一份“恐高”與“踏空”的焦灼：10位基金經(jīng)理坦露調(diào)倉秘密

在市場猝不及防之時，A股啟動了一波2月大跌以來最強勁的反彈。

本周以來（5月24日-27日），上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)上漲，累計漲幅皆超過3%。

大盤已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)上攻，特別是“牛市旗手”“行情風(fēng)向標(biāo)”的券商股表現(xiàn)非常突出，這意味著市場信心在回暖。

尤其是這一波大盤突然性的放量上攻和突破，點燃了大家對牛市的希望。

本周短短4個交易日，北上資金爆買A股473億元，并且已經(jīng)是連續(xù)六周凈買入。

此時的投資人開始陷入糾結(jié)，一方面“恐高”擔(dān)心短期回調(diào)，另一方面又擔(dān)心“踏空”。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪的10位公私募基金經(jīng)理卻是另一番情景：他們幾乎是不約而同地加倉或調(diào)倉，不過操作方向有所差異。

在這一波行情中，基金經(jīng)理們究竟是怎么操作的，后市他們擔(dān)心什么？

大漲的邏輯

最近A股這一波氣勢如虹的上漲，帶動了基金普遍上漲，讓前期業(yè)績遭遇大幅回調(diào)的基金經(jīng)理們松了一口氣。

對于近期A股大漲，私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，“市場震蕩整理已經(jīng)超過3個月的時間，所以近期的上漲，更多是市場充分調(diào)整之后，市場做多熱情積累帶來的反彈需求，同時疊加人民幣升值也推動了海外資金持續(xù)流入中國資本市場，從而導(dǎo)致市場行情爆發(fā)。”

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明指出，近期市場上攻原因首先是投資者情緒正在持續(xù)改善。隨著春節(jié)后市場調(diào)整釋放了高估品種的風(fēng)險，中國經(jīng)濟(jì)的韌勁表現(xiàn)、對于國內(nèi)流動性收緊擔(dān)憂的弱化，以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢，使得春節(jié)后偏緊的投資者情緒出現(xiàn)了持續(xù)改善，帶動了A股市場的連續(xù)上行表現(xiàn)。

而人民幣匯率連續(xù)上漲對A股市場的提振作用，是基金經(jīng)理們都特別重視的背景。

4月以來，人民幣匯率上演了一波上漲行情，5月26日人民幣對美元匯率中間價報6.4099，5月27日匯率再突破漲至6.3798元，創(chuàng)近3年來新高。

上德谷投資董事長趙立松分析，市場現(xiàn)在普遍有一種預(yù)期，人民幣將出現(xiàn)一定量，甚至是趨勢性的升值。

趙立松指出，在這種背景下會出現(xiàn)兩種現(xiàn)象：一是國際套利資金將逐步涌入中國境內(nèi)，二是有通過人民幣升值抑制通脹持續(xù)蔓延的壓力。而在這兩種現(xiàn)象下，市場認(rèn)為，資本市場將有一定的上漲，而這個上漲是建立在加息的壓力和貨幣持續(xù)收緊的壓力減緩基礎(chǔ)之上。

龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼表示，“指數(shù)突破了近期平臺位，我認(rèn)為這是由于人民幣匯率的放開預(yù)期，導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)在全球金融市場中價值洼地的地位由此突顯，外資加大了搶籌力度，A股流動性和估值溢價再次提升。”

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，本周北上資金已大量流入A股抄底優(yōu)質(zhì)股票。

“在周二市場大漲的時候，北上資金當(dāng)日凈流入超過210多億，創(chuàng)出歷史最大單日流量。而目前北上資金已經(jīng)是連續(xù)六周凈買入，這說明A股的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)吸引到了外資的關(guān)注。外資流入一方面是受到最近好股票已經(jīng)調(diào)整到位的吸引，另一方面就是人民幣升值。”楊德龍說。

加倉

這一輪的上漲行情中，接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪的基金經(jīng)理們大多表示，加倉或調(diào)倉了，部分已是滿倉。

“這一波上漲是逼空式上漲，所以此時一般來說基金經(jīng)理都是加倉的。”楊德龍說。

泉泓私募基金總經(jīng)理李科杰表示，往常5月大多是“五窮”，可沒想到，大盤突然性地上攻，并且是放量突破式地上攻。

“我認(rèn)為，周二A股的一根大陽線，是上攻的重要信號：一方面交易量重上萬億元；點也突破3500點；尤其是北上資金超200億元凈流入，這不是小打小鬧了。”

“現(xiàn)在倉位太輕已經(jīng)不合適，要加倉。這一波行情，應(yīng)該是‘有所作為’的。”李科杰說。

“當(dāng)然，如果滿倉了，持股待漲是可以的；漲得太猛太急時，稍微減輕一下倉位，也是可以的。”李科杰說。

玄甲金融CEO林佳義說：“我們專注于自下而上的基本面研究，不太關(guān)注宏觀變化，更關(guān)注標(biāo)的性價比。在過去一周的持續(xù)殺跌中我們持續(xù)提升倉位，從50%提升到80%以上。積極參與本輪熊市中的反彈。”

