夏天的PTA可不好惹 6、7月份價格重心有向上動力

2020年是注定不平凡的一年，在公共安全衛生事件影響下全球經濟陷入停擺，運輸受限、庫存高壓、需求下滑、成本塌陷為化工板塊貼上重挫的標簽，同時PTA行業也進入高庫存、高開工、高加工區間的“三高”行情。

自今年年初以來，PTA呈現出弱勢下行的大趨勢。在經歷負油價、PTA庫存連創新高的洗禮之后，PTA期貨價格更是一度下跌至3100元/噸附近。但從5月份開始，PTA供需格局略有改善，其中2009合約重心回到了3700元/噸。

盡管5月份部分OPEC成員國減產協議的執行率偏低，但6月6日OPEC+宣布同意將970萬桶/天的減產規模延長至7月份，并要求5—6月份未履行承諾的成員國在7—9月額外減產作為彌補。

近期，受暴風影響，墨西哥灣部分操作平臺和鉆井被迫關閉，預計受影響的原油產能在63.5萬桶/天。同時，地中海地區希臘、土耳其因原油控制權而展開激烈的爭斗。

除此之外，利比亞最大油田沙拉拉油田再次被武裝占領并宣布不可抗力。

供應端風波不斷，需求面逐步復蘇，油價中長期來看將持續上行。

通常情況下，PTA生產裝置在滿負荷運行一年之后，會有相應的裝置檢修計劃，為期兩至三周。根據我們的統計數據，2019年6—7月份，計劃內的檢修以及計劃外的意外停車涉及PTA裝置產能高達1580萬噸。今年的6—7月份同樣有部分裝置需要進行檢修，其中逸盛石化6、7、8月份各有一套裝置檢修。漢邦石化220萬噸裝置自5月19日停車，至今未有重啟的消息出現。

當前PTA的加工利潤在800—900元/噸的偏高水平，部分廠家可能出于利潤的考量，推遲裝置檢修計劃。但總體來看，PTA裝置的開工率在6—7月份將處于小低谷，預計全月開工率在85%以下，PTA庫存壓力或有所緩解。另外，PX—石腦油價差目前已經降至170美元/噸的歷史低位，繼續壓縮的空間較為有限，也為PTA成本提供支撐。

在疫情影響之下，終端的服裝紡織業受到較大的沖擊，尤其是2—4月份。2020年4月份全國紡織服裝類零售總額達799億元，與去年同期相比下降18.5%。1—4月份全國紡織服裝類零售總額為3057億元，同比下降29%。受疫情影響，服飾鞋帽行業零售額增速創新低。

盡管終端消費數據較差，但聚酯開工整體是好于市場預期的。今年以來，聚酯廠家新產能在陸續投放當中，目前已經開車的新產能大致在225萬噸，國內聚酯產能超過6007萬噸，6月份仍有近130萬噸的新裝置預計投產。

由于前期下游織造廠家在價格低位的情況下，進行了投機性的備庫，當前聚酯工廠的產品庫存水平不高，其中短纖及瓶片的現金流水平還能維持在相對高位。在這樣的背景之下，聚酯工廠開工積極性尚可，目前已經提高至90%以上，對于PTA的消耗也處于較高的水平。

綜合來看，6—7月份PTA的基本面有階段性好轉的可能性，庫存壓力有望緩解。在成本下行空間有限的情況之下，PTA價格仍有重心向上的動力。