力帆股份宣布司法重整：昔日“民營汽車第一股”面臨退市

8月23日，力帆股份（601777.SH）一紙“關于參股公司重慶力帆財務有限公司被法院裁定受理”的司法重整的公告，將昔日“民營汽車企業第一股”再度拉回公眾視野。

早在2010年11月25日，上證主板市場迎來IPO首家民營汽車股票——力帆股份。與中國民營汽車企業的代表吉利、比亞迪、長城相比，力帆既不是最早生產轎車，也不是產能規模最大，更不是名氣最響亮，但卻是主板市場上IPO的首家民營汽車股票。

但與2010年年末高調登陸A股市場不同，在破產傳言中風雨飄搖苦苦支撐了兩年多之后，此刻的力帆股份正面臨退市、破產的風險。

23日，力帆股份發布公告稱，其控股股東力帆實業（集團）股份有限公司（以下簡稱：力帆實業）收到參股公司力帆財務通知，力帆財務于2020年8月21日收到法院送達編號為“（2020）渝05破申464號”的《民事裁定書》，法院裁定受理了債權人對力帆財務的重整申請，并指定力帆系企業清算組為管理人。

與此同時，力帆股份旗下包括力帆乘用車、力帆汽車銷售、摩托車發動機等在內的10家全資子公司，以及參股的力帆財務也已被法院裁定受理重整。

“上述重整獲受理將可能對公司長期股權投資等產生影響。其中，如果力帆財務重整失敗并被轉入破產清算，公司將失去力帆財務長期以來提供的金融服務，對各項業務的發展將造成不利影響。”力帆股份在公告中指出。

而根據《上海證券交易所股票上市規則（2019年4月修訂）》的相關規定，力帆股份股票已于8月24日起停牌一個交易日，在8月25日恢復交易時，公司股票被實施退市風險警示，簡稱改為“*ST力帆”，股票價格的日漲跌幅限制為5%。

力帆股份在公告中指出，公司已被法院裁定受理重整，存在因重整失敗而被宣告破產的風險。

這也意味著，一旦公司被宣告破產，公司將被實施破產清算，公司股票將面臨被終止上市的風險；即使公司實施重整并執行完畢，但公司后續經營和財務指標不符合《上市規則》等相關監管法規要求，公司股票仍存在被實施退市風險警示或終止上市的風險。

然而，在新冠肺炎疫情影響下的全球汽車市場變革的大背景下，力帆能否翻身，依然是個未知數。

債臺高筑，積重難返

事實上，早在8月6日，力帆股份的控股股東力帆實業就以其不能清償到期債務、資產不足以清償全部債務為由，向重慶市第五中級法院申請進行司法重整，并在8月11日獲法院裁定受理。

8月21日，重慶破產法庭宣布裁定受理力帆實業（集團）股份有限公司、重慶力帆乘用車有限公司、重慶力帆汽車銷售有限公司等22家力帆系企業的破產重整申請。

而重慶市第五中級人民法院查明，力帆股份已經不能清償到期債務，且當前貨幣資金4300萬元，到期債務11.96億元，其他財產流動性差、無法變現，依法應予認定其明顯缺乏清償能力。

冰凍三尺，非一日之寒。高額負債面前，力帆股份的財務危機由來已久。

截至今年一季度結束，力帆集團總資產182.93億元，總負債157.19億元，凈資產25.75億，資產負債率高達85.93%。截止到2020年第一季度，公司實現營收僅5.64億元，同比下滑74.88%，歸母凈利潤虧損1.97億元，同比下滑103%。經營活動產生的現金流量凈額為-1.2億元。

此外，根據力帆股份在8月23日發布的公告，目前公司涉及訴訟（仲裁）1178件，涉及金額50.37億元。其中，公司（含子公司）近12個月內未披露的累計發生的涉及訴訟（仲裁）金額合計2.98億元。

