達晨創投、上海貝嶺等明星機構云集 “獨角獸”新潔能IPO含金量待檢

    從新三板摘牌的無錫新潔能股份有限公司（下稱“新潔能”）將于5月28日接受第81次發審委會議的審核。

    主營MOSFET、IGBT等半導體芯片和功率器件的新潔能成立于2013年，于2016年9月2日掛牌新三板上市，被媒體稱為國產分立器件行業的“獨角獸”，在此之前，作為重點培育對象還出現在一張流傳的科創板名單中。

     2017年9月13日，新潔能已收到上市輔導受理通知，接受廣發證券的輔導。一年以后的2018年12月21日，其在證監會官網披露招股書，2020年1月10日更新預披露。

     根據2020年1月10日披露的招股書，新潔能擬申請上交所上市，擬公開發行股票不超過2530萬股，擬募資10.21億元，用于超低能耗高可靠性半導體功率器件研發升級及產業化等項目。

達晨創投、上海貝嶺等明星機構云集

     新潔能主營業務為MOSFET、IGBT等半導體芯片和功率器件的研發設計及銷售，主要產品按種類區分包括溝槽型功率MOSFET、超結功率MOSFET和屏蔽柵功率MOSFET以及IGBT等半導體芯片和功率器件，廣泛應用于消費電子、汽車電子、工業電子以及新能源汽車/充電樁、智能裝備制造、物聯網、光伏新能源等領域。

     作為國內領先的半導體功率器件設計企業之一，新潔能在中國半導體行業協會發布的2016年、2017年和2018年中國半導體功率器件企業排行榜中，公司連續三年名列“中國半導體功率器件十強企業”，且排名持續上升。

業績方面，2016年至2019年1-6月，新潔能分別實現營收4.22億元、5.04億元、7.16億元、3.28億元，凈利潤分別為3603.85萬元、5189.11萬元、1.41億元、3743.16萬元。

      而從股權結構來看，2013年，新潔能由朱袁正、新潮集團分別投資510萬元和470萬元發起設立，后者曾是長電科技的控股股東，隨后新潮集團在2015年和2017年先后轉讓相應股權，成功實現退出。

      截至招股書披露，除了新潔能實控人朱袁正持股31.11%，其通過一致行動可控制的股權比例合計為35.62%，其明星股東熠熠閃光。

新潔能的第二至第七大股東分別為達晨創投、上海貝嶺（600171.SH）、國聯創投、金浦新投、金投控股、君熠投資等機構股東，持股分別為8.7%，7.91%，5.53%，5.3%，4.4%，4.4%。

其中，國聯創投在2015年9月通過增資成為新潔能股東，以18.75元/股認購新潔能新增發行股份140萬股。

到了2015年11月，上海貝嶺以3750萬元受讓新潮集團持有的新潔能200萬股，成為其股東。

達晨創投則通過新潔能2016年9月掛牌新三板后第一次增資進入，定向發行價格為28元/股。

此外，金浦新投、金投控股、君熠投資則分別在2017年3-4月通過新潔能股東于全國股轉系統轉讓股權而成為新晉股東，成交價均在30元/股，對應PE為17倍。

含金量如何？

     半導體行業具有產業高度分工的特征。根據產業鏈環節，半導體分立器件行業主要有芯片設計——芯片制造—封裝測試—對外銷售等環節，新潔能專注于設計，芯片制造、封裝測試為外包。

     招股書披露，新潔能是國內8英寸工藝平臺芯片投片量最大的半導體功率器件設計公司之一。其委外加工主要在芯片代工、封裝測試等環節。

具體來看，其芯片代工供應商包括華虹宏力（關聯方華虹半導體，1347.HK）、華潤上華、中芯集成（關聯方中芯國際，0981.HK）、臺灣茂矽（2342.TW）以及其他境內外領先企業，封裝測試供應商包括長電科技（600584.SH）、安靠技術（Amkor）、通富微電（002156.SZ）、上海捷敏等十多家優秀企業。

代工采購是新潔能占比最大的生產成本。

      2016年-2019年1-6月，華虹宏力一直位居新潔能第一大供應商，采購額占比高達60%-80%，采購金額均在2億-3億元區間，其中轉化為生產成本的 部分（銷量×單價）占到新潔能總營業成本的40%左右。

此外，華潤上華、長電科技等均為其關鍵供應商。

     盡管新潔能提到，公司是江蘇省科技廳、財政廳、國稅局、地稅局聯合認定的高新技術企業，且為中國半導體行業協會會員、中國電源學會理事單位。而且，截至2019年9月19日，擁有92項專利，其中發明專利33 項、實用新型56項，外觀設計3項。

但從招股書來看，這家“獨角獸”企業在研發支出上的費用并不多。

     2016年-2019年上半年，新潔能的研發費用為2103萬元、2162萬元、3284萬元和1127萬元，占營收占比只有4%左右。

對比來看，同樣從事功率半導體設計的士蘭微（600460.SH），研發費用占營收比重超過了10%，三安光電（600703.SH）的研發費用占比超過了10%。

     對此，5月25日，有電子行業從業者向21世紀經濟報道記者分析指出，“半導體分立器件行業屬于技術密集型行業，看重技術和產品更新迭代，新潔能能否脫穎而出，要看其研發投入的轉化率”。

此外，新潔能還提到了毛利率下降的風險。

      2016年至2019年1-6月，其綜合毛利率分別為18.89%、24.69%、31.63%和19.65%。

      2016年至2018年，受益于下游市場需求的持續增長，積極拓展毛利率較高的下游應用行業，大力開發新產品和新技術，積極開拓龍頭客戶，新潔能綜合毛利率保持逐年穩定上升。2019年1-6月，受中美貿易摩擦及國內市場競爭有所加劇影響，其芯片和功率器件毛利率呈下降趨勢。

  “長遠來看，新潔能所處的半導體分立器件行業，還是受到下游消費電子、汽車電子等領域景氣度影響，今年上半年疫情影響，汽車行業不景氣，對上游半導體器件銷售，或多或少會有沖擊。”一位關注半導體行業的私募人士指出。