北交所攪動新三板生態：精選層審核提速 大批公司放棄摘牌

9月2日，北京證券交易所（后簡稱為“北交所”）橫空出世，各項工作進展神速。半個月的時間內，北交所已完成公司制工商注冊，上市、交易、會員管理等六大基礎規則體系基本成型。至9月17日，證監會又就11項北交所發行上市、再融資、持續監管相關的配套規則公開征求意見，北交所投資者適當性管理辦法也在同日正式發布，個人投資者參與門檻較此前精選層要求進一步下調。

北交所各項籌備工作及制度建設的快速推進，給予了各類市場參與者一針“強心劑”。據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至9月18日，已有超過20家新三板掛牌公司撤回了摘牌申請或否決了董事會從新三板摘牌的議案，另有部分已摘牌公司再次重啟了新三板掛牌進程。

“北交所的設立，直接使得新三板掛牌公司完成了從非上市公眾公司到上市公司的轉變，從新三板到北交所的完整上市渠道被打通，相比轉板制度更加順暢，這也是吸引企業重新回歸新三板的重要因素?！睗珊仆顿Y合伙人曹剛表示。

北交所各項籌備工作及制度建設的快速推進，給予了各類市場參與者一針“強心劑”。視覺中國

20余家企業重回新三板“懷抱”

撤回終止掛牌申請，已成為近期新三板掛牌企業的“新風尚”。

據21世紀經濟報道記者統計，自宣布設立北交所后至今，已有17家新三板掛牌公司發布了擬撤回申請在新三板終止掛牌的提示性公告。

如近期，基礎層掛牌公司ST盈富通（830801.NQ）就在9月15日發布公告，稱由于公司戰略調整，為長遠發展考量，經研究決定，公司擬撤銷申請公司股票在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌，在履行完成內部審議程序及股票復牌申請獲得全國股轉公司審批通過后，公司股票將繼續在股轉系統公開轉讓。

創新層公司遠古信息（831062.NQ）也表示，鑒于近期資本市場相關規則及政策發生較大變化，為最大程度維護公司全體股東的利益，經營層在仔細研究相關法規、政策的情況下，重新審視公司未來發展規劃，并經充分溝通討論后，擬申請撤回公司股票終止掛牌相關事項。

除撤銷終止掛牌申請外，不少掛牌公司則在股東大會審議階段就“掐斷”了摘牌的“念想”。

星橋股份（871675.NQ）就在9月16日召開2021年第三次臨時股東大會上，全票否決了摘牌相關的議案。并表示，“股東綜合考慮公司未來發展戰略和資本市場新出臺的相關政策”才否決了相關摘牌議案。同一天否決摘牌議案的滴滴集運（836254.NQ）也表示“鑒于新三板進一步深化改革，結合公司實際情況以及未來發展等綜合因素考慮”，否決了公司前述終止掛牌相關議案。

與上述兩家公司情況相似的還有撫工工具（839842.NQ）、星畔科技（833166.NQ）、科瑞生物（832780.NQ）、科信華正（837617.NQ）等。不少公司剛剛宣布摘牌不過一個月，即撤回了相關申請。

“有些企業摘牌是因為市場融資能力不強，又要額外負擔在審計等方面的成本，想的也是摘牌后慢慢發展實現A股上市?，F在從新三板到北交所的上市路徑十分清楚，北交所上市門檻又更貼近中小企業，便沒有理由再摘牌了?！庇斜本┑貐^創新層企業董秘表示。

上述宣布終止摘牌工作的公司不乏存在已符合公開發行進入精選層的門檻。如金鑫綠建（839696.NQ），其2019及2020年凈利潤就達到1846萬元、3807萬元，凈資產收益率分別為12.97%、21.66%，符合精選層財務標準一要求。另一家終止摘牌進程的贏家偉業（839820.NQ）同樣也符合掛牌精選層的要求。

