網易歸來仍是少年？公開招股首日獲45倍超額認購

20歲的網易將于6月11日在香港二次上市。

6月2日，根據富途數據顯示，截至當日20：00，通過富途證券認購網易港股新股的總金額為64.02億港幣。綜合8家券商，網易已獲融資認購額約293.04億港元，超購倍數為45.16倍。

這將觸發網易公開發售回撥至12%，上市發售價上限為126港元/股，每手定為100股。在香港上市后，公司股票將與在納斯達克上市的美國存托憑證（ADS）完全可互換。

加上去年10月在紐交所掛牌的子公司網易有道，網易將成為母公司及子業務在紐交所、納斯達克、港交所同時掛牌的互聯網企業。

今年以來，香港新股市場異常火熱。盡管上市公司的數量在減少，但資金由此變得更加集中。這使得一季度上市的新股，普遍都受到了投資者的追捧。德勤統計報告顯示，2020年Q1新股中95%的IPO獲得超額認購，且其中49%的新股獲得20倍以上的超額認購。

而行業關注的是，游戲業務仍然是網易全球化戰略中的絕對主角。此次募集的資金，能否為后續的業務持續提供動力將成為焦點。

歸來還是少年？

作為成立20年的互聯網“常青樹”，網易的業績一直處于穩定狀態。招股書數據顯示，2017-2019年，凈收入分別為人民幣444.37億元、511.79億元、592.41億元。2020年第一季度，凈收入為人民幣170.62億元，同比增長18.3%。

2017-2019年，歸屬于網易公司股東的持續經營凈利潤分別為人民幣115.42億元、82.91億元、132.75億元。2019年，持續經營凈利潤同比增長60.1%。2020年第一季度，歸屬于網易公司股東的持續經營凈利潤為人民幣35.51億元，同比增長約30%。

2017-2019年，網易整體毛利率保持在53%以上。2020年第一季度，網易整體毛利率達55%。

高企的毛利率在行業內并不多見。招股書顯示，網易將在2020年6月5日確定國際發售價。最終香港發售價將為最終國際發售價和最高發售價（每股發售股份126.00港元）的較低者。

網易擬將本次發行募集資金凈額用于全球化戰略、推動創新以及一般企業用途三個方面，其中推動全球化戰略約占45%，創新約占45%，一般企業用途約占10%。網易公司董事長兼CEO丁磊在致股東信中提到，全球化是網易在自身實力提升基礎上會做出的必然選擇，“網易會立足中國，同時通過內部孵化、投資、合作開發和戰略聯盟等方式，繼續推進海外市場的創新與突破。”

在中概股的回歸潮中，網易的動作非常迅速，僅次于阿里巴巴。招股書中，網易表達了回港二次上市的目的：“香港聯交所上市將為我們提供更多進入資本市場的機會，特別是亞洲資本市場，亦可吸引更廣泛的亞洲及國際投資者，更能代表我們的中國及國際用戶基礎。”

緊隨其后“回歸”的還包括京東等中概股上市公司。富而德律師事務所法律全球交易部門顧問周崢對21世紀經濟報道記者表示，中美貿易摩擦的不確定性已經波及到中概股的表現，最近中概股爆出的財務丑聞，更是加深了美國投資人對中國公司治理結構以及信息披露的不信任，從而導致中概股的股價跌幅遠大于市場普遍跌幅。

許多中概股股價大幅下行，尤其是中小型公司。這些企業正在成為私有化大潮的漩渦中心。“繼去年阿里巴巴成功在香港二次上市后，對于許多尚未準備好從美國退市，但又想進入內地及香港市場的公司來說，二次上市也不失為一個不錯的選擇。”周崢說。

想象空間有多大？

目前，網易包括了在線游戲、智能學習、創新和其他三項主營業務，創新業務與其他涵蓋了網易云音樂、網易嚴選、網易傳媒、網易郵箱等業務。截至2020年第一季度，三大營收來源分別占比79%、3%和18%。過去幾年投入的電商業務，已經不在主營之列。

與騰訊公司的路徑一致，游戲成為營收的核心利器。自2001年《大話西游》面世以來，網易的《陰陽師》《荒野行動》《第五人格》等自研游戲也頗受市場青睞。2019年，在網易整體營收出現負增長時，手機游戲營收依舊保持了正雙位數的增長。根據App Annie的數據，按2019年iOS及Google Play綜合用戶支出計算，網易是全球第二大游戲公司。

2017-2019年，在線游戲服務凈收入分別為人民幣362.82億元、401.90億元、464.23億元。其中，2019年，網易游戲凈收入超過動視暴雪。網易2020年Q1財報顯示，第一季度凈收入171億元，其中游戲業務凈收入135億元，營收占比高達78.9%。

不過，國內游戲市場競爭日益激烈，面對主要對手騰訊的發力，網易開始把重心回歸核心業務。5月20日，網易一次性發布了20款游戲公告。普華永道發布的《2019-2023娛樂及媒體行業展望》顯示，中國視頻游戲市場的巨頭仍然是騰訊和網易，占據接近70%的市場份額。

截至6月2日收盤，騰訊公司在港股報收于430.4港元，總市值為41116.98億港元。網易在美股的市值則為512.3億美元。行業分析人士認為，作為僅次于騰訊的中國第二大網絡游戲開發與發行商，網易有望吸引不少資金作長線投資。但是，由于公司已在美股上市，想象空間也有所下降。

在周崢看來，不同于2012年及2015年，中國市場的吸引力似乎有些撲朔迷離。在以往的私有化交易中，買方的一個重要考量就是，可以在A股或H股市場以超高估值重新上市，許多在美退市的公司曾成功以幾倍于它們退市時的估值，在內地或香港上市。然而今非昔比，是否還能獲取如此高的回報已經很難確定。