國內PTA現貨市場似乎一直“狀況連連”

　　進入2015年后，國內PTA現貨市場似乎一直“狀況連連”，上半年幾套裝置的突發事故引爆年內的上漲行情，且面臨產能的嚴重過剩及利潤持續虧損現狀，個別PTA工廠也因此而退出PTA“大舞臺”。隨后在原油及股市一再拖累下，其商談重心創下自2008年以來的低位水平。而下半年，國內走勢便一直糾結在PTA工廠裝置開車與關停的循環下。四季度末，影響PTA走勢的因素依然較多。

　　11月亞洲PX裝置檢修計劃暫未聽聞，故PX供需壓力或有所上升，加之PX整體過剩程度有進一步加深的可能，所以中線來看PX環節的毛利潤或逐步小幅收窄。同時，石腦油和原油的價差目前擴大至100美元/噸附近，屬于較好的水平。金銀島認為，四季度后期PX價格向上和向下的空間均不大，有可能會呈現振蕩走勢，即PTA成本端未來上下可變動的空間有限。

　　前期市場傳出翔鷺石化面臨重組，且經金銀島核實，今年內已確定不會生產PTA，而兩套原計劃四季度投產的新裝置(四川晟達化學100萬噸和江陰漢邦石化220萬噸)也推遲至明年。同時二季度和三季度的PTA社會庫存持續下降，也使得四季度末國內PTA的庫存量上限較為確定。而就傳統習慣來看，產品的利潤情況與開工率是呈現明顯的負相關性，但在目前實際供給能力上限較為確定的情況下，這種負相關性可能會出現階段性的弱化。在此階段，PTA企業聯合限產減量帶來的效果可能會比較好。

　　當前原油市場整體呈現出較為明顯的震蕩起伏走勢特征，盡管價格水平幾度有破位痕跡，但是基本上都最終得到了來自40-43美元堅實底部的支持，并且出現了較為明顯的振幅逐步減少的趨勢。而從最近2-3個月的走勢情況看，原油實際上已經表現出長周期的的反復筑底走勢特征，這使得市場更容易找到未來調整的下限。另外由于冬季取暖油行情已經開始臨近，而美國煉廠整體開工水平一直保持較高，這使得原油未來的價格底線也得到了保證。

　　金銀島認為，當前原油的供給仍是主導其價格走勢的關鍵因素，一方面，未來OPEC國家原油減產面臨著誰讓出利益給誰的困局。我們認為，原油大幅減產的可能性比較小，未來OPEC國家的原油仍是供給壓力的主要來源。另一方面，7月以來，美國的原油產出逐漸縮減，非OPEC國家的原油供給總體上對油價趨于正面影響。但需要注意的是，北美原油減產需要油價長時間維持低位運行，所以短期油價顯著回升將較大可能地導致原油產出重新回升。

　　綜合來看，忽略原油及成本面對PTA的影響，在當前國內實際PTA供給能力上限較為確定的情況下，后期PTA總體開工率或維持在65%附近水平。另外即使目前PTA企業經營狀況已經明顯改善，PTA企業多處于盈虧平衡線以上，但金銀島認為后期開工率不再會像過去那樣出現明顯的提升，故四季度末預計PTA重心雖不會再出現大漲局面，但價格向下的空間也較為有限。