創業板定位、科創屬性成交易所關注重點

5月17日下午，上交所官網顯示，又有兩家IPO企業申請撤單。截至目前，5月IPO排隊撤單企業已達到10家，與4月基本持平，但較一季度有所減緩。

這些企業并沒有披露具體的撤單原因，但根據21世紀經濟報道記者梳理，10家撤單企業大多已經經歷交易所問詢，除了持續經營能力、實控人穩定性、關聯交易合理性等傳統指標，毛利率畸高、應收賬款風險、財務數據真實性和是否與上市板塊契合考量等是最受關注的問題。

這10家撤單企業均為擬申報科創板和創業板的企業。引人注目的是，是否符合擬上市板塊的屬性近期正成為一些擬申報創業板或科創板企業被關注的重點問題。如至信藥業、中遠通、冠龍股份、百川智能等曾先后多番被市場或交易所質疑，是否符合創業板上市定位或科創板科創屬性要求等。一些未能很好“回答”這一問題的企業后續選擇了撤單。

“主動撤材料的原因較多，一方面是確實有質地不佳，或不符合上市條件的企業，在監管反復問詢之下止步，另一方面，公司信息披露不規范或準備不充分?！比A南一家私募機構合伙人受訪指出。

10家企業撤單

具體來看，10家撤材料企業來自于8大行業，分布于通用設備制造業，電氣機械和器材制造業，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業，化學原料和化學制品制造業，食品制造業，醫藥生物制造業，計算機、通信和其他電子設備制造業和專用設備制造業。

前述撤材料企業中，來自于科創板和創業板的申報企業各為5家，計劃合計募資金額高達64.03億元。其中募集資金最高的是百川智能，擬募集資金14.50億元，其IPO申請于2020年9月27日獲得科創板受理，公司在回復完第二輪問詢（5月17日）申請撤回IPO，其保薦機構是中信證券。

公開資料顯示，百川智能主營業務收入主要來源于軌道交通機車車輛檢修設備、軌道交通機車車輛檢測設備、安全作業管控設備及維保服務等。

招股說明書（申報稿）財務數據顯示，2017年至2020年第一季度，百川智能分別實現營業收入60,126.58萬元、72,232.19萬元、82,293.87萬元和

7,441.22萬元；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤11,607.37萬元、5,860.03萬元、22,007.59萬元和1,826.22萬元。

早前，百川智能曾因產品結構差異、毛利率存波動下滑、研發費用遠低于同行均值、政府補助和稅收補助合計占利潤總額比例最高超40%、客戶集中度高、存競爭對手為供應商等情形，受到市場廣泛質疑。

值得一提的是，本月撤回申請的擬IPO企業中，還有一家公司早已過會，但公司最終仍選擇了主動“撤回”，這家公司就是乾德電子。

5月7日，乾德電子因撤材料正式終止上市審核，而這距離乾德電子獲得深交所創業板上市委員會的“通行證”僅僅過了3個多月的時間。2020年7月10日，乾德電子向深交所提交創業板IPO申請并獲受理。期間經歷兩輪問詢，并于2021年1月28日成功過會。

公開資料顯示，乾德電子主要從事精密連接器的研發、設計、生產及銷售，產品廣泛應用于消費電子、汽車電子等領域，其客戶群體包括蘋果、三星、小米、vivo、OPPO等全球移動通信終端前六大品牌。

但在申報上市以來，乾德電子一直飽受爭議。記者注意到，創業板上市委會議曾對乾德電子是否存在調節利潤、超高的毛利率從何而來等問題進行了兩輪問詢。

此外，市場還質疑乾德電子或存在隱瞞重大投建項目的問題。招股說明書顯示，乾德電子的連接器產品產能在報告期內增長較大，2017年的產能僅為23.77億件，2019年便增加到32.55億件。但同期，該公司的員工人數卻持續減少，2017年的員工總數還有3737人，在產能大增的2018年卻降至3575人，2019年則進一步降低到2905人。

同時，根據河南建設工程信息網、天工網等多家網站公布，乾德電子曾在2013年到2016年投資建設過“鄭州市乾德電子有限公司年產30億只精密連接器工程”，該項目的工程投資總額就高達3億元。然而，按照招股書顯示的信息，截止到2017年末，乾德電子的連接器產品產能也不過才23.77億件，與公開信息中涉及到的“30億只精密連接器工程”相差巨大。

“這些企業的撤單也體現出監管層對注冊制下以信息披露為核心的審核理念的落實，發行上市審核的重點工作就是要把好信息披露的質量關，通過審核問詢，督促發行人及中介機構真實、準確、完整地披露信息，提高信息披露質量，切實防范不符合發行條件、上市條件的‘帶病闖關’。”滬上一家大型券商投行部人士指出。

科創屬性、創業板定位成問詢重點

21世紀經濟報道記者觀察到，近期，是否符合上市發行條件和板塊定位等問題，正成為擬IPO企業能否“闖關成功”的關鍵。

這或許與創業板和科創板上市發行享受的估值“紅利”有關?？苿摪搴蛣摌I板在歷經注冊制改革之后，在新股發行時能夠有機會享受到高于主板發行的估值。因此，一些企業會更加傾向于在科創板或者創業板上市。

有監管層人士對21世紀經濟報道記者明確表示，相關板塊對擬上市企業的行業定位和負面清單都有明確的要求。上市審核工作尺度并未發生變化。但從近期部分擬上市公司公布的問詢來看，企業對自身在行業中的定位描述、是否符合科創板定位、是否符合創業板“三創四新”均成為了問詢的重點。

如前述百川智能，其最近三年研發投入占營業收入比重分別為7.18%、5.27%、3.59%和6.41%，低于同行業可比公司平均水平。而科創板上市規則的財務指標一項明確要求：“近三年研發投入在同期營業收入中的占比不低于15%”，百川智能雖然剛剛過線，但其科創屬性還是受到了市場質疑。

而一周前撤單的創業板申報企業至信藥業，其是否符合創業板定位也兩度成為深交所審核的重點。

深交所指出，申報文件顯示，至信藥業創新、創造、創意特征，科技創新、模式創新、業態創新和新舊產業融合情況主要體現在采用小包裝飲片生產方式，在銷售過程中開展“在線藥房”配送模式，以及采用真空汽相置潤法、黃曲霉前處理非標優化技術等。

因此，深交所要求公司保薦人說明判斷至信藥業符合《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》推薦要求的具體依據。

而早前，創業板已有企業因不符合創業板定位而終止審核，如3月25日，創業板上市委便否決了鴻基節能的IPO申請。公司申報創業板IPO期間，公司及保薦機構進行了三輪問詢回復，三輪問詢均涉及創業板定位問題。

“鴻基節能確實有點蹭新業務擦邊球，實際上是建筑業通用技術了?！鼻百Y深投行人士王驥躍表示。“鴻基節能選擇創業板是不夠慎重的，如果去主板，就沒有這個問題了。之所以選擇創業板，或許是因為主板對上市企業發行市盈率有一定限制，而在創業板上市能夠獲得相對更高的估值?！?/p>

早在創業板注冊制改革方案發布時，交易所便多番強調，新申報企業須是高新技術企業，或是傳統產業中與新技術、新模式相融合的企業，即符合創業板“三創四新”的定位要求，為服務創新驅動國家戰略、服務實體經濟轉型升級注入強勁活力。

王驥躍指出：“創業板和科創板的定位是兩大交易所一直強調的事情，有幾家擬上市公司的定位比較勉強，所以在上市過程中被反復追問。相關企業撤材料案例在前，相信后續申報企業會更加慎重地選擇適合企業上市的板塊。”