3年近百家企業IPO 新三板“轉板”躁動再起

隨著創業板注冊制的日益臨近，新三板轉板的預期也開始高漲起來。

“目前還不能對‘轉板’政策推進有過多不切實際的幻想，能和其中一家交易所的某一個板塊形成轉板政策試點，應是最有可能落地的方式。創業板注冊制改革在即，這對新三板轉板政策試點的落地是一個再好不過的窗口期。”華南地區一家中型券商投行業務負責人認為。

事實上，在IPO常態化推進的數年時間里，數量龐大的新三板掛牌企業成功IPO，這也為新三板和A股出現實質性“轉板”政策提供了最好的實踐土壤。

轉板預期

然而，在試點政策推出前，新三板轉板仍面臨著多種問題。

首先，轉板制度的最大障礙是《證券法》,多次修改中并沒有涉及“轉板”的內容，這也給推動相關改革提出了頂層設計層面的難題。

“‘轉板’機制必須建立在法律基礎之上，并且各市場板塊相對比較完善，各自定位明確，估值實現平滑對接，才能設立轉板通道或者試點。”前述華南地區券商人士表示。

值得注意的是，今年《證券法》三審工作已完成，這一次《證券法》修訂的重點是注冊制改革。隨著整體改革統籌推進，理順多層次資本市場關系的內容或在下一次修改范圍內。

轉板面臨的第二項難題是輿論對于轉板單獨通道公平性的考量，即未來如何平衡現階段排隊企業的不滿。

不過，這項問題在注冊制下推進，阻力要小很多。如果注冊制能夠快速推進，打破原有的審核制思維，轉板制度試點或不再引起其他排隊企業的不滿。

對于這一障礙，新三板資深投資者黃璞認為，改革現有的IPO制度，也是“轉板政策”的一個重要方向，“如果擬IPO企業先在新三板掛牌一段時間，讓市場來檢驗公司的價值及合規性，之后合格的企業可以自動成為主板、創業板或中小板的上市公司（相當于現在過會了），那么情況會好很多。”

除了法律基礎以及公平性外，市場另一個擔憂是，是否會再造一個單獨層次接納轉板企業，不過目前來看這個可能性比較小。

承擔預備板功能

盡管“轉板”政策未確定，但IPO常態化發行已讓新三板市場眾多掛牌企業看到了新的政策窗口期。

“新三板的興衰和A股IPO審核節奏直接掛鉤，當時新三板企業數量一再膨脹，其中有很多受IPO閉閘及 IPO審核嚴格等因素影響的企業在新三板掛牌，帶來了優質的擬IPO企業。隨著IPO審核節奏常態化，之前這些企業重新有了IPO悸動。”北京地區一家大型券商投行部人士回憶。

根據21世紀經濟報道記者統計， 2017年就有352家新三板公司開啟IPO上市輔導之路，有38家新三板轉IPO企業首發上會，其中24家成功過會。2018年、2019年至今新三板企業IPO成功的企業數量分別為24家和26家，而今年的26家IPO成功的企業中還包含數家在科創板成功上市的新三板企業。

盡管未有實際的轉板通道建立，但新三板龐大的擬IPO企業已為兩個板塊間建立了實際的聯系。

“最開始新三板企業沖擊IPO時遭遇了很多問題，例如會計規則不統一，三類股東問題懸而未決等，但這些問題都在過去幾年里解決了。眾多企業完成上市意味著已打通了新三板和A股的IPO通道。”一家已成功在A股上市的新三板掛牌企業董秘認為。

一直以來，新三板定位搖擺模糊，獨立市場和預備板市場的呼聲均有，但過去幾年新三板已經在實際承擔著預備板市場的功能，未來改革中如果真正的“轉板”政策落地，那么爭議已久的新三板定位問題將迎來解決的一天。

“對市場參與者來說，短期已無力等待新三板市場成為獨立的，能與滬深交易所競爭的市場，目前能明確市場定位對所有市場參與者都是一種利好，因為只有明確了市場的定位，政策的制定和監管才能真正匹配和有效。”黃璞表示。