化纖行業：棉價上漲帶四季度滌短 粘短盈利回升

　　一、上半年人民幣升值的負面影響。

　　受預期人民幣升值以及歐美市場需求復蘇的影響，10年前三季度海外市場對紡織服裝加速提貨，國內7月當月出口同比增長23%，紡織服裝行業淡季不淡。但在人民幣升值已成事實后，市場風向將會發生轉變，紡織服裝出口恐將下滑，進而導致對化纖需求下降。

　　二、化纖行業總體產能過剩，淘汰落后產能利好有限。

　　從04年起，除06年外，國內每年新增化纖產能均在250萬噸以上，08年新增產能達281萬噸。從上下游固投增速比較來看，截至10年8月份，化纖行業固投累計增長50%，紡織業固投累計增長23%，增速差為27%，未來需求增速不如產能增速快;而10年淘汰落后產能僅占總產量的2%，實質貢獻有限，普通化纖品產能過剩壓力較大。

　　三、原材料價格上漲導致部分化纖企業盈利能力下降。

　　受美元貶值的影響，近期國際原油價格重上80美元/桶，有分析師預期明年可能重返100美元之上;并且近期國內電石、棉花價格均快速上漲，部分化纖產品價差縮小，盈利能力下降。

　　四、棉花成為四季度化纖行業投資的主要看點。

　　受棉花種植面積下降和需求增加的影響，近期棉花供不應求，并且該趨勢至少還將維持到下一季。受此影響國內外棉花價格大幅上漲，創出歷史新高：10月14日，NYMEX棉花連續價格漲至歷史最高的1.18美元，自6月起反彈幅度達50%;國內方面鄭棉1011合約價格升至26435，漲幅達59%。

　　作為棉花的替代品，近期滌綸短纖、粘膠短纖價格隨棉花價格快速上漲。截至10月15日，滌短價格漲至12900元/噸，較上月環比上漲31%。粘膠短纖漲至22000元/噸，環比上漲20%。滌綸的主要原料PTA和MEG價格單月漲幅達22%和16%，但較07年的歷史最高點仍有近50%的空間，滌綸產品價差擴大。而粘膠的主要原料短絨價格環比上漲26.5%，達9500元/噸，影響粘膠價差，粘膠收益于棉花價格大漲程度相對較小。而維綸和氨綸行業與棉花關聯程度較低，受行業產能過剩的壓力較大，產品價差縮小、盈利增幅下降。