首批八份券商年報(bào)勾勒“危與機(jī)” 中信獨(dú)攬167億自營(yíng)占鰲頭 招商資管爬坡規(guī)模增近八成

隨著年報(bào)披露密集期的到來，上市券商首批2019年成績(jī)單相繼出爐。

2月26日晚，中信建投、海通證券公布了《2019年年度報(bào)告》，加上此前完成年報(bào)披露的中信證券、國(guó)泰君安等券商，截至目前，已有8家上市券商公布了2019年成績(jī)單。

受益于2019年資本市場(chǎng)改革以及A股顯著回暖，八家上市券商無一例外均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)的雙重增長(zhǎng)。

八家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1454.90億元，同比2018年增長(zhǎng)29.81%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)439.27億元，同比增長(zhǎng)42.87%。

結(jié)合此前部分上市券商發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告以及月報(bào)數(shù)據(jù)來看，2019年大量券商都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，自營(yíng)投資、經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是各券商2019年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野受訪指出：“2019年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入都實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，主要得益于2019年一季度股市的大幅回暖以及2019年年末股市的小幅上行；科創(chuàng)板落地，眾多券商，尤其是頭部券商從科創(chuàng)板業(yè)務(wù)上取得了豐厚的收入；資金業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)力，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)所帶來的利息收入也成為了各大券商2019年主要收入來源之一。”

自營(yíng)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)

已披露的8份年報(bào)中，尚無虧損或業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)，不過行業(yè)格局已定，大券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模均遠(yuǎn)超中小券商。

中信證券穩(wěn)坐“一哥”寶座，以431.40億元營(yíng)業(yè)收入高居榜首，同比增長(zhǎng)15.90%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)126.48億元，同比增長(zhǎng)28.07%；其次是海通證券，2019年?duì)I業(yè)收入為344.29億元，同比增長(zhǎng)44.87%，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)95.23億元，同比增長(zhǎng)82.75%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，具體來看，目前已經(jīng)披露年報(bào)的上市券商中，2019年自營(yíng)投資業(yè)務(wù)是券商主要營(yíng)收來源，也是大多數(shù)上市券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最猛的業(yè)務(wù)板塊。

具體來看，中信證券2019年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入167億元，同比增長(zhǎng)98%，為公司第一大收入來源；國(guó)泰君安、中銀國(guó)際、國(guó)信證券、浙商證券等自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為73.11億元、2.07億元、29.71億元和8.38億元，分別同比增長(zhǎng)54%、71.21%、199.67%和76.86%。

“因?yàn)槿ツ旯墒斜憩F(xiàn)很好，包括二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)、股指成交量都不錯(cuò)，所以2019年券商業(yè)績(jī)同比上漲是一個(gè)可以確定的事實(shí)。自營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也與股市行情有關(guān)，現(xiàn)在自營(yíng)大多已占到券商營(yíng)收的第一位，對(duì)券商業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)非常大。”3月26日，中部地區(qū)一家中小券商非銀行業(yè)分析師受訪指出。

此外，受益于科創(chuàng)板的推出，不少券商，尤其是大型券商的投行業(yè)務(wù)也成果卓著。中信證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、海通證券等分別實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入44.7億元、25.93億元、5.93億元、34.57億元，分別同比增長(zhǎng)23%、29%、127.52%和7.44%。

不過，與投行、自營(yíng)等更能體現(xiàn)券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)相比，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雖然仍占據(jù)大多數(shù)券商的營(yíng)收大頭，但影響力正在日漸衰退，大部分券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率和營(yíng)收占比顯著下滑。

最為典型的是浙商證券，2019年開戶數(shù)量及代理買賣凈收入的增長(zhǎng)使得公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)24.08%至10.11億元。但該業(yè)務(wù)毛利率連續(xù)三年出現(xiàn)下降，2019年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率為26.29%，較2018年下降2.38個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)信證券的營(yíng)收大頭盡管仍來自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但其占總收入的比重較2018年下滑了6個(gè)百分點(diǎn)，且利潤(rùn)貢獻(xiàn)上，自營(yíng)業(yè)務(wù)6年來首超經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，成為其2019年利潤(rùn)第一來源。

