宏觀面利好待定　PTA高位不穩

　　周四PTA主力合約1201微幅高開后振蕩下行，持倉量減少25048手，日成交量減少266334手。均線系統仍呈現多頭排列，20日均線支撐明顯。筆者認為雖然目前PTA基本面良好，但系統性風險猶存，近期將維持高位振蕩格局。

　　宏觀面利好待定，系統性風險猶存

　　目前市場上最大的不確定性仍然來自歐元區，其中希臘的債務問題為市場關注的焦點。14日下午，國際評級機構穆迪宣布，由于法國興業銀行對于希臘債券風險敞口過大，將其信用評級由Aa2降至Aa3，法國農業銀行也受到希臘債券拖累，評級從Aa1下調至Aa2，法國巴黎銀行暫無變動。另一方面，美國總統奧巴馬宣布將推出總規模為4470億美元的就業刺激方案，市場對于美國就業市場低迷的擔憂得以緩解，但具體方案的實施還需要國會通過。

　　國內方面，上周公布的8月國內貨幣政策放松需要等到11月及以后。綜合看來，宏觀面利空緊迫，利好待定，系統性風險猶存。

　　PX供應偏緊提前反映，上行空間有限

　　據悉，福佳大化已于9月8日停車，從停工搬遷到復工大約需要一年的時間，在此期間，該裝置70萬噸產能可視為損失。在9–10月間，亞洲地區PX產能將有30%陸續停車。市場對于PX供應偏緊的預期已經在價格上提前反應。

　　從石腦油–MX–PX加工利潤來看，目前PX加工利潤非常豐厚，MX加工利潤在350美元/噸左右，MX–PX加工利潤在250美元/噸左右，均高于正常加工利潤。

　　下游需求旺盛，PTA現貨價格持續走高

　　從目前PX–PTA加工利潤來看，雖然較高峰時期每噸上千元的暴利大幅下降，但近期下游需求旺盛，現貨價格加速上行，按照即期的PX外盤價格折算，每噸仍有600元以上的理論加工利潤，排除故障帶來的降負，PTA廠商有較高的開工動力。

　　紡織品需求的高峰在即，滌絲庫存維持年內低位，所以聚酯工廠開工率維持較高水平，對于PTA的需求非常旺盛。從整個PTA產業目前的狀況來看，運行良好，雖然PX價格持續高位，但各個環節利潤基本維持在正常范圍內。{page_break}

　　盡管PTA現貨價格一路走高，但近一周來，PTA期貨價格一直維持振蕩格局，一方面是資金參與興趣降低，另一方面也體現了市場對于后期終端需求旺季能否如期而至的懷疑。正如前文所述，歐美等主要的發達經濟體目前均面臨經濟增長乏力的情況，加之我國紡織業本身在經營中面臨的困境，對于高價原料的接受程度有限，如果終端消費不及預期，PTA價格很有可能從目前的高位迅速下行。

　　綜合來看，預計國慶長假之前，PTA基本面仍將運行良好的局面，投資者在謹慎持有前期多單的同時需要密切關注宏觀經濟面的動向，謹防期價高位回落。