安本標準投資姚鴻耀： 現在是投資A股的好時機

外資私募巨頭們正跑步進入中國市場。目前已有22家外資私募進入，并已備案發行54只私募產品。

“現在是A股投資的好機會，這個跑道還很長，A股估值有吸引力。” 由私募排排網舉辦的首屆中國國際對沖基金年會上，安本標準投資董事兼中國股票投資主管姚鴻耀表示。

姚鴻耀

公開資料顯示，安本標準投資管理是標準人壽安本集團 (Standard Life Aberdeen plc) 旗下投資業務的品牌，該集團由標準人壽集團與安本資產管理集團合并并于2017年成立。

而早在2015年，安本標準在上海的全資子公司——安本標準投資管理（上海）有限公司就已成立，2017年其在中國證券投資基金業協會備案，并于2018年發行第一只A股基金產品。

“我們現在先專注做私募，未來會考慮向公募發展。” 姚鴻耀對21世紀經濟報道記者表示。

A股投資好時機

近年來，大量外資迫不急待進入A股投資。大家都好奇外資怎么看A股市場？

“一般在國外做這個問答題時，我會給出4家公司——阿里巴巴、騰訊、海天味業、國旅，問大家哪一家累計三年的表現最優越？”姚鴻耀說，“美國很多人會選海天味業，歐洲很多人選國旅，沒有人會選海外上市的阿里巴巴、騰訊。答案其實是國旅，累計下來的三年回報率接近260%。”

姚鴻耀認為，這個問答的重點是，大多數外國投資者已在中國市場上有相當多的投資，但往往是對境外中概股的投資，比如阿里巴巴、騰訊，他們對A股的認知非常低，對A股的配置也很低。

在美國上市的中概股，新興產業、科技股占多數。但A股市場的寬度、深度都比港股、美國中概股大，而且涵蓋不同的行業、不同的板塊，機會非常多。同時，A股市場和全球市場的關聯度不高，與國外指數重疊性比較低。

“A股對比MSCI的關聯度只有0.4，對港股的關聯度只有0.7，關聯度都非常低，這能夠分散風險和回報。MSCI國際指數在A股的配置非常低，和中國現在作為第二大經濟體不匹配，這意味著其在中國的配置會逐步加大。去年到現在，全球新興市場A股的配置已加到了3.4%，這個步伐，比起在其他市場所看到的、所經歷過的步伐還要來得快。”姚鴻耀說。

“A股今年以來跑贏了海外市場，這對國際投資者來說有非常大的吸引力。” 姚鴻耀指出。

姚鴻耀表示，現在是A股投資的好時機。“從估值角度來看，A股市盈率大概是14倍，處于平均線之下，市場還是有吸引力的。從盈利增長率來看，EPS的增長，A股今年和明年大概有15%。與海外市場對比，A股有比較高的盈利增長率，但市盈率方面卻沒有那么高，比其他的市場合理。”

姚鴻耀認為，從長期來講，中國大消費升級是一條非常長的跑道，未來十多年，中國中產階級的升級會繼續擴大，高檔消費人群比重將從2017年的6000萬增加到2025年的1億以上，蘊含著巨大的消費升級機會。

“最近也有不少聲音說消費降級，但整體趨勢還是在升級，從煙草、啤酒、白酒來看，越貴的增長率越高。可以說消費升級是一條非常長的跑道。在此背景下，旅游、食品飲料、理財保險、健康醫療等領域都是我們長期注重的板塊。”姚鴻耀說。

選股四大環節

“我們在境外也有A股基金。面對的國際投資者，今年和去年年尾在A股上加了很多倉。”姚鴻耀介紹。

復制境外A股基金，安本標準投資管理（上海）有限公司在2018年也發行了第一只A股基金——安本標準優選股票一號。

在A股市場選股，姚鴻耀表示，公司質量最為關鍵。“質量包括四個環節：一是護城河有多寬？公司的經營模式很重要；二是管理層的執行能力，管理層以往的記錄和表現怎么樣；三是，公司要擁有非常健全的財務報表和財務狀況，負債率不能太高；四是關注ESG。”

“對海外投資者來說，環境保護、社會貢獻、公司治理這三個要素非常重要。如果一家公司誠信有問題，意味著他們管理不夠規范。對于這樣的公司，我們不會考慮投資。”姚鴻耀說。

“我們在A股市場已有20年的時間，見過500多家公司，其中，在符合質量范疇的公司中，盯得比較緊的公司有100多家。最后通過盡調，只選中33家，是優中選優的概念。”姚鴻耀說。

值得注意的是，很多外資私募進來之后，其管理基金產品利潤回報率上往往并沒有比國內的私募做得更好。

對此，姚鴻耀向21世紀經濟報道記者表示，每一家外資私募的情況都不太一樣，“我們這只股票型基金業績比較好，因為我們是以公募的方式來運營，不做擇時，接近滿倉。”

“部分國外進來投資A股的產品，可能會擇時比較多，但這些境外的機構很多在外面也不做擇時，所以如果進來的中國要做這一套的話，效果就不是太理想。而且他們發純股票型的基金也比較少，主要是另類的，或是多元化的產品。而我們則是主動型股票基金。”姚鴻耀說。