“公募基金經理兼管私募”放行 基金經理面臨兩難選擇

       近日，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《基金經理兼任私募資產管理計劃投資經理工作指引（試行）》(下稱“《指引》”)。《指引》中規(guī)定，符合條件的公募基金經理可以兼任私募資產管理計劃投資經理(下稱“投資經理”，或“專戶基金經理”)。

此前，按規(guī)定，公募基金經理不得兼任投資經理（即專戶基金經理）。

       業(yè)內人士認為，指引的出臺將對基金公司的組織架構、投資體系、人員管理、合規(guī)風控等方面產生深遠影響。

       21世紀經濟報道記者了解到，已有部分基金公司開始行動，但也有基金公司仍在觀望。

      “這個規(guī)定現(xiàn)在已經開始推進了，有一些專戶的招標開始考慮讓公募的基金經理參與。”4月15日，一家大型公募基金經理表示。

     “我們公司最近在討論這個事，但沒有真正動。因為指引規(guī)則還有些不明確的地方，后續(xù)還需要監(jiān)管部門對細則解釋，否則目前我們還是操作不了。”一家上海基金公司人士介紹。

     “規(guī)定為基金經理松綁了，不過目前我們專戶基金經理和公募還是分開的，目前沒有打算兼任，因為我們專戶主要是量化對沖的絕對收益產品，跟公募的相對收益產品還是有差異，沒法兼任。”一家深圳基金公司人士說。

規(guī)則變了

   “作為公募基金公司，我們歡迎基金經理兼任專戶基金經理的新規(guī)，因為其實客戶一直有這樣的需求。”一位基金業(yè)人士表示。“由于專戶基金經理業(yè)績不公開，名氣不大，有些大型的投資客戶詢問，能否找明星基金經理做他們的專戶產品基金經理。但此前法規(guī)沒有放開，所以基金公司沒法接這類業(yè)務。”

     此次《指引》明確規(guī)定，滿足條件的公募基金經理可以兼任私募資產管理計劃投資經理。具體條件包括5年權益類基金投資經驗、3年未受行政處罰、管理產品數(shù)量不超過10只等。

不過，規(guī)則雖好，操作卻不易，許多基金公司仍在觀望中。

     “小基金公司發(fā)愁的是基金經理兼任投資經理需要‘5年權益類基金投資經驗’，大基金公司發(fā)愁的是‘管理產品數(shù)量不超過10只’。”基金公司人士陳靜（化名）說。

     根據(jù)《指引》規(guī)定，同一基金經理管理的公募基金和私募資產管理計劃數(shù)量原則上不超過10只(完全按照有關指數(shù)的構成比例進行投資的產品除外)。

      陳靜解釋，看起來《指引》新規(guī)會帶來行業(yè)很大變革，但實際上，明星基金經理大多管理著多只公募基金，如果限制其只能管理10只，能兼管的專戶產品將很少，而對基金公司來說，就需要考慮，到底是讓明星基金經理掛公募合算，還是讓他掛專戶合算？

   “基金公司都要算一筆賬：一只專戶產品的規(guī)模往往只有3億-5億，甚至只有幾千萬，而明星基金經理發(fā)行一個公募爆款就有幾十億。讓明星基金經理兼管專戶產品不一定合算。”陳靜說。

基金經理們的選擇

      基金公司需要算賬，那么對公募基金經理而言，他們愿不愿意兼任投資基金經理呢？

   “公募基金經理是否愿意還是看個人意愿和能力，不好一概而論。”一位績優(yōu)基金經理向記者表示。

“如果是相對收益的專戶，跟現(xiàn)有公募差異不大，現(xiàn)有策略可以復制，會相對容易一些，如果是絕對收益的，難度會大一點。”上述基金經理說。

    另一位基金人士也表達了同樣的看法。公募基金和專戶基金有著很大的不同，公募基金大部分是追求相對收益，而專戶基金如同私募基金一樣，大部分追求的是絕對收益。

   “在實際操作中，據(jù)我們觀察的情況來看，很難有一個基金經理同時擅長絕對收益和相對收益的投資風格，把兩者長期都做得很好。”

該基金人士舉例，專戶基金往往會在合同中規(guī)定，比如專戶基金下跌超過15%，就要強制清盤或撤資。

     而公募卻是另一種風格。今年春節(jié)過后的第一天，滬指大跌7.73%，此外，3月市場大跌，公募基金跌幅超過10%的很多。

而專戶往往很難接受公募基金這種大起大落的投資風格。“我們的專戶客戶中，比如說信托類的客戶風險偏好比較高，想要高收益，能承受較大回撤。但從我們公司產品的占比來看，這類客戶是少數(shù)，占比不到20%。”

     除了風格不一，對基金經理來說，做公募和專戶，收益機制也有所不同。

   “專戶主要是提取業(yè)績報酬，公募主要是管理費，兩者收益不好比，畢竟激勵方式不一樣，只是如果兩邊都做，應該比只做一邊賺得多。”一位深圳的基金業(yè)內人士說。

不過，也有基金人士表示，專戶往往是按合同，比如說，超過8%收益按一定比例提成，“不過，真的拿到這筆傭金的投資經理是很少的”。

     一位基金公司的投資總監(jiān)明確表示，不希望兼任專戶基金經理。理由是一方面公司對此會比較敏感；另一方面“專戶要遞延收入，所以不會有特別大的激勵”。

      根據(jù)《指引》要求，對兼任基金經理進行5年以上長周期考核并實行薪酬遞延，即不低于40%的收入遞延至少三年。值得注意的是，兼任人員遞延的收入并非限于與投資經理職務掛鉤的部分, 而是其作為基金經理、投資經理的整體收入。

這個規(guī)定，打消了不少公募基金經理兼任專戶基金經理的念頭。

     但也有部分公募基金經理對兼任專戶基金經理有興趣。一位基金業(yè)內人士表示，部分沒有名氣的公募基金經理，管理的基金規(guī)模比較低，或許會更愿意兼任專戶基金經理。 （編輯：巫燕玲）