中美一階段協議達成 三因素致ICE棉花期貨反彈很克制

12月13日，中美雙方先后發表聲明宣布達成第一階段經貿協議，全球金融市場、股債市、商品期貨市場隨之一片歡騰，投資者擔憂情緒大幅緩解，ICE棉花期貨、鄭棉及涉棉企業看漲唱多成了主基調，再加上USDA發布的美棉出口周報釋放利好，ICE主力合約毫無懸念的上破67美分/磅整數關口。

不過，在USDA月報繼續大幅下調2019/20年度美棉產量、期末庫存及中美貿易談判取得長足進展的情況下，ICE的上漲幅度顯然大大低于預期，基金、多頭、棉花企業表現的非常克制，主力合約既沒有迅速打開68美分/磅、70美分/磅等整數關口（美種植業者認為棉價必須回到每磅75至80美分才是可持續的，只有達到這個價位才能獲利，否則將大幅制約2020年種植）；一些國際棉商、貿易企業也認為ICE表現的不給力。原因有哪些呢？

一是從中美發表的聲明看，二者內容、措辭、關注重點有較為明顯的區別，多少有些“自彈自唱”的味道，因此雖然協議文本達成一致，后續還需雙方法律程序和簽字通過，仍存一定變數，特別是美方對爭端解決從單方面的執行機制變更為“爭端解決機制”，一旦中國無法盡快加大美國商品進口或進口額達不到美方要求（或中方認為美減免關稅太緩慢），很可能導致磋商“卷土重來”；

二是據中美公布的第一階段貿易協議文本，中方進口美商品范圍并未提及棉花，因此一些機構、貿易商判斷即有要求，預期數量也有限，一方面中國國內棉花供給相對充足，美棉并非緊缺商品；另一方面美棉價格競爭力不強，再疊加2019/20年度德州棉花品質下滑，對中國紡企吸引力有待觀察。另外，如果仍采用“市場化”采購，對ICE、對鄭期的影響不大；

三是全球經濟形勢不因中美貿易磋商取得進展而發生大的改變，棉花消費觸底、企穩、回暖還需時日。中美貿易談判一波三折的同時，美又對第二大經濟體歐盟開火，將對歐盟出口美國部分商品加征關稅；再加上全球地緣政冶、戰爭風險較大；美11月零售增幅創7個月以來首次負增長和水深火熱中的歐盟，因此ICE反彈隨時遭遇“限高桿”。