服裝企業中報業績與預期一致,男裝訂貨會成關注焦點

　　一周主要回顧:1、行業跟蹤:①8月中國制造業采購經理指數(PMI)為49.2%,較上月下降0.9個百分點,顯示當前經濟仍在下行過程中,但結合主要分項指數變化來看,當前經濟在下行中逐漸筑底。

　　2、公司跟蹤:①七匹狼2013春夏訂貨會跟蹤:上周我們對七匹狼加盟商進行了走訪跟蹤,目前服裝售罄率在50-60%左右,較去年同期有所下降,但加盟商訂貨積極性普遍較高,產品基本沒有提價,預計訂貨額增速在15-20%左右。②報喜鳥中報:EPS為0.21元,同比增長39.1%,業績基本符合預期。主品牌報喜鳥繼續提價帶動毛利率大幅上升,經營性現金流狀況顯著改善。公司銷售終端達到1076家,其中報喜鳥851家,圣捷羅222家。2013春夏訂貨會已確定的增速為15%,預計后期補單量較大將貢獻增長約10%左右,預計訂貨會總體增速在25%左右。維持2012-2014年EPS為0.8/1.2/1.6元,對應PE為13/9/7倍,維持買入。③雅戈爾中報:EPS為0.41元,同比增長5.4%,業績符合預期。品牌服裝:14家控股子公司25%股權已合并報表,實現凈利潤5.3億元,貢獻EPS0.24元;地產板塊:長島花園、未來城五期進入交付期,實現凈利潤3.8億元,貢獻EPS0.17元%;金融投資:小幅虧損172萬元。維持2012-2014年EPS為0.9/1.1/1.4元,維持增持。④美邦服飾中報:EPS為0.43元,同比增長14.8%,業績符合預期。庫存趨于合理水平,經營性現金流由負轉正明顯改善。上半年新增門店346家,其中直營192家。維持公司2012-2014年EPS為1.5/1.8/2.2元,對應PE為13/11/9倍,維持增持。⑤森馬服飾中報:EPS為0.37元,同比下降43%,業績低于預期。上半年收入下滑明顯、期間費用率上升導致凈利潤率大幅下降,庫存壓力繼續上行,經營性現金流雖較年初有所改善,但絕對數額仍為負。維持2012-2014年EPS為1.6/1.9/2.1元,對應PE為13/11/10倍,維持中性。⑥羅萊家紡人事調整:龔覺非先生辭去董秘職務,暫由財務總監田霖先生代行董秘職責。

　　上周紡織服裝板塊走勢表現弱于市場。上周紡織服裝指數跌4.78%,相對申萬A指數跌1.54%。其中,服裝家紡指數跌5.81%,相對申萬A指跌2.57%;紡織制造指數跌3.48%,相對申萬A指跌0.25%。

　　行業基礎數據:①8月PMI為49.2%。生產指數略高于50%,其余指數或位于50%或在50%以下。②1-7月規模以上紡織企業內銷同比下降20.3%。

　　1-7月規模以上紡織企業累計增速較上年同期下降18.8個百分點。③上周棉花、化纖價格以小幅震蕩為主:國內328級現貨上周微漲0.5%收報18520元/噸,鄭棉主力合約微漲0.3%報19525元/噸。滌綸短纖漲0.7%報10700元/噸,粘膠短纖走平報15700元/噸,錦綸切片報20300元/噸。

　　我們的觀點:服裝企業中報業績基本符合預期,預計男裝訂貨會增速略低于上半年。出口制造企業上半年凈利潤負增長,中報業績均低于預期,內銷服裝企業業績基本符合預期,其中男裝龍頭增長較為穩健。男裝2013春夏訂貨會方面,預計報喜鳥訂貨額增速在25%左右,七匹狼增速在15-20%之間,九牧王增速約10%,預計整體增速略低于上半年。持續推薦男裝龍頭七匹狼、九牧王、報喜鳥,以及潛力成長股上海家化和朗姿股份。

　　報喜鳥目前處于估值底部可逐步建倉,但預計估值修復仍需業績催化;羅萊家紡股價回調給予長期投資者更好的介入機會,建議適當關注。