產業鏈傳導順暢，PTA再沖年內高點？

上周，PTA上沖至年內新高6848元/噸，之后在宏觀面開始轉弱、商品共振式下行的作用下，回吐周內漲幅，截至本周二，PTA一直處于震蕩走勢。3月下旬PTA預計檢修裝置較多，加之聚酯開工在86.71%附近，對PTA需求穩定，但上周聚酯高產銷透支后市需求，聚酯產銷較上周相比有所回落。

那么短時間內，PTA是否還會有所作為呢？

PTA成本端支撐尚可

美國公布的2月ADP就業人數不及預期，12月貿易赤字也表現不及預期。與此同時，歐洲央行數據據悉將調低直到2021年的通脹預期。

14個OPEC產油國2月合計產量環比減少了56萬桶/日至3050萬桶/日，美國石油活躍鉆井數減少，OPEC及其盟友將堅定推進減產行動，美國原油精煉油汽油庫存減少，中美貿易談判取得良好進展，特朗普宣布推遲上調中國輸美商品關稅。

另一方面，利比亞最大油田已經重啟，2月中國制造業采購經理指數回落，美國最新公布的12月新屋銷售以及ISM非制造業PMI數據均高于預期，庫欣原油庫存增加。因此，綜合來看，預計短期內國際油價或窄幅上調，受原油利好提振，預計短期內PX市場將上漲，PTA成本端支撐尚可。

裝置意外故障或降負荷增多

裝置方面，漢邦石化110萬噸/年PTA裝置3月6日開始重啟，另外110萬噸/年裝置3月7日開始重啟，目前運行正常。福建佳龍60萬噸/年PTA裝置3月6日重啟正常。

華彬石化140萬噸/年PTA裝置重啟，但逸盛大化375萬噸/年PTA裝置開工下降至50%且可能持續一周。3月份PTA裝置意外故障或降負荷增多，后期關注恒力石化PTA裝置是否在3月下旬如期檢修。

下游產銷開始好轉

進入3月份后，聚酯裝置開工繼續恢復，截至上周五聚酯負荷在88.5%，略微低于我們此前的預期，但也接近旺季開工的狀態。滌絲產銷迅速恢復，上周日均產銷達到200%。

POY此前現金流虧損，經過周初去庫存，壓力減輕后大幅提價，現金流扭虧為盈。截至上周五，滌絲POY150/48、FDY150/96、DTY150/48低彈的現金流分別為250.1元/噸、415.1元/噸、215元/噸；滌短方面，現金流在300—400元/噸；瓶片內貿現金流100—150元/噸，出口現金流200元/噸。這也意味著當前聚酯端整體現金流狀況較良好。

同時，終端開工也恢復至年內高位，江南織機開工達到75%，織造庫存已經降至20天。在“金三銀四”到來的情況下，原料上漲，部分廠家依然有補庫意愿。

綜合來看，成本支撐增強，下游現金流良好，產業鏈價格傳導較為順暢。在下游廠家當前買漲不買跌的心態下，PTA上行空間逐步打開，尤其是1905合約。1909合約受新增PX供應沖擊PTA成本影響，走勢相對偏弱。因此我們認為三四月份維持逢低建多1905合約的操作思路為主。