揭秘君聯物流投資路線圖背后的頻譜拓展方法論

6月9日，東航物流在上海證券交易所掛牌上市。按照首日收盤價22.71元/股計算，公司市值超過360億元。

根據東航物流招股說明書，公司前十名股東中，君聯資本是唯一一家私募基金，持有公司上市前股份的4.9%。

另一方面，不久前，京東物流在港交所掛牌交易，君聯資本亦是公司股東。加上已經提交赴美上市申請的福佑卡車，君聯資本的物流供應鏈板塊正在進入新的收獲期。

今年6月，君聯資本總裁李家慶接受21世紀經濟報道記者采訪時表示：“幾家企業各有特色，既有國企混改事件，也有電商巨頭分拆，還有物流科技發展，于我們而言，這些都是非常有意義的。”

記者了解到，包括東航物流在內，君聯資本已經在物流領域投資了10余家企業，其中海晨物流、密爾克衛、京東物流、東航物流等企業已經上市。

這份物流供應鏈版圖成績單背后，是君聯資本頻譜拓展方法論的又一次復用。

民航領域混改“第一樣本”背后

東航物流是民航領域首家落地混改的國企，有民航領域混改“第一樣本”之稱。

2017年6月19日，東航物流宣布混改方案。除了引入聯想控股、君聯資本、普洛斯、德邦、綠地四大外部股東外，還向核心員工開放了10%的股份。

事實上，在投資之初即有約定，君聯資本聯合聯想控股一起作為東航物流混改項目的領導投資人參與項目，并在隨后成為共同持有公司25%股份的第二大股東、最重要的外部投資人以及緊密的合作伙伴。

根據東航物流在招股說明書中披露的信息，在業務協同與合作上，公司可與德邦股份、聯想控股和君聯資本等在物流運輸、物流倉儲、物流產業生態圈構建等方面開展“資本+產業”的深度戰略協同與業務合作。

從開始接觸到完成投資，君聯資本團隊在東航物流項目的投資用時超過兩年。那么，這筆耗時費力的投資對于一家投資機構來說意味著什么？

李家慶說：“這就像是一次資質認證，是團隊綜合型能力的體現。”

21世紀經濟報道記者在采訪中了解到，混改項目的復雜性決定著，它對投資方的核心能力要求遠超常規的財務投資與金融工程；而在中國的股權投資行業，有意愿并且有能力參與到這種大型項目交易的市場化投資機構屈指可數。

回顧東航物流的項目，李家慶補充說，國企混改一直是君聯資本關注的投資方向之一，團隊目前還在交通、能源、核工業等方面在關注相關的投資機會。

投資版圖浮出水面

隨著京東物流、東航物流的上市，以及福佑卡車進入上市申請進程，君聯資本在物流供應鏈領域的投資版圖已經浮出水面。

“不是說什么主題熱，我們跟風殺進去。而是依照系統化的脈絡，進入細分領域完成投資布局。”李家慶說，君聯資本的投資動作一直都是“有跡可循”的。

成立以來的20年中，君聯資本的投資頻譜逐漸拓展，從TMT走向了TMT及創新消費、專業服務和智能制造、醫療健康。

概括來說，君聯資本拓展新領域的路徑通常是從團隊熟悉的領域開始，以熟悉的角度為抓手進入相對新的領域，繼而在新領域習得專業知識（know-how）、積累行業認知、建立專業團隊，從而將新陣地打造成為投資根據地。

以物流供應鏈領域為例，團隊的第一個投資案例是在電子行業的物流供應鏈領域。2012年，君聯資本成為海晨物流的股東。其后，團隊又在化工供應鏈領域落子密爾克衛，在電子商務領域捕捉到韻達。以海晨物流為開端，君聯資本正式開啟系統化的物流供應鏈投資征程，代表項目包括東航物流、密爾克衛、海晨物流、福佑卡車、燕文物流、京東物流、三頭六臂、震坤行、鑫榮懋、蜀海供應鏈等企業。

李家慶說，進入物流供應鏈領域10年后，團隊對該領域的投資邊界已經大幅拓展：“以供應鏈理念來組織協調資源，最終實現（不同要素的）高效交付。至于它‘搬運’的是否是實物，這已經不再重要。”

也就是說，隨著科技在物流供應鏈領域發揮的作用越來越大，物流已經不僅僅是運力供應商，而是實現作為供應鏈的價值提升。

尋路物流供應鏈新場景

今天的物流供應鏈已經遠遠超出10年前的界定，它已經成為一種投資理念和系統性的方法。

“比如途虎（養車），看起來是B2B或者說B2C模式。實際上，它解決的是汽車零部件領域的供應鏈問題，包含了資源整合、業務協同和服務交付等要素。”李家慶舉例分析說，這也是鑫榮懋、蜀海供應鏈等項目在君聯資本內部歸屬為物流供應鏈項目的原因。

在君聯資本看來，物流供應鏈行業已經進入新階段，開啟了IT信息技術賦能各領域的新序幕。另一方面，新的場景將可以產生新的流量、新的數據，對應將是對新型資源整合和交付方式的需求。

回顧過往，其在物流供應鏈領域的階段關注重點可以分別總結為：

1.0階段的“物流”，本質是如何按照消費或者制造行業需求，低成本、高效率地把“貨”運輸好；

2.0階段的“供應鏈服務”，特點是在滿足貨主“運貨”需求的基礎上，進一步尋找能夠為垂直行業提供更多增值價值的智慧供應鏈服務企業。

3.0階段，特征是運用“數字化改造、協同交付、平臺發展”的思想，通過投資行業結點型企業，構建產業互聯網。

梳理君聯資本在物流供應鏈主題下的投資組合可以發現，順豐快運、京東物流、蜀海供應鏈都是產業巨頭孵化或剝離的項目。對于這類項目而言，只有資金并不足以獲得投資進場的機會。

李家慶認為：“他們出于團隊激勵、業務發展獨立性等方面的考量，會有業務部門分拆的需求。我們和各行業頭部企業之間有很多的合作，當機會出現時，我們有足夠的經驗支持他們從BU（業務單元）成長為獨立公司。 ”

“今天做物流供應鏈投資要求投資人有跨行業業務有認知，可以涉及TMT、消費、醫療領域的垂直行業。”李家慶補充說，物流供應鏈投資已經進入到深水區，將出現更多行業交叉型的投資機會。