“目前我們依舊明確看好市場中高性價比標(biāo)的，比如港股被錯殺到三折的三生制藥，受疫情影響到未來兩年高景氣的機場航空如白云機場，傳統(tǒng)龍頭數(shù)字化升級如格力電器、大華股份等。”林佳義說。

龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼表示，“在行情向好的情況下，我適當(dāng)提升了倉位，持有估值合理的白馬股作為主要方向。同時深挖全球通脹邏輯，尋找于此有益的板塊和行業(yè)作為中期投資主線。”

上德谷投資董事長趙立松表示，“我們覺得人民幣升值這種趨勢會得到進(jìn)一步的加強，所以我們也逐步提升了倉位，現(xiàn)在倉位在六成到七成。”

對于后市投資，趙立松表示，“第一，大宗商品我們基本上是回避的；第二，前期的一些高科技個股和調(diào)整充分的高科技個股，以及人民幣升值帶來投資機會的個股，比如航空、造紙、石油這一類資產(chǎn)將得到市場的追捧，所以我們建議投資者，以及我們的客戶多關(guān)注這些方向的個股。”

北京格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，“我目前的倉位不低，在七成以上。”

“說實話，我們對于很多老的基金，因為凈值處在一個高位，本身有比較高的安全墊，我們在這次的調(diào)整的過程當(dāng)中并沒有減倉，只是在市場下跌之后，對于一些業(yè)績確定性不高、不是很優(yōu)秀的股票，做一個優(yōu)化和調(diào)整，就是把股票倉位放到更確定和業(yè)績有支撐的個股上，這是我們在這次調(diào)整當(dāng)中的一個操作。”張可興說。

“當(dāng)然對于一些剛發(fā)行的基金——我們今年發(fā)了將近10只基金，我們還是把風(fēng)險放在第一位，不會一上來就保持一個非常高的倉位，還是慢慢地建倉。”張可興說。

張可興表示，“我覺得未來整個市場還是一個分化的走勢，還會延續(xù)過去優(yōu)質(zhì)企業(yè)或者核心資產(chǎn)的行情，未來無論是港股，A股都有機會，而我們特別看好港股的機會，尤其是新經(jīng)濟(jì)，其中以互聯(lián)網(wǎng)龍頭為主的行業(yè)和公司。同時，我們還有一部分持倉A股的消費股，主要是一些估值合理、未來有業(yè)績支撐的個股。”

張可興建議投資人，市場經(jīng)過調(diào)整后，對一些未來有業(yè)績的優(yōu)質(zhì)股票不能空倉，但是預(yù)期也不能太高，要在合理的預(yù)期下精選優(yōu)質(zhì)個股，相信在未來的三五年會獲得非常不錯的收益率。

據(jù)記者了解目前有的投資機構(gòu)甚至已是滿倉操作。

方向摸底

“我司目前是滿倉。”鴻風(fēng)資產(chǎn)投資總監(jiān)黃易說。

黃易表示，“接下來觀察市場的持續(xù)性，主要還是驗證市場邊際變化的下一步走向。我們看好A股走勢，預(yù)計大盤有望結(jié)束持續(xù)了兩三個月的底部橫盤震蕩格局，開啟新一波上漲周期，而市場風(fēng)格也將重回成長。”

黃易認(rèn)為，券商和以半導(dǎo)體為核心的科技板塊將是下輪行情的投資主線，科技板塊具體包括新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（電池材料、電池、汽配、汽車電子）、醫(yī)藥板塊中的醫(yī)療器械與疫苗板塊、半導(dǎo)體（設(shè)備、材料、芯片）、消費電子、面板、光伏產(chǎn)業(yè)鏈中的硅料與硅片環(huán)節(jié)等。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，“我們近幾年一直堅持滿倉策略，我們分析年內(nèi)機會還是大于風(fēng)險，目前沒有倉位調(diào)整計劃。”

袁華明認(rèn)為，如果人民幣升值趨勢確立的話，人民幣升值受益板塊品種有望因此在近期有突出表現(xiàn)。

那么，A股大漲中加倉的基金經(jīng)理們，接下來會怎么辦？

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊表示，“目前來看，板塊方面也出現(xiàn)了一定的輪動，科技、醫(yī)藥、消費都有一個輪動的表現(xiàn)，熱點也能夠持續(xù)，我們?nèi)匀豢春梦磥鞟股市場的上升空間。”

不過，有投資人看得更遠(yuǎn)，認(rèn)為應(yīng)該謹(jǐn)慎。

玄甲金融CEO林佳義認(rèn)為：“最近市場行情為超跌后再度迎來流動性緩和背景下的反彈窗口。此時，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期，利率目前維持低位，短期窗口還可以。漂亮資產(chǎn)殺跌到這個位置，導(dǎo)致市場整體反彈。”

但林佳義指出，再接下來，市場可能反轉(zhuǎn)，“利率提升，信貸進(jìn)一步收縮，會重新殺估值”。

大道興業(yè)投資基金經(jīng)理黃華艷也指出，“大盤要么這個位置挑戰(zhàn)新高，要么下跌，拐點到來。此時我們倉位保持七成，未來會擇機減持。”