日本優衣庫“拖后腿”，迅銷集團小目標提前告吹?

　　在日本經濟低迷時期脫穎而出的優衣庫，因為淡化品牌、強調高性價比的特性，在日本服裝界獨領風騷。隨著規模擴張，日本市場已然難以滿足，因此將眼光放眼海外，中國自然成為首要的目標。

　　其母公司迅銷集團(06288)，更是在2014年在港交所上市，完成與中國市場的資本連接。彼時正是優衣庫海外擴張高速時期，迅銷集團業務發展迅猛，野心勃勃。

　　據了解到，2014年，迅銷集團登陸港交所時，曾宣稱要在2020年達到5萬億日元的銷售目標，不靠收購，在2020年超越Zara母公司InditexSA，成為全球最大服飾零售商。不過，就在2016財年結束后，迅銷將其2020年的銷售目標下調到了3萬億日元。

　　時至今日這一目標完成的怎么樣了呢?

　　日本市場拖后腿，“小目標”難達成

　　據觀察到，7月12日，迅銷集團發布了截至5月31日的三季報，公告顯示，迅銷集團前三季度(2018年9月1日至2019年5月31日)實現收益18228億日元，同比增長7%，經營溢利2476億日元，同比增長3.7%，股東應占溢利1586億日元，同比增長7%。

　　單季度看，截至5月31日三個月期間，實現營收5552億日元，同比增長7.3%，股東應占溢利446億日元，同比增長1%。

　　雖然單季利潤增幅較小，不過主要是受到服裝銷售的季節影響，前三季度總體數據看，營收和利潤都實現了較為穩定地增長。

　　然而分業務看，日本市場繼續成為集團業績“拖油瓶”。按業務劃分，迅銷集團包括日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU和全球品牌，從收入占比看，2018年海外UNIQLO首次超過日本UNIQLO，2019年三季度海外UNIQLO收入占比繼續提升達到45%，而日本UNIQLO收入占比則降至38.5%。

　　日本UNIQLO方面，在前三季度出現營收利潤雙下降，期內收益7010億日元，同比微降0.5%，而經營溢利967億日元，同比大降19.5%。三季度單季收入2097億日元，同比微降0.5%，經營溢利290億日元，同比下降7.5%。

　　智通財經APP了解到，優衣庫的業績受到天氣的影響十分明顯，據報告披露，上半年度受到暖冬影響使折扣率擴大，第三季度調整庫存水平有所緩和，不過前三季度毛利率同比下降2.4個百分點，導致前三季度經營溢利大幅下滑。

　　與之相對的是，海外UNIQLO前三季度收益8205億日元，同比增長14.6%，經營溢利1248億日元，同比增長11.1%。中國市場經營溢利增長超過20%，成為海外增長的最大功臣。除了中國市場需求旺盛增長迅速之外，海外市場因為覆蓋到東南亞和大洋洲等南半球地區，使得海外市場都到季節波動的影響較小。

　　值得一提的是，日本UNIQLO的網絡商店銷售取得了迅速增長，三季度單季銷售額190億日元，同比增長16.1%。不過目前收入占比還比較低，只有9.1%，短期內難以成為其業績增長的大動力。

　　而接下來的四季度進入服裝銷售的單季，總體收入為年度最低，從往期利潤季度數據可以看到，第四季度基本都處于虧損狀態，因此從目前的數據看，2019年度業績也是基本可以預見的。至于2020年3萬億的目標，如果不能經歷一次“大寒冬”刺激銷售，估計要提前告吹了。

　　基本盤仍然穩定

　　雖然迅銷的收入和利潤受到季節影響十分明顯，不過畢竟底子厚，基本盤還是穩定的，從數據上看其毛利率和經營利潤率同期也是比較穩定的，這跟其運營策略分不開。

　　優衣庫的運營秘訣在于“零庫存”，當然不是真的沒有存貨，而是因為其無聊在采購、生產、銷售、配送等一系列經營環節中，快速周轉的狀態，是通過上下游企業的協同作戰，實現庫存量的最小化。

　　這主要得益于其產品的定位，在產品開發模式上，采用完全不同的產品開發模式，進軍所有年齡段和性別都能穿的基本款，在基本款上深度開發;另外就是“以量定產”，即以上期銷量來定本期產量計劃，其優勢在于可調控范圍充足，變相降低成本。

　　另外，其財務基本面也比較穩健，可以看到，由于其特殊的經營模式，銷售成本的營收占比保持穩定，但是費用支出的增速季度環比逐漸下降。

　　債務方面，公司負債總額為9643億日元，負債率只有48.84%，季度環比下降1.07個百分點。而且公司現金流長期比較穩定，本期末現金及現金等價物為11050億日元，經營活動產生的現金流量凈額2862億日元，同比增加281億日元。而投資活動和融資活動所用現金分別為736和948億日元，經營活動產生的現金流完全可以覆蓋。這在迅銷不斷擴張門店的時期，顯得更加難能可貴。

　　因此，雖然日本市場漸顯疲態，營收利潤出現負增長，但是在迅銷的雄厚實力的加持和海外高增長的拉動下，其發展空間仍然很大。即便小目標難以如期完成，目前來看同業也少見對手。