A股歷經三次闖關 “入摩”或掀起滔天巨浪

　　A股歷經三次闖關，四年申請，終于在6月21日成功加入MSCI新興市場指數，并從明年6月起正式納入。與此同時，還公布了“入摩”的222只藍籌股名單。成立于1968年的MSCI公司，是全球頂尖的指數結果供應商。全世界100家最大的資產管理公司中，有97家以MSCI指數為基準，被動投資海外市場，涉及資金高達11萬億美元(其中新興市場約2.7萬億美元)。

　　雖然對A股來說，初期僅采取5%的納入因子(即100億市值的一只股票僅被動納入5億元)，由此測算，最多也就帶來200億美元，相對近6萬億美元流通市值的A股可謂微不足道。然而，其引發的連鎖反應興許將達到“天翻地覆慨而慷”的地步。首先，梳理了222只入摩股，發現有“五不入”：即ST不入;缺乏明確主營業務的不入;基本屬于夕陽行業、過剩產業的不入;創業板公司不入;較長期停牌公司不入。

　　這“五不入”，如ST、過剩產業不入等無需解釋。創業板無一家進入(盡管該板塊也有流通市值800多億的溫氏股份、近400億的樂視網)，則是考慮板塊的業績成長總體處于不穩定狀態，而被動型投資需將穩定性和安全性放在首位。長期停牌不入，除了摩根史坦利公司一再強調的流動性外，我想針對性較強的恐怕是一批動不動停牌重組的企業。

　　其次，這“五不入”告訴我們，長期以來形成的“炒小、炒差、炒新”的頑癥必須改變，A股市場必須以價值和成長為主線，逐步樹立與國際接軌的投資理念。所謂的“與國際接軌”，并不是“大盤藍籌股有罕見的投資價值”的翻版，并不是盤子越大、估值越低越是好股票。我們看到，在222只入摩股中，有的流通盤并不大(如流通市值80多億的必康股份);有的市盈率很高(如187倍的科大訊飛、430倍的中船防務)，乃至虧損的鹽湖股份均被納入。

　　事實上，在國際股市，今年以來漲得最好的恰恰是科技股，納指已經超越6000點，表現最搶眼的主要就是那些市盈率并不低的高科技股，如美國的四大高科技股Fase-book、蘋果、亞馬遜、谷歌，市盈率分別達39倍、17倍、184倍和32倍;尤其是一家Netfilk公司，市盈率高達201倍，該公司向千家萬戶提供電影、TV和音樂制品。有分析稱，總有一天，它將取代以電纜和衛星為手段的內容供應商。

　　同樣，今年中概股中漲勢如虹的阿里、騰訊、搜狐(漲幅都在50%以上)，估值也分別達57倍、52倍、22倍;尤其是上半年漲幅高達70%、市值已超過600億美元、同百度接近的京東，2016年報實際虧損34.7億元。即便如此，這類高科技企業都有大幅度的營收增長，以及看得清、摸得著的盈利模式。再次，A股市場20多年來形成的政策市將得到改變，投資人要盈利主要不是聽消息，揣摩領導人的講話，而是實實在在地下功夫做好功課。

　　筆者特別注意到證監會副主席方星海在A股納入MSCI指數后的一段講話。方星海除了提到“入摩”對中國經濟是一件大好事外，特別強調要增強政策的穩定性。他說，證券期貨市場相關政策的推出，需要更多地考慮到國際投資者的需求，減少政策方面的不確定性。他還專門舉例說明，在境外指數衍生產品推出之前，所在地的監管部門和中國證監會要首先簽署跨境金融衍生品的監管協議或備忘錄，在建立有效的監管合作機制的基礎上，再允許相關產品的推出。

　　這不由使人聯想到2015年股災匆忙推出的場外融資、熔斷機制，以及諸如改革牛、杠桿牛、4000點是牛市新起點等種種奇談怪論。A股市場從誕生之日起就是為國企解困的政策市，其影響之深遠，對投資者頻頻割韭菜之慘烈，無人能及!但愿隨著A股“入摩”，發生根本的變化，因為30多年的改革歷史證明，在中國，從來是開放倒逼改革，也只有把國門開得更大，已經污染不堪的投資環境才能得到清洗和潔凈。

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