基金30個交易日拋1700億殺跌

　　數據顯示，從3月31日至5月13日的30個交易日中，股票型基金和混合型基金累計減倉市值約達1700億元。這種減倉趨勢正由被動減倉轉向主動減倉，基金成市場暴跌助推器。 

　　雖然基金在A股市場的地位正逐日下降，但每逢連續暴跌，市場質疑的矛頭卻總會指向基金的大幅減倉，而事實也給質疑者提供了證據。記者發現，以德圣基金研究中心最新測算的倉位數據計算，從3月31日至5月13日的30個交易日中，股票型基金和混合型基金累計減倉市值達1700億元左右。而且，這種減倉趨勢正由被動減倉轉向主動減倉，基金經理們對市場未來的不信任正在業內彌漫。

　　后知后覺助推暴跌

　　無論是1664點的止跌反彈，還是近期3181點的驟然下瀉，大多數基金經理們的表現可以用“后知后覺”來形容。而基金據此施展的投資策略，則往往成為市場暴漲暴跌的助推器。

　　以此輪下跌為例，德圣基金研究中心5月13日倉位測算數據顯示，股票基金平均倉位為74.77％，偏股混合型基金加權平均倉位為68.90％。而一季報統計數據中，股票型基金平均倉位為86.37％，混合型基金平均倉位為78.01％，粗略計算30個交易日股票型基金減倉11.6個百分點，混合型基金減倉9.11個百分點。一季度末開放式股票型基金總凈值為9044億元，混合型基金總凈值為6954億元，據此計算該交易區間兩類基金共減倉市值達到近1700億元。

　　值得注意的是，根據德圣基金研究中心的每周倉位測算，基金們開始大手筆減倉的舉動，是在市場連續出現重挫之后。尤其是5月份以來，連遭重擊的基金們開始狠心大幅度減持重倉股，平均倉位驟降近5個百分點。這其中，此前基金熱捧的航空股大幅跳水，被視為“堡壘”的醫藥股意外暴跌，背后閃動的都是基金恐慌性拋售的影子。

　　業內人士指出，基金在市場下跌后的恐慌性減倉，一定程度上成為A股劇跌的加速器，尤其是基金手中持有的大盤股較多，對指數的負面影響更大。不過，從另一個角度來看，基金拋售雖然加速了A股的下跌，但同時也快速擠掉了許多個股的泡沫，這給市場未來打開了操作空間。

　　基金經理心神不定

　　種種跡象顯示，1700億元的拋售顯然尚未觸及基金經理們的底線。而且，相比于此前的被動性減倉，近期基金經理們的拋售更帶有主動性目的。

　　德圣基金研究中心指出，從最近一周的基金倉位變動情況來看，較以前基金減倉更具有普遍性，各類基金均逐步減倉，且減倉的力度較大。另外，較之前的被動減倉而言，最近一周基金主動減倉較為明顯。記者采訪的多位基金經理表示，是否繼續減倉，則要看宏觀經濟變化、政策導向和市場下一步走勢而定。弦外之音是：如果負面因素仍在，減倉仍會持續。

　　而從歷史平均倉位水平來看，基金的倉位“大底”出現在2008年，平均倉位為67％，相比目前基金的平均倉位距離已不遙遠。在這個微妙的時刻，基金們是用繼續減倉來砸出底部，還是就此止步等待“援兵”？答案是四個字：不確定性。這四個字既可以作為基金經理對未來經濟和市場方向的判斷，也可以表達基金經理對下一步操作的想法。

　　公募私募論底：價值底已現 市場底有待觀察

　　目前市場是否已經跌到底了？對這個問題幾乎沒人能給予非常明確且能被市場證實的回答。不過，從投資價值來看，目前一些公募基金和私募基金認為，價值底或估值底已經出現，但市場底部還有待觀察。

　　新價值羅偉廣：我們在逐步加倉

　　新價值投資決策委員會主席羅偉廣日前在接受私募排排網的問卷調查時表示，房地產利空已經透明了，歐洲債務危機也反映地方政府融資平臺導致的銀行壞賬和銀行資金的撥備影響銀行業績還是新鮮的故事，市場對這一利空的反應還要觀察一段時間。

　　“從價值的角度來看，我本來認為跌到2800點就可以了，后來房地產、希臘危機、地方政府債務問題等出現了，這是之前估計不到的，多了這些因素，市場再多跌300點也是正常，只能說隨時可能見底，而不能確定哪里是底部。從價值角度來說，2600點以下是非常好的中長期投資機會。”羅偉廣表示，思路上，價值的底部已經出來了，市場的底部還沒有出來，不過，“我們在逐步加倉，因為就價值區間而言，已經到了我們的心理區間”。

