中概股三季報檢閱：巨頭增速全面放緩 新消費成生力軍

又到財報季，一個事實是，互聯網增速正在全面放緩。

11月7日，百度發布了截至9月30日的2019財年第三季度未經審計財報。該季度總營收約39.3億美元，與上一季度相比增長7%；如果不按照美國通用會計準則，這一季度凈利潤為44億元，凈利潤率為16%。

經歷了第一季度的轉型陣痛后，百度業績逐漸回暖，增長依然處于放緩狀態。除此以外，阿里巴巴也發布了最新一季度的財報，其營收同比增長40%，凈利潤約合45.82億美元，同比增長40%。在如此大的體量下，這一增幅已屬不易，但是其營收與上年同期的54%相比，已經出現放緩的跡象。

從垂直行業來看，增速的放緩也難以扭轉。愛奇藝公布的2019年第三季度財報顯示，該季度營收為74億元，同比增長7%；凈虧損為37億元，同比增長19.4%，2018年同期為凈虧損31億元。這一成績不算亮眼，在會員、廣告、內容分發等業務的增速上，都出現了明顯的下滑。

縱觀整個互聯網行業，無論是財報還是近期的股價都表明，與消費相關行業受到年末旺季的刺激，正在持續不斷攀高，消費成為刺激業績的強心針。如阿里巴巴、拼多多、唯品會、美團點評等均逆勢增長，遠遠超過了同期其他行業。

消費股備受矚目

在經濟下行的擔憂下，消費股仍然一騎絕塵。從電商導購平臺什么值得買的發展軌跡便可以看出，國民消費力的強勁培育了這家名不見經傳的平臺，并支撐它走向了資本市場。什么值得買公布的上市后首份財報，財報顯示，2019年上半年，該公司營收為2.73億元，較上年同期的1.98億元增長37.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4680萬元，較上年同期的4067萬元增長15.09%。

而什么值得買的營收主要來源依賴于阿里巴巴、京東、亞馬遜等電商巨頭的導購傭金和廣告。阿里巴巴在強大基數的背景下，其核心業務電商和云計算在Q2還在持續發力：電商平臺第二季度營收為757.86億元，同比增長40%；云計算Q2營收達到92.91億元，同比增長64%。除此之外，本地生活服務餓了么成長明顯，營收達到68.35億元，相比去年增長36%。

另外，阿里巴巴在財報中披露，于9月23日成為螞蟻金服33％的股權持有人。阿里巴巴一次性收到螞蟻金服的股權產生的收益為692億元人民幣（約97億美元），這部分股權收益也帶來了收入的高速增長。盡管阿里巴巴已經將“商業操作系統”定義為發展戰略，但是目前可以看見的是，新零售刺激下的消費增長，仍然是阿里巴巴業績上漲的助力。

現階段，盡管拼多多、京東、唯品會還沒有發布最新一季的財報。但是，受到“雙11”的刺激，三家電商股價在近日持續上漲，標普全球市場情報公司(S&P Global Market Intelligence)數據顯示，拼多多在10月份股價上漲26.9%。從8月下旬以來，其股票便一直保持著積極的勢頭。

近期，高盛也再次重申了對京東的買入評級，并將目標價提升至46美元。在11月4日，京東股價上漲至33.14美元，創下了該公司股價的年內新高。高盛表示，得益于全球電子商務的發展，京東、亞馬遜、阿里巴巴均在“最佳投資機會”矩陣之中。

雪球電商分析師李妍對21世紀經濟報道記者表示，中國的消費品市場規模達30萬億元，也是眾多互聯網巨頭重金投入的領域。線上電商在零售市場的滲透率，仍然在提升的過程中，不管是電商、O2O、新零售還是快手抖音等掀起的帶貨風潮，都是在用不同的方式瓜分這塊誘惑巨大的蛋糕。“電商是通過平臺連接買賣雙方交易，其服務范圍也很廣泛。一旦形成了生態效應，就能產生極強的規模效應，所以競爭門檻也極高。下一步的競爭，仍然是基于生態的護城河夠不夠高。”她說。

巨頭的“身份”切換

也正得益于國民消費力的強勁，在這一季度內助推美團點評的業績大增，一舉取代百度成為市值僅次于阿里巴巴、騰訊的中國互聯網公司。截至到11月7日收盤，該公司股價收盤價為98.5港元，市值為5717.34億港元。

該公司發布的財報顯示，美團點評第三季度營收191億元人民幣，同比增長97.2%；毛利總額46億元，較2017年同期增長33.2%。由于餐飲外賣、到店及酒旅兩大主體業務持續提升運營效率，該公司經調整后的凈利潤為15億元，首次實現整體盈利。

就在2018年，美團點評還凈虧損大約1155億元，被公眾戲謔為“虧損王”。在投資行業人士看來，美團作為一家綜合消費服務商，業務范圍包括吃飯、看電影、美容、健身、訂酒店、打車、買菜這些生活必需品，總市場規模超過20萬億，與電商屬于同一個級別的大市場，而消費必需品綜合服務又是二級市場的黃金賽道，其業務未來在線下市場的滲透率仍然有巨大的提升空間。

而另一批處于轉型期的互聯網公司日子并不好過。在財報發布后，百度創始人、董事長兼CEO李彥宏在內部信中表示，宏觀環境依然充滿挑戰，Q3的業績是在多種不確定因素交錯影響的情況下實現的，因而更加難能可貴。“這也說明，我們前段時間的積極變革，已經初步顯現出效果?！?/p>

目前來看，百度的核心收入來源依然是搜索服務與交易服務，該部分營收210億元，占總營收的74.7%。在AI領域，百度業務主要集中在小度助手、Apollo、云計算三大板塊。該季度研發支出為47億元，比去年同期增長20%，主要由于研發人員相關成本增長。不過，AI業務對營收貢獻并不大。  李彥宏在分析師電話會議中也提到，AI市場增長不如預期，公司仍需要不斷增加投入，開發新項目，促進市場的成熟，進而從中獲利。

老虎證券相關人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時認為，今年上半年中概股整體表現不佳，主要是內憂外患的影響，一方面要面臨激勵的競爭挑戰和盈利壓力，另一方面，與美股的市場情緒關聯巨大，也有來自政策的不確定性。但是，下半年由于消費旺季的到來，電商消費相關的公司開始率先突圍。隨著市場的理性回歸，一部分優秀的中概股最終還是會脫穎而出。