中美一階段協(xié)議達(dá)成 三因素致ICE棉花期貨反彈很克制

12月13日，中美雙方先后發(fā)表聲明宣布達(dá)成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，全球金融市場(chǎng)、股債市、商品期貨市場(chǎng)隨之一片歡騰，投資者擔(dān)憂情緒大幅緩解，ICE棉花期貨、鄭棉及涉棉企業(yè)看漲唱多成了主基調(diào)，再加上USDA發(fā)布的美棉出口周報(bào)釋放利好，ICE主力合約毫無(wú)懸念的上破67美分/磅整數(shù)關(guān)口。

不過(guò)，在USDA月報(bào)繼續(xù)大幅下調(diào)2019/20年度美棉產(chǎn)量、期末庫(kù)存及中美貿(mào)易談判取得長(zhǎng)足進(jìn)展的情況下，ICE的上漲幅度顯然大大低于預(yù)期，基金、多頭、棉花企業(yè)表現(xiàn)的非常克制，主力合約既沒(méi)有迅速打開(kāi)68美分/磅、70美分/磅等整數(shù)關(guān)口（美種植業(yè)者認(rèn)為棉價(jià)必須回到每磅75至80美分才是可持續(xù)的，只有達(dá)到這個(gè)價(jià)位才能獲利，否則將大幅制約2020年種植）；一些國(guó)際棉商、貿(mào)易企業(yè)也認(rèn)為ICE表現(xiàn)的不給力。原因有哪些呢？

一是從中美發(fā)表的聲明看，二者內(nèi)容、措辭、關(guān)注重點(diǎn)有較為明顯的區(qū)別，多少有些“自彈自唱”的味道，因此雖然協(xié)議文本達(dá)成一致，后續(xù)還需雙方法律程序和簽字通過(guò)，仍存一定變數(shù)，特別是美方對(duì)爭(zhēng)端解決從單方面的執(zhí)行機(jī)制變更為“爭(zhēng)端解決機(jī)制”，一旦中國(guó)無(wú)法盡快加大美國(guó)商品進(jìn)口或進(jìn)口額達(dá)不到美方要求（或中方認(rèn)為美減免關(guān)稅太緩慢），很可能導(dǎo)致磋商“卷土重來(lái)”；

二是據(jù)中美公布的第一階段貿(mào)易協(xié)議文本，中方進(jìn)口美商品范圍并未提及棉花，因此一些機(jī)構(gòu)、貿(mào)易商判斷即有要求，預(yù)期數(shù)量也有限，一方面中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花供給相對(duì)充足，美棉并非緊缺商品；另一方面美棉價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，再疊加2019/20年度德州棉花品質(zhì)下滑，對(duì)中國(guó)紡企吸引力有待觀察。另外，如果仍采用“市場(chǎng)化”采購(gòu)，對(duì)ICE、對(duì)鄭期的影響不大；

三是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不因中美貿(mào)易磋商取得進(jìn)展而發(fā)生大的改變，棉花消費(fèi)觸底、企穩(wěn)、回暖還需時(shí)日。中美貿(mào)易談判一波三折的同時(shí)，美又對(duì)第二大經(jīng)濟(jì)體歐盟開(kāi)火，將對(duì)歐盟出口美國(guó)部分商品加征關(guān)稅；再加上全球地緣政冶、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)較大；美11月零售增幅創(chuàng)7個(gè)月以來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)和水深火熱中的歐盟，因此ICE反彈隨時(shí)遭遇“限高桿”。