紡織服裝：中報表現平淡,長線堅守價值

　　結合上半年整體情況來看,消費景氣度仍然不高,預計中報表現基本與一季報相當,超預期的可能性不大。在消費未有明顯復蘇的背景下,基本面支撐力度不強,預計板塊主要以跟隨大盤運行為主。結合中報及全年業績預期情況,建議繼續持有業績增長穩健的白馬價值股,全年可獲得穩定的絕對收益,對應標的為森馬服飾、歌力思(復牌后新增推薦)、海瀾之家,以及業績高成長性明確的跨境通、南極電商。在供給測改革的大背景下,紡織制造業龍頭企業將進一步受益于行業集中化的提升,且近期美元指數持續走高,加之國儲棉拋儲量不及預期,棉價回升,受上述原因共同影響,預計短期將階段性加強低價棉庫存儲備量大的企業的業績彈性,對應標的華孚色紡、百隆東方及新野紡織。

　　行業基本面仍在底部徘徊,棉價反彈、人民幣貶值背景下低價棉花儲備量大的棉企盈利性存在好轉預期。品牌服飾需求仍在低位徘徊,Q1及5月增速持續個位數下降,并且零售終端價格壓力較大。6月全國重點50家大型企業服裝類零售額同比增長4.8%,成為上半年最高月度增速,但從基數變動趨勢看,15年下半年月度間基數逐月降低,因此不排除零售數據表象上將呈現出邊際改善的趨勢,但單月增速恢復尚無法判斷終端實際需求復蘇趨勢是否確立。紡織制造需求端人民幣貶值利好,但國內外消費疲軟未有明顯改善;但當前在國儲棉拋儲量低于預期的情況下,國棉價格出現階段性上漲,在此過程中,低價棉儲備量大的企業盈利彈性將有所加大。

　　消費景氣度仍然不高,預計中報表現與一季報相當。由于當前消費景氣度不高,加之5、6月份受天氣影響,預計中報表現基本與一季報相當,超預期的可能性不大。棉企龍頭隨棉價回升,低價棉成本顯現,加之人民幣持續貶值,盈利有改善趨勢。

　　投資策略:1、品牌行業:6月零售同比略有好轉。我們認為當前單月增速恢復尚無法法判斷終端實際需求復蘇趨勢是否確立,但從基數變動趨勢看,下半年月度間基數將逐月降低,因此,零售數據表象上不排除或將呈現出邊際改善的趨勢。當前在食品飲料、醫藥、家電板塊先后出現低估價值輪動行情的背景下,紡服板塊的關注度略有提升,在由無配置到低配的過程中,可結合中報及全年業績預期情況,繼續持有業績增長穩健的白馬價值股,全年可獲得穩定的絕對收益,對應標的為森馬服飾、歌力思(復牌后新增推薦)、海瀾之家,以及業績高成長性明確的跨境通(定增批文獲批進程加快)、南極電商(停牌)。但就周的行情而言,考慮到上周五“資管新政”出臺將直擊市場配資和高杠桿問題,短期大盤或許將受到一定影響,因此,結合行業基本面情況,建議短線對紡服板塊持謹慎的態度,不建議追漲配置,特別是無業績支撐的主題博弈類品種。

　　2、紡織制造:在供給測改革的大背景下,紡織制造業龍頭企業將進一步受益于行業集中化的提升,棉企龍頭及印染企業-1.html">印染企業龍頭均受益于此,且近期美元指數持續走高,加之5月底開始,拋儲出現我們此前擔心的國儲棉質量堪憂,拋儲量不及預期的現象,短期內價格存在提升的預期,因此,受上述原因共同影響,預計短期將階段性加強低價棉庫存儲備量大的企業的業績彈性,對應標的華孚色紡、百隆東方及新野紡織。但長期而言,棉價持續上漲基本面支撐力度不強,后期走勢需視拋儲政策而定,棉企大周期尚未到來。

　　風險提示:1、需求復蘇低于預期;2、轉型低于預期;3、主題投資標的短期估值仍偏高。