IPO輔導(dǎo)環(huán)節(jié)新規(guī)壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任 監(jiān)管趨嚴(yán) 內(nèi)核質(zhì)控部門走向“臺(tái)前”

嚴(yán)監(jiān)管前移至IPO輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)后，保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控內(nèi)核責(zé)任更加凸顯。

不久前，證監(jiān)會(huì)起草并發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），并向社會(huì)公開征求意見。《征求意見稿》的出現(xiàn)，統(tǒng)一了各地證監(jiān)局在IPO輔導(dǎo)備案及驗(yàn)收過程中的程序、方式、內(nèi)容等問題。同時(shí)也對(duì)上市輔導(dǎo)進(jìn)行了定性，即“輔導(dǎo)驗(yàn)收不是企業(yè)上市的審核程序”。

值得注意的是，擬定的新規(guī)中規(guī)定，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)辦理輔導(dǎo)備案時(shí)，需要提交立項(xiàng)完成的情況說明。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，此前各地證監(jiān)局?jǐn)M上市公司輔導(dǎo)工作監(jiān)管指引中并未提出類似要求。

“雖然習(xí)慣上是先立項(xiàng)，再報(bào)輔導(dǎo)備案，但這次新規(guī)征求意見之后才把這個(gè)順序講清了。這也意味著在申報(bào)輔導(dǎo)之前，保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部就要對(duì)擬上市公司的質(zhì)量有較為清晰的認(rèn)識(shí)，要承擔(dān)更明確的責(zé)任。”有國內(nèi)頭部券商投行人員表示。

先立項(xiàng)，再輔導(dǎo)

具體看《征求意見稿》內(nèi)容，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)辦理輔導(dǎo)備案時(shí)應(yīng)當(dāng)提交下列材料：

（一）輔導(dǎo)協(xié)議；（二）輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)立項(xiàng)完成情況說明；（三）輔導(dǎo)備案報(bào)告；（四）輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)及輔導(dǎo)人員的資格證明文件；（五）輔導(dǎo)對(duì)象全體董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持股百分之五以上股東和輔導(dǎo)對(duì)象實(shí)際控制人（或其法定代表人）名單；（六）輔導(dǎo)備案需要的其他材料。

對(duì)于新增的“輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)立項(xiàng)完成情況說明”，采訪中券商投行人員均向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，影響不會(huì)太大。

“我們內(nèi)部都是先立項(xiàng)，立項(xiàng)即意味著初步具備上市條件，先立項(xiàng)再報(bào)輔導(dǎo)備案是合理的。”有國內(nèi)中小券商投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

上述頭部券商投行人員也表示，理論上盡職調(diào)查完成后即可在內(nèi)部對(duì)擬上市公司立項(xiàng)，公司會(huì)在報(bào)送輔導(dǎo)備案前立項(xiàng)。“有些券商會(huì)先走內(nèi)部備案程序，報(bào)輔導(dǎo)后再立項(xiàng)，也不會(huì)有太大影響。未來按照新規(guī)，先立項(xiàng)再輔導(dǎo)，可能部分券商申報(bào)輔導(dǎo)的周期會(huì)相應(yīng)地增加。”

近來，受IPO監(jiān)管趨嚴(yán)影響，擬上市公司終止數(shù)量增加明顯，新增受理公司家數(shù)下降。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新增受理公司數(shù)量明顯減少，合計(jì)新受理34家公司，僅是2020年四季度的11%。

不過開啟輔導(dǎo)備案工作的擬上市公司數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯增減，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年初至今共有78家企業(yè)獲得輔導(dǎo)備案登記受理，其中前四個(gè)月分別有23、16、21、14家企業(yè)完成輔導(dǎo)備案登記。2020年該數(shù)據(jù)的平均值則為20家，相比之下變動(dòng)不大。

有北京地區(qū)資深投行人士表示，與核準(zhǔn)制下的IPO市場相似，國內(nèi)很多企業(yè)在輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)也抱著“先排隊(duì)”的想法，在排隊(duì)過程中慢慢發(fā)展以滿足上市條件。近月來，監(jiān)管層對(duì)IPO審核的收緊也多體現(xiàn)在企業(yè)申報(bào)上市到發(fā)審上會(huì)環(huán)節(jié)，對(duì)輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)的影響較小。

而在《征求意見稿》明確輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)在輔導(dǎo)備案時(shí)應(yīng)提交立項(xiàng)完成情況說明后，鑒于目前監(jiān)管對(duì)IPO審核的收緊，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)也可能提高擬上市企業(yè)在立項(xiàng)環(huán)節(jié)的要求。

“最少不會(huì)距離滿足上市標(biāo)準(zhǔn)差太多。從目前券商內(nèi)控對(duì)IPO的高壓態(tài)度來看，企業(yè)立項(xiàng)的周期及難度也可能在新規(guī)發(fā)布后增加，輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)新增企業(yè)數(shù)量可能會(huì)受到影響。”該資深投行人士稱。

需要注意的是，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，證券公司需要為履行過立項(xiàng)程序的每一個(gè)保薦項(xiàng)目建立獨(dú)立的工作底稿。

“前期監(jiān)管對(duì)券商保薦工作最不滿意的可能就是底稿做得不到位。輔導(dǎo)備案前立項(xiàng)做底稿肯定會(huì)對(duì)項(xiàng)目的質(zhì)地和問題了解不夠，這個(gè)可以慢慢完善補(bǔ)充。但如果從一開始底稿的質(zhì)量就不高，后期也難保監(jiān)管不會(huì)問詢。”上述中小券商投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，基于對(duì)工作底稿的高要求，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)在申報(bào)輔導(dǎo)備案前的立項(xiàng)、盡調(diào)等工作也或?qū)⒏訉徤鳎欢ǔ潭壬线M(jìn)一步拉長企業(yè)申報(bào)輔導(dǎo)備案前的周期。