“以往一些公司出于各方面的原因主動從新三板摘牌，最主要還是覺得在新三板很難獲得完整的、來自資本市場的支持，特別是無法實現公開發行和上市，因此在新三板覺得有效的施展空間不大，就選擇了退市，轉而謀求到滬深交易所實現IPO?！鄙耆f宏源證券首席分析師桂浩明表示。桂浩明認為，實際上近一兩年來，在滬深交易所上市的公司當中，大概有將近30%是來自新三板。新三板源源不斷地為滬深交易所輸送符合條件的、優質的上市資源，但同時也表明新三板本身的競爭力不強。北交所誕生后，“企業還不那么規范的時候，來到新三板，經歷了基礎層到創新層，這樣一個層層遞進，最后符合條件的可以到北交所上市，這個對中小企業來說是非常有吸引力的。”

降門檻結合混合交易，綜合提升流動性

在受北交所設立消息提振，越來越多企業選擇留在新三板的同時，未來將直接平移至北交所的精選層也在加快審核速度。

按照現行制度安排，未來新三板精選層掛牌公司將全部轉為北交所上市公司。后續北交所上市公司，則將從符合條件的創新層掛牌公司中產生。這也意味著目前在審的擬掛牌精選層企業有機會直接轉化為北交所上市公司，或成為最直接的“后備軍”。

9月2日晚，設立北交所的消息一出，全國股轉公司官網就發布了關于掛牌委員會審議錦好醫療（872925.NQ）掛牌精選層的會議通知，此時距離上一次精選層掛牌審議會議已過去兩月有余。

此后的9月17日-9月28日的7個工作日中，股轉公司共安排了8場精選層掛牌審議會，合計審議12家企業公開發行掛牌精選層的申請。類似的審核節奏在精選層此前的掛牌過程中并不常見。

“錦好醫療之前很長時間沒有企業上會，還是受到了中報補材料的影響，現在這么密集的掛牌審議會一方面要追之前的進度，另一方面個人認為也要匯集一批企業等待北交所開市?！庇斜本┑貐^券商新三板從業人員稱。

據安信證券統計，截至9月17日，除已實現公開發行并在精選層掛牌的66家公司外，尚有其中142家新三板企業正在接受掛牌輔導中，63家掛牌申請已被受理。

曹剛指出，無論是企業主動放棄摘牌，還是積極申報精選層掛牌，均受到了北交所設立消息的提振，“上市公司的地位顯然十分重要，新修訂的北交所投資者適當性管理辦法，又下調了個人參與北交所的準入門檻，整個市場對企業更具吸引力了?！?/p>

9月17日，北交所發布了《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》，明確了個人投資者參與北交所交易“20個交易日證券賬戶和資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元”的準入門檻，這較此前精選層100萬元的個人投資者門檻進一步下調。與此同時，新三板創新層個人投資者準入資金門檻也從150萬元調整為100萬元。

據安信證券統計，截至2020年底新三板個人投資者戶數為165.8萬戶。此次北交所準入門檻與上交所科創板一致，按照上交所2020年末投資者持倉結構數據來看，50萬元市值以上的投資者戶數有332萬戶。再考慮到深交所市值及投資者在銀行體現其他金融資產，符合這一標準的投資賬戶數將更多。實際上截至2021年7月門檻同樣為50萬元的科創板累計開戶數已達789萬戶。

“考慮到北交所專精特新的定位和吸引力，我們預期后續北交所投資者會較332萬戶更多，預計開通北交所戶數或在332萬戶—789萬戶之間，相比現在有幾倍的增長，預計創新層開戶數也將有大幅度上漲。投資者戶數疊加市場規模提升，流動性有望迎來較大改善?！卑残抛C券新三板首席分析師諸海濱稱。

在上述券商人士看來。北交所的個人投資者門檻較精選層進一步下調，也有助于未來引入混合交易制度后能發揮更好的效果。

此前，北交所就曾表示，在交易制度方面還為引入做市機制、實行混合交易預留了空間。所謂的“混合交易”即是在精選層連續競價交易中引入做市商，讓投資者可以直接和做市商交易。在連續競價基礎上，進行做市報價，做市商和投資者作為對手方互相交易。

“混合交易和降門檻其實互為表里，只引入做市商，沒有底層的個人投資者參與也沒法發揮效果，兩項制度都能落地的話，會對未來北交所的流動性帶來不小的提升?！鄙鲜鋈倘耸勘硎尽?/p>