股市潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險如何破？

　　經(jīng)歷了2015年下半年的股市非理性波動行情之后，加上16年年初熔斷機制匆匆落幕的沖擊影響，A股市場的泡沫風(fēng)險得到了迅速地擠壓，而股市潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險，也得到了一定程度上的緩解。細心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，2016年2月份以后，中國股市的波動率驟然下降。其中，2016年全年股市核心波動區(qū)間較15年出現(xiàn)了大幅滑落的跡象，而17年之后股市的主要波動區(qū)間也更進一步下降。時至目前，以滬市為例，全年股市波動區(qū)間還不到300點的空間，股市波動率非常低。

　　值得一提的是，進入2017年以來，中國股市似乎逐漸進入機構(gòu)化的時代，而在此期間，市場指數(shù)的明顯分化以及局部性賺錢效應(yīng)的形成，卻加大了散戶的賺錢難度，而機構(gòu)資金抱團取暖現(xiàn)象，卻強化了優(yōu)質(zhì)白馬股的強勢運行格局。這，或許也是一次加速“去散戶化”的過程。

　　2017年7月1日起，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》正式施行，這也被認(rèn)為是“史上最嚴(yán)的投資者保護辦法”。對此，隨著史上最嚴(yán)投資者保護辦法的施行，普通投資者也將會在信息告知、風(fēng)險警示以及適當(dāng)性匹配等方面享受特別的保護，而這一舉措的落地，實際上也進一步加強了A股市場投資者保護的力度。

　　投資者保護，這是一個談及多年的熱門話題。但，在實際情況下，普通投資者似乎在市場中越來越難享受到股票增值的魅力，而隨著股市容量的大幅提升，僅以存量資金作為推動主導(dǎo)的股票市場，也很難出現(xiàn)齊漲齊跌的格局，投資者賺錢難度增加不少。與此同時，在上市公司強制退市頻率增加，投資者索賠效率低下的背景下，投資者保護的效果卻大打折扣，而隨著機構(gòu)化時代的逼近，投資者保護不成，反而演變成加速“去散戶化”的過程。

　　不可否認(rèn)，隨著A股市場逐漸走出國際大舞臺，加上股市機構(gòu)化程度的逐漸提升，股市“去散戶化”的節(jié)奏也將會顯得愈發(fā)提速。但，在“去散戶化”的大背景下，普通投資者在股票市場中的生存空間也將會顯得越來越狹窄，加上A股市場自身的問題不少，在信息不對稱、持股成本不對稱、交易模式不對稱等環(huán)境下，實際上普通投資者要想與大資金大機構(gòu)進行平等競爭的可能性也驟然下降。在此期間，即使投資者保護的力度有所增強，但股市根本問題不得以解決，實際上還是未能夠給普通投資者帶來實質(zhì)性的保護影響。

　　由此可見，雖然目前已有“史上最嚴(yán)投資者保護辦法”的實施，但對于缺乏信息優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及資金優(yōu)勢的普通投資者來說，也并不可能完全寄托于政策與規(guī)則的改變，而在機構(gòu)化時代之下，史上最嚴(yán)投資者保護辦法依舊未能夠改變股市“去散戶化”的步伐，而普通投資者更需要保護好自己，充分了解好市場的交易規(guī)則，充分掌握好市場的維權(quán)規(guī)則，從最大程度上維護好自身的切身利益。

　　或許，在現(xiàn)有的市場環(huán)境下，IPO維系一周一批次的發(fā)行節(jié)奏，可能仍將會是一種趨勢，而這一IPO發(fā)行節(jié)奏以及發(fā)行數(shù)量也可能近似于注冊制的模式。由此一來，對于僅以存量資金作為主導(dǎo)的股票市場，也難以觸發(fā)頗具賺錢效應(yīng)的市場行情，而投資者依靠以往的賺錢模式來實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的難度也會顯著提升。但，對于具有持股成本優(yōu)勢的原始股東、大資金大機構(gòu)而言，依舊占據(jù)一定的交易優(yōu)勢，而這一問題的長期存在，也加劇了股票市場財富資金的再度分配過程。

　　從某種角度來看，在現(xiàn)階段內(nèi)，投資者保護更需要有實質(zhì)性的舉措落地，如減少股市財富資金不合理分配的過程，減少各種不對稱的風(fēng)險現(xiàn)象，逐漸構(gòu)建起股市三公交易環(huán)境等。與此同時，仍需要在股市退市率逐漸提升的背景下，加快投資者索賠的效率，不至于退市股，尤其是強制退市股的退市虧損損失，讓投資者承擔(dān)更多的責(zé)任與風(fēng)險。但，對于普通投資者來說，在“去散戶化”提速的大環(huán)境下，不應(yīng)該過分依賴投資者保護的政策，而是更需要在市場中提高警惕，保護好自己，這可能是未來市場交易環(huán)境下的生存之道。

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