　　民生加銀陳東：政策底要看緊多久

　　民生加銀研究總監、民生穩健成長擬任基金經理陳東日前接受本報記者采訪時表示，雖然近期的下跌與2008年有類似之處，一些安全港類資產也出現暴跌，中小盤輪跌，但整體情況要比2008年樂觀；海外方面，2008年是對雷曼放任不管，現在歐盟在積極考慮應對之策；國內方面，對地產泡沫的抑制比較及時；同時，放開對民營投資的限制，會增強經濟的活力。

　　陳東認為，會有幾個底部，一是估值底。從估值上看，滬深300指數2010年動態估值為14倍，基本處于合理區間偏下的位置，A股相對吸引力進一步提高。目前一些股息率回報較好的公司已經得到大股東增持；二是政策底。估計政策會先緊后松，但很難說會緊多久。

　　大成楊建華：不同周期不同策略

　　大成核心雙動力基金擬任基金經理楊建華周一接受記者采訪時表示，現在處于“盈利增長與估值下降”這樣一個階段，做投資比較難，關鍵不在于大盤是否見底，而在于選好股票，“如果找到未來幾年每年增長30％-50％的股票就一定要拿住，因為是稀缺品種。”

　　他認為要根據公司的周期特征來定投資策略。他將上市公司分為幾類：一類是順周期的。主要是投資品，會受到調結構的影響，趨勢向下；一類是逆周期的。主要是消費品和醫藥，可長期持有；一類是獨立周期的。包括智能電網、技術創新、節能減排等，但好公司不多，可波段交易。

　　投資提醒：分批補倉間距不宜低于5％

　　自4月中旬大盤下跌以來就有不少散戶投資者陸續進場抄底，但很不幸，幾乎都抄在半山腰上。對此，有業內人士表示，散戶抄底往往會犯激進的毛病，稍微跌一點就買，因為資金有限，不像保險公司有源源不斷的現金流，結果很快就變成滿倉，然后又不及時止損，從而成為大盤重挫的受害者。

　　該人士表示，市場底部是非常難預測的，分批補倉是個較好的攤低成本的辦法，但要注意兩點：一是所持股票、基金是否值得補倉，這要看基本面和市場趨勢，像今年，補大盤權重股就不算好選擇，可以考慮換股；二是以多大的間距來補，一般而言，基金每跌5％可以補一些，對個股，在像近期這樣的不穩定的市場，可以每跌10％，甚至更多再補倉。
基金公司員工自購潮起 百萬大單頻現

　　近期，多家基金公司的從業人員開始大手筆認購自家新基金。例如，今日發布成立公告的摩根士丹利華鑫卓越成長首募22.64億份，其中該公司從業人員認購325.31萬份，占該基金總份額比例的0.14％ 。

　　從今年3月份開始，新基金發行中基金公司員工自購份額明顯增多。天相投顧統計顯示，今年以來發行并成立的新基金共計有35只，其中3月份以后開始發行的有20只。在這20只基金中，有11只基金受自家基金公司從業人員認購份額超過百萬份，占比高達55％。其中4月12日開始發行的華安輪動基金，該公司從業人員共計認購902.44萬份，創下了年內基金公司從業人員認購新基金的最高記錄。之外，還有4只基金所屬基金公司從業人員認購份額超400萬，分別為廣發內需增長（愛基,凈值,資訊）、匯添富民營活力（愛基,凈值,資訊）、國泰100指數和180價值ETF聯接基金，自家基金公司從業人員分別認購654.16萬份、499.51萬份、475.4萬份和405.64萬份。

　　而在3月份以前發行成立的15只基金中，基金公司從業人員認購的基金份額較少，甚至有部分基金沒有出現自家基金公司認購新基金的情形。數據顯示，在這15只基金中，基金公司員工自購最多的是南方策略（愛基,凈值,資訊），認購份額為94.09萬份。

　　基金業內人士表示，在新基金發行不好時，部分基金公司會要求員工購買，一方面可以支援新基金發行，另一方面還可以在投資者面前彰顯信心，吸引投資者認購。也有基金公司員工對記者表示，4月中旬以來市場大幅下跌，A股估值優勢逐漸凸顯，可能是投資良機，但基金從業人員不能投資股票，因此選擇認購基金。
 險資近期大買基金 抄底的時機到了嗎

　　“國壽(中國人壽（601628）)這段時間買了約百億元，平安也在買，在我們這邊就買了2個億。”日前有基金界人士透露，在市場下跌到2600點附近時，保險資金開始大舉買入股票和基金，特別是周一大盤大跌逾5％的情況下，更多險資機構進場抄底。有不少市場人士表示，價值底已經出現，可考慮逐步加倉，但也有市場人士表示，現在還是謹慎觀望為好。

