時隔五年ETF期權再擴容 滬深300ETF豐富風險管理工具庫

在資本市場全面深化改革的催動下，多項此前已經準備充足的政策正在一一加速落地，就在11月8日，ETF期權產品近五年的首次擴容終于完成，證監會宣布正式啟動擴大股票股指期權試點工作，將按程序批準上交所、深交所上市滬深300ETF期權。

“實際上滬深300ETF期權產品的籌備工作早都已經在進行了，并且在前兩年就已經做好推出的準備，今年以來推出的預期越發濃厚，市場都已經在等待ETF期權產品擴容的這一天。”華中地區一家大型期貨公司期權業務負責人告訴記者。

正如該人士所講，市場對于新的股票類期權翹首以待許久，一方面是市場原本只有50ETF期權時候對于各方投資者來說可交易的品種太過于單一，不能分散期權單線交易風險，另一方面滬深300ETF期權推出對于機構和個人投資者來說，可對沖的選擇更為多樣。

目前，交易所已經完成股票期權業務規則起草和技術系統開發，業務、技術和市場準備已經就緒，并就主要規則向市場征求意見，年內ETF期權就將正式再添一項重要品種。

擴容正當時

談到此次滬深300ETF期權擴容就不能不提上證50ETF近幾年的良好發展為接下來其他指數期權產品擴容所打下的堅實基礎。

作為國內金融市場的一大探索，上海證券交易所于2015年2月9日上市50ETF期權產品，此后4年半時間里，國內市場一直僅有此唯一期權品種。

就在上證50ETF運行的這4年半時間里，市場逐漸開始熟悉這一產品并在今年達到了上證50ETF產品的一個階段性高潮，其成交量和開戶數量均達新高。

在7月中旬，上證50ETF期權的持倉量突破了400萬張大關，越來越多的資金涌進這個一直以來被市場忽視的小眾市場。而50ETF期權持倉量在今年大幅上升的一個重要原因便是目前單一的產品結構已經無法滿足市場的需求。

“期權持倉高企，一方面反映了投資者對期權的認識逐步提高，參與期權的熱情越來越高，50ETF期權越來越受到資金的追捧；另一反面，也反映出目前上證50ETF期權已經不能滿足投資者的投資需要，市場需要新的金融期權。”弘業期貨期權部期權分析師接受記者采訪時表示。

可以說，隨著市場行情波動下行，市場投資者利用期權工具完成風險控制或者對沖的訴求越來越強烈，市場對于更多期權產品的推出也有迫切的希望。

與此同時，記者了解到上證50ETF還有一項功能在去年以來股市劇烈波動的背景下被監管層所認可，這也為后續產品的推出提供了良好的監管環境。

去年11月中段，證監會召開部分證券公司負責人專題座談會上，證監會相關負責人聽取了券商關于上證50ETF期權運作及相關風險對沖工具發展的建議。

“監管層如果開始重視期權產品，和其能夠對沖市場風險的功能有很大關系，目前，投資者雙向操作選擇并不多，大跌之下，沒有選擇余地。”對于監管層開始了解和重視期權產品的風險管理功能，北京地區一家私募機構如是說。

綜上所述，上證50ETF期權經歷近5年發展后，無論從交易規模以及市場成熟度來說都上了一個臺階。

但上證50ETF覆蓋的公司標的始終有限，市場也期望期權產品可以擴展到其他一些主流的ETF產品，如深100ETF或滬深300ETF等。

“目前來說需求量最大的ETF是300ETF，因為300的指數才是主流，50的指數主要集中在金融板塊，而300的指數更均衡一點，所以需求最大的還是300ETF的指數期權產品。”黃旭東表示。

如黃旭東所講，如今滬深300ETF期權的擴容勢在必行。

打開新世界

滬深300ETF的推出對于市場來說并非簡單的擴容，相比上證50指數，滬深300指數在很多層面都有顯著的不同，這也讓市場參與者的選擇豐富程度大大提升。

滬深300指數是中國A股市場的核心寬基指數，指數成分股市值約30萬億元，占全部A股市值約60%，跟蹤滬深300指數的資產規模超過1500億元，市場代表性強、覆蓋面廣、影響力大。

具體來看，50ETF前十大權重為銀行、證券、保險金融股，大藍籌為主集中度比較高。滬深300ETF前十大權重覆蓋面較廣涉及銀行、消費、保險，白馬藍籌為主集中度比較分散，樣本個股涉及全市場。

“滬深300成分股相對于50ETF分布更為廣泛，集中度分散；滬深300藍籌白馬相對于50ETF大藍籌，關注度高、交易活躍、波動更大；滬深300成分股優進劣出調整較快，50ETF成分股穩定調整較少，50ETF成分標的全部在滬深300成分覆蓋里面。滬深300具有較高的彈性，未來預期更好、空間更大，從備兌開倉來看滬深300更具有中長期進攻性。

“整體來說50ETF大金融占比達50%，300ETF大金融占比為36%，制造業為32%，300ETF所涉及的行業更為廣闊；投資者可運用期權對沖的個股標的、行業隨之增多，另外也豐富了現有市場的投資組合形勢。”宋哲君告訴21世紀經濟報道。

顯然行業覆蓋度更大的滬深300ETF期權產品擴容將為投資者提供更為多元的選擇，這也讓眾多投資機構尤其是公募、保險這類大資金機構十分重視。

華泰柏瑞的指數投資負責人柳軍表示，新增ETF期權上市后，有助于使投資者的投資策略多樣化，也有望讓更多投資者更精準地進行風險管理。“目前來看，機構投資者的持倉與滬深300的重合度更高，風險管理的需求也更大，因此未來投資者參與滬深300ETF期權的風險管理效果更顯著、策略更豐富、使用情景更頻繁，從而也能進一步提升滬深300ETF的流動性。”

宋哲君認為：“長期走勢來說50ETF和300ETF走勢相關性高達95%，但是投資者在期權標的選擇上還是可以從本身需求出發，找到最適合的那款；期權方向性交易者是會更注重機會來臨時50和300之間的爆發力； 標的強弱套利交易者可以運用300和50之間的價差規律進行期權回歸套利；個股或者投資組合對沖者可以匹配相關性更高的、流動性更好的期權標的套保；也可通過各品種直接期權間波動率的差異進行套利。”

隨著證監會全面深化改革的持續推進，除了滬深300ETF外，市場也開始期待更多的期權產品早日落地。

“從市場層面來說，投資者還是會期待500ETF期權的上市，這樣衍生品市場對于各類投資組合的對沖更為完善；整體300ETF期權、50ETF期權的對沖更多還是針對于大藍籌、白馬股的對沖，而未來500ETF期權上市將會打開另一扇窗，給中小盤個股及組合帶來福音。”宋哲君告訴記者。