在此之前，力帆股份就曾多次因債務逾期問題成為被告并敗訴。對于已經無法正常償還的多筆債務，力帆股份曾明確表示，公司目前存在持續虧損、負債較高、乘用車業務下降較大、大額債務逾期、大額資產被凍結、涉及訴訟（仲裁）較多、控股股東流動性短缺、募集資金無法歸還等經營方面的風險，且上述風險尚未形成任何有效的解決方案。

“司法重整是對具有經營能力的債務人，進行生產經營上的整頓和債權債務關系上的清理，以期擺脫財務困境，重獲經營能力的特殊法律程序。對比直接破產清算，破產重整能夠更大力度、更廣層面保護債權人、股東及其他相關權益人的權利，破產重整狀態下的債權清償率通常高于破產清算。”8月24日，有熟悉《中華人民共和國企業破產法》的人士對21世紀經濟報道記者表示。

在上述人士看來，力帆股份目前的問題是持續虧損、負債較高、大額債務逾期、大額資產被凍結，難以清償債務。但是，力帆股份的摩托車業務的基礎實力依然強大，且具有上市公司的外殼，應當認為具有一定的重整價值和重整可能。

作為昔日的“國產摩托車大王”，力帆股份曾在2019年年報中指出，力帆集中資源發展優勢產業，摩托車產業回歸為公司的主業，以推行國四標準為契機，通過封閉運行，擴大摩托車、通機的產銷量，增強公司的造血功能。

造車失利，危局待解

面對資金鏈緊張和產品銷量大幅下滑的經營困局，力帆股份也曾公開承認，目前公司乘用車業務實際經營面臨停滯，乘用車尤其是新能源汽車業務下滑顯著，國內市場基本喪失。

資料顯示，自2003年進軍乘用車市場以來，力帆共推出各類汽車28款，如今只有1款在售，27款停產或者停售。

8月15日，力帆股份發布的力帆實業（集團）股份有限公司2020年7月產銷快報顯示，今年1-7月，力帆傳統乘用車銷量僅為1168臺，同比大幅下滑94.55%；新能源汽車累計銷量612輛，同比下滑57.62%；但摩托車前七個月累計銷量28.75萬輛，同比下滑17.85%。

在業內人士看來，從摩托車行業切入汽車行業，無論是在傳統乘用車，還是新能源車，抑或是大熱的共享汽車領域，力帆并未形成自己的核心競爭力和產品力。

“力帆汽車起家的同期，中國誕生了吉利、長城等一大批民營汽車企業，但市場分化已經非常明顯。”8月24日，汽車分析師鐘師在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，而力帆走向邊緣的原因也與缺少研發能力、造車不專一、過于“投機”、沒有形成可持續發展戰略息息相關。

此外，力帆股份此番難題背后，是中國整體汽車工業轉型升級背景下，市場淘汰賽加速的一個縮影。

早在2019年10月，獵豹汽車、眾泰汽車、華泰汽車、力帆汽車等四家企業就曾遭到銀行的內部風險排查，盡管“破產傳聞”無疾而終，但受汽車市場持續下行的影響，行業內部持續“洗牌”，不少三四線品牌車企的生存空間正遭到擠壓。

徘徊在破產邊緣，力帆股份也曾嘗試進行過多次自救。2017年1月份，為了節省開支，力帆將重慶力帆足球俱樂部90%的股權出售給了武漢當代科技產業集團股份有限公司；2018年12月，力帆又將其乘用車生產資質以6.5億元的價格出售給理想汽車，并將位于兩江新區的15萬輛乘用車項目的生產基地出售。

然而，從力帆股份當前經營狀況來看，力帆汽車并未走出困局。

“外部經營環境的惡化，汽車產業的末位淘汰速度加快。在這一輪外部的壓力下，邊緣汽車企業就要慢慢出局了。”在鐘師看來，力帆在汽車業基本已經出局了，但如果能把摩托車做好也是有可能翻身的。

“要么就轉型，要么就轉行，這些企業基本上就要退出汽車業。如果還想要在汽車行業生存，那么大概率是被別人收購，或者說變成了別的汽車企業的一部分，才有可能繼續存在下去。目前看來，邊緣企業起死回生的可能性幾乎是零。”鐘師最后表示。