　　多家險資加倉基金

　　記者日前在與某基金公司人士交流時，該人士透露，近期中國人壽、中國平安（601318）等保險公司已經在買基金，其中中國人壽出手最大方，合計投入了近百億元用于“掃貨”，平安買得也比較多，“在我們這邊就買了2個億”。

　　《東方早報》昨日的報道也指出，中國人壽保險股份有限公司－分紅賬戶和傳統賬戶周一大舉申購各大基金公司指數基金，據不完全統計，申購華夏5億元、博時4億元、易方達3億元、華安1億元，當天的累計申購量“至少在15億元之上”。另外，中國太保（601601）周一也申購了2000多萬元的基金。

　　“已經跌了20％啦，而基本面較年初并沒有很明顯的惡化，部分公司的估值已經很有吸引力了，險資加倉很正常。”有基金公司人士表示，保險機構每個月都有資金流入，需要進行配置，而現在的市場點位相對前期安全邊際要大得多，因此，申購基金會更踴躍。

　　據他了解的情況看，險資近期加倉的主要是基金，也有部分估值較低的個股，這反映出險資認為，系統性風險已經大部分釋放，但個股的風險則未完全釋放，所以選擇基金來規避個股的風險。

　　“不排除部分險資是博反彈，因為成本低(千萬元及以上的基金申購成本為1000元)。”前述基金人士指出，某大型保險公司非常愛波段操作，有幾個點的收益率就會走。也因此，前段時間多只基金限制大額申購，就是為了避免基金凈值受到頻繁沖擊。

　　下探空間較為有限

　　對個人投資者來說，現在是否是抄底的合適時機呢？對此，業內人士觀點不一。

　　好買基金研究中心(以下簡稱好買)認為，導致本輪下跌的原因主要有三：其一，地產調控預期再起，房地產股領跌，并帶動相關周期板塊下跌；其二，外圍市場下跌，為A股帶來壓力；其三，市場供給壓力增大。本周兩市解禁股達113.70億股，是今年以來的第三大解禁高峰；同時，農行、光大IPO消息，也對銀行股產生負面影響。

　　好買認為，市場雖然存在進一步下探的可能，但下降的幅度已經有限，現階段可逐步建倉。

　　理由也有三條：其一，經過連續的調整，大盤股的風險得到充分釋放，小盤股的風險也得到部分消解；其二，宏觀政策將維持觀望態度，近期將仍是采用數量工具調控為主；其三，大基金公司5月初以來普遍持續減倉，目前倉位略高于七成，而歷史低位在67％。大部分基金公司倉位已處于低位，進一步殺跌的動能較為有限。

　　不過，今年以來排名靠前的陽光私募源樂晟的投資總經理曾曉潔仍對指數表現不看好。他表示，下跌的空間不確定，要看地產政策和通脹兩個因素的影響。目前這兩個因素仍是朝壞的方向走，“四季度時情況會明朗些”。他在參加私募排排網的問卷調查時坦言，自己所管理的私募產品目前的倉位只有兩成左右。

　　廣發基金：短期內2500點或市場成底部

　　A股17日大幅下挫，滬綜指和深成指雙雙創出近13個月以來的收盤新低。廣發基金針對近期行情的一份分析報告指出，導致當前市場持續調整的深層次原因在于對全球經濟增長前景、財政貨幣政策困境以及中國經濟結構調整進程的擔憂。但短期內，上證綜指2500點左右或將成為底部。

　　一方面，歐洲債務危機意味著歐洲經濟復蘇面臨長期的財政緊縮壓力，今后數年內，發達國家公共債務沒有繼續擴大的空間。而外圍市場的長期低迷則意味著我國出口導向部門將面臨持續壓力。另一方面，國內傳統工業部門不僅面臨著規模瓶頸，也面臨著“調結構”的壓力，節能、減排、降耗將降低傳統工業部門ROE水平。而近期，是對財政貨幣政策方向的擔憂。如果緊縮信貸，勢必首先擠出私人部門的投資。信貸的緊縮還會對關鍵領域的產能擴張產生影響。此外，房地產調控面臨供給滯后困境。遏制投資和投機需求的政策似乎緩解了供求矛盾，但在壓低房價的同時也降低了開發商的投資熱情，供給或將萎縮。

　　因此，廣發基金認為，長期缺乏增長動力是股市近期下跌的關鍵原因。但短期內，如果市場預期得到正確引導，上證綜指2500點左右應成為底部。