證券市場(chǎng)禁入規(guī)則完善：新增“交易類(lèi)禁入”措施 信披嚴(yán)重違法責(zé)任人可被終身禁入

市場(chǎng)禁入的外延再次得到拓展和明確。

2020年，新證券法第221條對(duì)證券市場(chǎng)禁入措施進(jìn)行了修訂，相比原證券法主要完善了三處：一是新增“在一定期限內(nèi)不得在證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易證券”的限制作為市場(chǎng)禁入內(nèi)容；二是增加“禁止從事‘證券服務(wù)業(yè)務(wù)’”作為禁入內(nèi)容；三是將不得擔(dān)任職務(wù)的機(jī)構(gòu)類(lèi)型由“上市公司”擴(kuò)展為全體“證券發(fā)行人”。

而為落實(shí)上位法內(nèi)容，6月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《證券市場(chǎng)禁入規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》）。《規(guī)定》將自2021年7月19日起施行，其中進(jìn)一步明確市場(chǎng)禁入類(lèi)型、進(jìn)一步明確交易類(lèi)禁入適用規(guī)則、進(jìn)一步明確市場(chǎng)禁入對(duì)象和適用情形。

明確“身份類(lèi)禁入”“交易類(lèi)禁入”兩大類(lèi)型

此前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)禁入措施中，僅存在“不得從事證券業(yè)務(wù)、證券服務(wù)業(yè)務(wù)，不得擔(dān)任證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員”這一種禁入類(lèi)型，被業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)為“身份類(lèi)禁入”。

而在2020年3月新修訂的證券法正式實(shí)施后，在證券市場(chǎng)禁入措施上，新增了“在一定期限內(nèi)不得在證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所交易證券”的限制作為市場(chǎng)禁入內(nèi)容，也即是業(yè)內(nèi)統(tǒng)稱(chēng)的“交易類(lèi)禁入”。

為此，《規(guī)定》中也引入了“交易類(lèi)禁入”規(guī)則。具體而言，被采取交易類(lèi)禁入的人員，在禁入期間內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義在證券交易場(chǎng)所交易上市或者掛牌的所有證券（含證券投資基金份額）。

證監(jiān)會(huì)方面表示，“交易類(lèi)禁入”適用于違反規(guī)定影響證券交易秩序或者交易公平且情節(jié)嚴(yán)重的違法行為。考慮到“交易類(lèi)禁入”為新證券法增加的一類(lèi)禁入措施，具有不同于身份類(lèi)禁入的特殊性，《規(guī)定》對(duì)交易類(lèi)禁入僅設(shè)置5年期限上限，在5年期限上限內(nèi)，執(zhí)法單位可根據(jù)實(shí)際違法情況采取與之匹配的禁入期限，以便于應(yīng)對(duì)復(fù)雜多樣的違法實(shí)際，確保該項(xiàng)制度平穩(wěn)起步。

“嚴(yán)重?cái)_亂證券交易秩序或者交易公平的違法者往往有一定的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，交易類(lèi)禁入是對(duì)其使用專(zhuān)業(yè)能力從事不法行為的全面禁業(yè)型市場(chǎng)驅(qū)逐式懲戒。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，“交易類(lèi)禁入”類(lèi)型的引入，讓嚴(yán)重?cái)_亂證券交易秩序或者交易公平的違法者，不僅不得從事相關(guān)業(yè)務(wù)，也不得在證券市場(chǎng)上交易牟利。

不過(guò)，《規(guī)定》中也對(duì)“交易類(lèi)禁入”設(shè)置了豁免情形，包括責(zé)令回購(gòu)或者買(mǎi)回證券，責(zé)令依法處理非法持有的證券，相關(guān)證券被依法強(qiáng)制扣劃、賣(mài)出或轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑸榉婪逗突庑庞妙?lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要繼續(xù)交易證券，按約定義務(wù)需要繼續(xù)交易證券，賣(mài)出被禁入前已經(jīng)持有的證券等七類(lèi)情形。

整體而言，七類(lèi)豁免情形旨在避免不同規(guī)定疊加碰頭、相互掣肘，同時(shí)保障中小投資者合法權(quán)益，將事先承諾行為納入除外事項(xiàng)。

《規(guī)定》還對(duì)防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)留出了制度空間。其中，為避免因交易無(wú)法了結(jié)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，《規(guī)定》將信用類(lèi)交易業(yè)務(wù)納入禁止交易的除外情形。另一方面，允許投資者賣(mài)出被禁入前已經(jīng)持有的證券，大股東、實(shí)控人和董監(jiān)高等如果被采取交易類(lèi)禁入措施，仍可依法賣(mài)出被禁入前持有的股票，但是需要符合法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)以及各證券交易場(chǎng)所關(guān)于股份減持的相關(guān)規(guī)定，以避免發(fā)生“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”。

“這些配套舉措能夠避免因交易無(wú)法了結(jié)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，也能夠避免上市公司股權(quán)因股東禁入而產(chǎn)生治理漏洞。”田利輝指出。

有力打擊信披違法行為

除新增“交易類(lèi)禁入”及一系列制度安排外，《規(guī)定》也進(jìn)一步完善禁入對(duì)象范圍，并將信息披露嚴(yán)重違法造成惡劣影響的情況列入終身身份類(lèi)禁入市場(chǎng)情形。

在市場(chǎng)禁入對(duì)象方面，證監(jiān)會(huì)選擇將近年來(lái)執(zhí)法實(shí)踐中已實(shí)際被采取市場(chǎng)禁入的自然人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的交易決策人、各中介機(jī)構(gòu)一般工作人員、私募基金從業(yè)人員等人員明確納入禁入對(duì)象。

更值得一提的是，《規(guī)定》也明確將信息披露嚴(yán)重違法造成惡劣影響的情況列入終身禁入情形。

“之前市場(chǎng)上有不少信息披露違法行為，但處罰力度過(guò)輕、違法成本較低。在當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)違法行為零容忍的大環(huán)境下，新的規(guī)則調(diào)整后明顯加大了處罰力度，將對(duì)相應(yīng)的信披人員或內(nèi)幕消息知情者產(chǎn)生較強(qiáng)的震慎力。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂稱(chēng)。

據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，監(jiān)管層共對(duì)298人次的自然人采取市場(chǎng)禁入措施，其中終身市場(chǎng)禁入82人次，占比約8%，采取市場(chǎng)禁入人次數(shù)比原《規(guī)定》修訂前5年，即2011年至2015年增長(zhǎng)了142%。

而在過(guò)去四年間，共計(jì)有26人次因市場(chǎng)操縱類(lèi)違法、17人次因內(nèi)幕交易類(lèi)違法、191人次因信息披露類(lèi)違法遭市場(chǎng)禁入，另有從業(yè)人員違法類(lèi)市場(chǎng)禁入21人次。市場(chǎng)禁入已覆蓋資本市場(chǎng)各主要違法行為類(lèi)型，特別是對(duì)信息披露違法相關(guān)責(zé)任人員進(jìn)行了“逐出市場(chǎng)”的有力打擊。

證監(jiān)會(huì)方面表示，為未來(lái)將在依法嚴(yán)厲打擊各類(lèi)資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的同時(shí)，加大與司法機(jī)關(guān)協(xié)調(diào)配合力度，綜合運(yùn)用民事、行政和刑事追責(zé)手段進(jìn)一步提高違法違規(guī)成本，為資本市場(chǎng)更好服務(wù)于構(gòu)建新發(fā)展格局提供堅(jiān)強(qiáng)執(zhí)法保障。