“一方面原因在于競(jìng)爭(zhēng)激烈，各大券商傭金費(fèi)率不斷下滑，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率收窄；另一方面原因在于2019年股市雖有小幅回暖，但整體在2800點(diǎn)-3200點(diǎn)之間震蕩，市場(chǎng)行情依舊不夠樂觀，使得交易量依舊整體不活躍，新入市的投資者也不多，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收的比重下滑。”何南野說道。

主動(dòng)管理規(guī)模攀升

值得一提的是，進(jìn)入2019年，此前因資管新規(guī)影響經(jīng)營(yíng)大幅受挫的券商資管業(yè)務(wù)也逐漸回血。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，盡管券商資管整體規(guī)模縮水明顯，但在“大資管”格局逐漸建立的背景下，部分大券商憑借在主動(dòng)管理方面的優(yōu)勢(shì)，成功突圍，為2019年年報(bào)“增色”。

海通證券2019年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入23.95億元，同比增幅為24.43%，主要是資管子公司主動(dòng)管理規(guī)模增長(zhǎng)較快；國(guó)泰君安資管的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)6974億元，其中主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模4,200億元，同比增長(zhǎng)35.2%；浙商證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)收入3.83億元，同比增長(zhǎng)45.38%。

中信證券的資管規(guī)模更是連續(xù)多年位居行業(yè)第一，年末資管規(guī)模達(dá)到1.4萬億元。

不久前，中基協(xié)剛剛披露了《2019年四季度資管業(yè)務(wù)各項(xiàng)排名》，2019年四季度前20強(qiáng)券商私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模合計(jì)6.87萬億元，主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模2.91萬億元，分別同比減少2.49萬億元和1312億元，降幅分別為26.58%和4.31%。

不過在這一降幅下，仍有8家主動(dòng)管理月均規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)，其中招商資管主動(dòng)管理規(guī)模增幅近八成，國(guó)君資管和海通資管的主動(dòng)管理規(guī)模增幅也超過30%。另外，前20強(qiáng)主動(dòng)管理規(guī)模占比首次突破40%。

長(zhǎng)城證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新證券法明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的統(tǒng)一性，料競(jìng)爭(zhēng)將加劇，“大資管下，不同行業(yè)從事資管都要走向大資管的統(tǒng)一監(jiān)管和功能監(jiān)管的思路，未來每一個(gè)法的修訂涉及這部分內(nèi)容的都會(huì)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，《證券法》是第一個(gè)調(diào)整的法規(guī)”。

質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)潛伏

值得一提的是，在各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)，部分業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也悄然潛伏。其中信用中介業(yè)務(wù)中的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)仍在，且不少券商業(yè)績(jī)受到拖累。

如國(guó)泰君安，2019年公司計(jì)提信用減值損失20.49億元，其中10.4億元來自股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，主要因履約保障比例小于100%且逾期天數(shù)大于90天的股質(zhì)規(guī)模上升所致，2019年末此部分資產(chǎn)規(guī)模賬面價(jià)值48.6億元，約占股票質(zhì)押總體規(guī)模的16.1%，履約保障比例為74.6%，已累積計(jì)提22.5億減值準(zhǔn)備。

國(guó)信證券的信用業(yè)務(wù)雖仍是2019年第三大利潤(rùn)來源，但這一數(shù)據(jù)卻創(chuàng)下了近3年最低，信用業(yè)務(wù)盈利能力的下降，即與股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.09億元有關(guān)。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道不完全統(tǒng)計(jì)，除上述企業(yè)外，西部證券、第一創(chuàng)業(yè)、長(zhǎng)江證券、西南證券等多家上市公司也發(fā)布了計(jì)提減值準(zhǔn)備的公告，其中大部分為質(zhì)押業(yè)務(wù)。

“雖說2018年以來多家券商主動(dòng)調(diào)整股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)定位，采取措施審慎開展增量業(yè)務(wù)，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)存量規(guī)模持續(xù)下降，但股票質(zhì)押成為計(jì)提資產(chǎn)減值的重要來源，必須引起重視。”長(zhǎng)城證券非銀金融團(tuán)隊(duì)指出。

不過，也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不必過多擔(dān)憂，前述非銀行業(yè)分析師便認(rèn)為：“券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)最危險(xiǎn)的時(shí)刻已經(jīng)過去了，現(xiàn)在計(jì)提比較充分，質(zhì)押規(guī)模已經(jīng)沒有那么大；此外2018年以后，券商的質(zhì)押業(yè)務(wù)都非常謹(jǐn)慎。”