流通股規模3倍的限售股，4億股本以上的公司上市，更是給市場帶來9倍于首發流通股規模的限售股。新股發行因此成了限售股的生產機器，股市也因此成了限售股股東們的提款機。

　　這也使得IPO不是在為融資服務，而是在為限售股股東們圈錢服務。新股發行制度也因此完全走樣。而這個問題顯然是新股發行所必須正視的問題，也是大V大腕們在評論IPO問題時也必須應該要正視的問題。避開新股發行的制度性缺陷來鼓吹IPO的加速發行，這樣的鼓吹者顯然是別有用心的。在這些鼓吹者的眼里也許裝滿了利益集團的利益，但偏偏就是沒有裝著廣大投資者的利益，以及中國股市的根本利益。

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