創業板注冊制助推優勝劣汰 機構關注龍頭效應

創業板注冊制改革來襲。

      4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，證監會和深交所對相關規則制度開始征求意見。

      4月28日，A股三大股指都走出了“V型”走勢，截至收盤，上證指數收跌0.19%，深證成指、創業板指則分別收漲0.47%和0.6%。

A股的震蕩格局一如當日市場觀點激烈碰撞。

    “4月28日開盤之后，創業板確實出現了比較大幅度的下跌，市場資金擔憂的問題主要還是因為注冊制實施之后，企業大規模上市對現有企業帶來分流。但其實改革帶來的影響更多的是分化，這種龍頭分化的表現在我們的預料當中，雖然在盤中還是會有些博弈的過程，但從結果來看符合預期。”華夏基金數量投資部總監龐亞平受訪指出。

創投、券商受益

分行業來看，創業板注冊制對券商、創投等板塊帶來了較大刺激。

     “注冊制對于券商來說多了一些投行業務，有更大的發展空間；對于創投類的公司來說，投資的科創企業、新興科技企業有可能會登陸資本市場，也是有利的；另外有利于一些做業務分拆的企業，分拆之后有可能會在創業板注冊上市。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為。

數據顯示，4月28日，申萬一級行業中共有4個行業漲幅超過1%，其中非銀金融行業漲幅1.13%；創投概念當日漲幅則超過2%，同樣也在概念板塊中漲幅居前。

就相關個股情況來看，當日九鼎投資、華控賽格、創業黑馬等多只個股漲停，華金資本、華鑫股份、越秀金控等個股亦漲幅居前。

   “注冊制利好券商和創投公司，增加資本退出渠道，也驅動創投機構不斷進化。”諾安基金分析認為。

“歷史上資本市場每次對改革都會給予積極的回應，就直接受益的板塊而言，投行業務強的龍頭券商確定性較高，預計創業板注冊制改革將加速投行業務集中趨勢。此外A股創投、新股映射或參股、擬分拆上市A股標的情況相近。”方正富邦基金權益研究部研究員孫祺告訴21世紀經濟報道記者。

孫祺認為，從更長周期看，制度性的優勝劣汰將提升藍籌股估值，而對上市盈利條件的放松，有利于高速增長的企業特別是輕資產的科技企業更好地獲得資本市場的支持。

      就科技板塊的表現來說，4月28日，電子行業的漲幅亦超過1%，達到1.47%，僅次于食品飲料行業。

      事實上，從當日股票型ETF的交易情況來看，資金亦向科技以及券商板塊集中。Wind數據顯示，4月28日，華夏芯片ETF、華夏5G ETF、國泰半導體50ETF、國泰證券ETF4只ETF基金的成交金額均超過10億元，排在全市場股票型ETF的成交前列，4只ETF亦均表現為收漲。

   “因為科技股在創業板占據很大的權重，注冊制改革有助推創業板牛市的動力，所以利好科技股。同時科技股彈性大，對于20%的漲跌幅是可以消化的。另外對于一些好公司來說，比如芯片股和食品股，4月28日不僅沒有閃崩反而大漲，這是資金向優質公司聚集的體現。”丹陽投資董事長康水躍告訴21世紀經濟報道記者。

    “受到新政策的影響，券商、創投、半導體等漲幅靠前，這都在預期之內。另外白酒等部分消費股年報或一季報超預期亦表現突出，而跌幅較大的多為剛剛發布的業績或者業績預期不如人意的板塊和個股。預計當前市場思路將在未來一兩個月繼續，即在全球疫情尚未根本性好轉之前，市場會謹慎選擇基本面確定性更高的板塊，或者是自身商業特征決定受疫情影響小，或者會受到政策支持力度大的公司。”孫祺表示。

龍頭效應加劇

除了對券商、創投以及科技板塊的促進作用之外，受訪機構針對注冊制帶來的市場分化效應也高度關注。

    “創業板注冊制的推出將加速創業板優勝劣汰，質量較低的殼公司將被快速出清，預計投資者將更加關注公司質地本身，優質龍頭效應將進一步被強化。”博時創業板ETF基金經理尹浩告訴21世紀經濟報道記者。

在尹浩看來，譬如以創業板指代表的龍頭個股指數就更受益于注冊制，一方面創業板指每半年調整一次成分股，具有較好的優勝劣汰機制，注冊制推出有利于擴大創業板的樣本空間，因此優勝劣汰機制的創業板指的長期表現更有優勢。而從盈利情況來看，近兩年創業板指的ROE也遠高于創業板綜指的ROE水平。

諾安基金亦指出，注冊制限制了以炒殼為代表的投機性行為，經營質量差的小公司價值將進一步稀釋。

      “參照科創板近一年的交易經驗，漲跌幅限制放寬后，大部分公司在一開始波動會較大，但最后波動性會趨于平滑，回歸合理定價。同時，優質的龍頭公司股價可能提升更快。”海富通基金量化投資部投資經理石恒哲認為。

對于后續市場反饋，多家機構亦表示積極看好投資機遇。

   “總的來說，我們非常看好創業板未來一兩年的發展機遇。堅持優中選優的思路，主要投資于盈利能力強、競爭壁壘高、公司治理完善、估值也較為合理的好公司。”石恒哲表示。

    “其實4月28日的盤面就非常有代表性，創業板注冊制實施后，會呈現大小盤市值分化的特征，而且優質企業能夠借助政策制度、政策紅利實現做大做強。未來這樣大小盤分化的趨勢、以及資金流向的趨勢將是常態化的特征，頭部企業強者恒強，資本市場也愿意給這些企業更高的溢價。”龐亞平認為。

    “創業板改革或將更為深遠地影響市場投資生態。”石恒哲表示，“一方面，近幾年市場審美受公募基金影響較大，更偏好盈利能力強、質地優異的公司，市場已經呈現出較為明顯的分層，未來隨著改革推進，市場分層或更為明顯；另一方面，現存創業板上市公司中，新能源、醫療器械、生物醫藥等公司較多，受益于流動性改善、國家政策扶持等因素，這類公司未來或將表現更優。”