海外募資風向“疫”轉：房企發債井噴 科企赴美IPO停滯

“盡管美聯儲本周降息傳聞令美股創下過去數年最大單日漲幅，但中國科技企業赴美IPO融資并未趨于樂觀。”一位香港投行IPO承銷部門負責人向記者感慨說。話音剛落，美聯儲宣布降息50個基點。

目前，他經手的3家中國科技企業赴美IPO工作均陷入停滯，其中一家企業管理團隊因疫情無法前往美國，與潛在基石投資者開展面對面募資路演，導致IPO進程一再推遲。

記者多方了解到，相比赴美IPO舉步維艱，中國房地產企業海外發債募資則呈現短期井噴狀況。

中原地產研究中心發布的最新統計數據顯示，今年前2個月中國房地產企業海外融資額超過220億美元，創下過去數年以來的新高值。

與此對應的是，中國房地產發行短期海外債券的數量驟然增加，1月下旬僅有一家房地產企業在海外發行短債或簽訂短期貸款協議，但到了2月下旬，這個數字達到8筆，且企業相應募資額達到2019年的47%，凸顯當前房企短期資金運轉壓力驟增。

“如今多家房地產企業為了獲得短期債券融資，不惜大幅抬高利率。而海外機構投資者也看好疫情結束后中國房地產市場反彈，愿意博取更高的債券投資回報。”一位券商房地產行業分析師向記者分析說。據他估算，1月中國房地產企業海外發債的平均融資成本約為9.3%，同比增加1.3個百分點，到了2月，房地產企業海外發債融資的平均年化利率進一步上漲至12%左右，甚至個別房企開出年化15%的發債利率。

一家擬發行海外債券募資的房地產企業財務總監向記者直言，由于疫情導致銷售回款驟降，加之境內信貸政策尚未對房地產放松，目前對企業而言，能存活下來是最重要的，即便海外發債利息財務壓力超過企業可承受的水準，也在所不惜。

房企爭相高息海外發債

令海外資本市場頗感意外的是，疫情正意外催生房地產企業境外發債熱。

“目前我們正運作三家境內房地產企業海外發債募資，去年3月初我們手里才只有一個項目。”一家香港投行房地產業務部門主管告訴記者。

據穆迪統計數據顯示，27家受評房企在1月份境外債券發行額高達165億美元，刷新去年1月111億美元發債募資額的歷史月度最高紀錄。

“2月份房企海外發債募資額很可能再創月度新高，因為疫情導致2月房企幾乎沒有銷售收入，短期資金壓力更大。”上述主管向記者分析說。2月房地產企業境外發行短期債券的數量較1月出現大幅增加，逾8家房地產企業通過發行海外短期債券或簽訂短期信貸協議尋求募資。比如2月旭輝控股與渣打銀行簽訂2億美元貸款協議，還款期限僅有6個月。

記者多方了解到，目前房地產企業發行的海外短期債券年化利率并不低，多數大型房地產企業的募資成本都在11%-12%之間，部分區域性房企除非承受逾13%的年化利率，否則很難完成足夠認購。部分海外機構投資者擔心疫情結束后房地產企業銷售業務需要一段時間才能完全恢復，將可接受的債券利率抬高逾100個基點作為風險補償。

上述香港投行房地產業務部門主管向記者指出，除了發債利率抬高，多數海外投資機構對中國房地產企業海外發債的投資門檻也做了相應調整，除了繼續看重發債企業的信用評級、資產規模、行業地位等基本數據，他們還大幅弱化銷售回款因子的權重，調高了再融資能力因子，以評估房地產企業未來的償債能力與違約風險。

“其間，個別房地產企業曾提出延長債券期限以緩解企業財務壓力，均被我們否決。因為此舉不但導致企業海外發債利率大幅增加，大大超過企業可承受的財務能力，而且不符合不少海外機構投資者的配置策略，未必能吸引到足夠認購資金。”他告訴記者。其間他們曾向個別在港上市的境內房地產企業建議發行可轉債以減輕償債財務壓力，同樣被對方否決。究其原因，一是部分股東擔心股權權益被攤薄而未必同意，二是企業每年將拿出更多利潤派發股東利潤分紅，令企業長期財務壓力驟增不少。

科技企業赴美IPO幾乎“停滯”

相比房地產企業海外發債短期“井噴”，近期疫情全球擴散與美股劇烈波動導致中國科技企業赴美IPO幾乎陷入停滯。

前述香港投行IPO承銷部門負責人向記者坦言，盡管美國證券交易所對中國科技企業IPO的審核進度沒有放緩，但鑒于二級市場投資機構投資策略趨于保守謹慎，加之企業管理團隊現場路演執行難，他們已建議多家中國科技企業暫緩赴美IPO進程。

“其中一家科技企業挺可惜，他們已進入募資路演環節，但疫情發展導致他們無法前往美國，與潛在基石投資者面對面做募資路演，導致IPO進程較預期延后了1個多月。”他透露，由于近期美股劇烈動蕩，這家科技企業管理團隊擔心美國二級市場機構投資者報價過低，干脆決定擱置赴美IPO進程。

一位美國大型對沖基金經理向記者直言，目前美國多數投資機構對新股IPO認購的策略已迅速轉向“保守”——除非IPO企業擁有獨特的商業模式，以及確定性較高的收入高速增長前景，他們才愿意參加募資路演活動。

“事實上，我們也自身難保——近期美股劇烈震蕩波動與疫情全球化擴散令越來越多LP出資人選擇避險策略，我們也面臨較高的資金贖回壓力，因此每筆投資必須精打細算。”他指出。

多位海外投行人士表示，目前他們更傾向運作中國醫藥研發、在線教育、在線診療等特定行業公司海外上市。畢竟，在近日美股劇烈震蕩期間，在線教育與醫療醫藥板塊可謂一枝獨秀逆勢上漲，表明資本市場對他們青睞有加，恰恰給這些行業公司海外上市創造了絕佳的窗口期。

記者也注意到，目前多家境內醫療醫藥研發企業正等待香港證券交易所IPO聆訊，其中包括專注腫瘤疾病研發的生物科技企業、民營醫院、醫療器械生產商等。

“我們正運作兩家新藥研發公司赴美上市，已聯系多家當地二級市場投資機構開展遠程視頻募資路演，加快IPO進程。”這位香港投行IPO承銷部門負責人指出。但遠程視頻募資路演效果有多高，他心里還是沒底。畢竟多數美國投資機構習慣面對面溝通獲取大量有價值信息，作為是否參與新股認購的關鍵依據。