在新增輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)立項(xiàng)完成情況的說明的同時(shí)，對(duì)比各地證監(jiān)局現(xiàn)行的規(guī)則可以發(fā)現(xiàn)，《征求意見稿》省卻了在辦理輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)對(duì)擬上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的材料要求。

以廣東證監(jiān)局2020年最新修訂的擬上市輔導(dǎo)監(jiān)管工作程序?yàn)槔匆筝o導(dǎo)機(jī)構(gòu)提供擬上市公司近三年又一期的財(cái)務(wù)報(bào)表，其余也有證監(jiān)局要求提供輔導(dǎo)對(duì)象近兩年的財(cái)務(wù)報(bào)表。

上述資深投行人士表示，在辦理輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)省卻財(cái)務(wù)報(bào)表這一材料，應(yīng)該指不用單獨(dú)報(bào)送報(bào)表了，而是將財(cái)務(wù)報(bào)表體現(xiàn)在輔導(dǎo)備案報(bào)告中。“（《征求意見稿》）明確了輔導(dǎo)驗(yàn)收的職能，就是檢查保薦機(jī)構(gòu)的工作。前期輔導(dǎo)備案看的也是備案報(bào)告質(zhì)量，而不是企業(yè)業(yè)績”。

內(nèi)核內(nèi)控成抓手

在業(yè)內(nèi)人士看來，無論是提前完成立項(xiàng)工作，還是相比公司業(yè)績更看重輔導(dǎo)備案報(bào)告，未來《征求意見稿》落地后，保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控內(nèi)核在輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)的責(zé)任都將更加凸顯。

《征求意見稿》中曾明確，輔導(dǎo)驗(yàn)收是對(duì)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)工作開展情況及成效作出評(píng)價(jià)，而不是對(duì)輔導(dǎo)對(duì)象是否符合發(fā)行上市條件作實(shí)質(zhì)性判斷，聚焦于輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)工作開展情況。

“可以說無論是申報(bào)輔導(dǎo)還是輔導(dǎo)驗(yàn)收，都不是企業(yè)上市的審核程序，但未來新規(guī)正式下發(fā)后，卻意味著IPO的嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)前移到了輔導(dǎo)備案環(huán)節(jié)。”在上述資深投行人士看來，監(jiān)管前移，也將更多的審核責(zé)任前壓在了資本市場“看門人”保薦機(jī)構(gòu)的身上，此時(shí)保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核內(nèi)控就顯得更為重要。

以輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)為例，保薦機(jī)構(gòu)向各地證監(jiān)局提交的輔導(dǎo)驗(yàn)收材料中，就包括內(nèi)核會(huì)議記錄和經(jīng)內(nèi)核會(huì)議審定的招股說明書。券商完成輔導(dǎo)工作更需要通過首次公開發(fā)行股票并上市的內(nèi)核程序。

“監(jiān)管一嚴(yán)，環(huán)環(huán)都嚴(yán)。之前因?yàn)楸O(jiān)管對(duì)IPO現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場督導(dǎo)的收緊，內(nèi)核部門就格外重視IPO項(xiàng)目的申報(bào)，怕出現(xiàn)撤回的情況。現(xiàn)在嚴(yán)監(jiān)管擴(kuò)散到了輔導(dǎo)期，內(nèi)核估計(jì)也要在輔導(dǎo)驗(yàn)收、輔導(dǎo)申報(bào)上收緊。”上述頭部券商投行人士表示。

值得一提的是，在目前的IPO審核階段，保薦券商內(nèi)核質(zhì)量也越來越被監(jiān)管予以關(guān)注。

今年4月1日，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)昆山國力電子科技股份有限公司（下稱“國力科技”）披露的首輪問詢回復(fù)公告就顯示，交易所對(duì)公司“保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量”特別提出了疑問，并將其置于全部問詢內(nèi)容的首位。

具體而言，上交所要求國力科技保薦機(jī)構(gòu)質(zhì)控及內(nèi)核等部門根據(jù)《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》等規(guī)則的規(guī)定，說明發(fā)行人以處置子公司醫(yī)源醫(yī)療前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行申報(bào)的主要考慮，分析本次申報(bào)中質(zhì)量控制過程是否充分關(guān)注到招股書等申報(bào)材料存在的問題，是否確信相關(guān)材料和文件符合相關(guān)要求，內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。交易所還特別要求保薦機(jī)構(gòu)就上述事項(xiàng)出具專項(xiàng)說明文件并加蓋公章，并由質(zhì)控和內(nèi)核負(fù)責(zé)人簽字。

除國力科技保薦機(jī)構(gòu)質(zhì)控及內(nèi)核遭到質(zhì)疑外，諸如盛諾基、欣巴科技、孩子王、明月鏡片、三維天地等數(shù)十家擬上市公司也在今年被要求說明相關(guān)事項(xiàng)內(nèi)核及質(zhì)控部門已履行的質(zhì)量把關(guān)工作及相關(guān)結(jié)論。涉及的問題除傳統(tǒng)的收入和成本外，也包括供應(yīng)商、同業(yè)競爭、實(shí)控人認(rèn)定、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正、關(guān)聯(lián)交易等繁雜內(nèi)容。

可以預(yù)見的是，保薦券商內(nèi)核及質(zhì)控部門正被監(jiān)管推向臺(tái)前，其承擔(dān)的責(zé)任也將愈加凸顯。