創業板變臉陣營趨增 保薦人操守遭拷問

　　披著靚麗的投資者不僅對公司失去信心，也對其保薦人的操守產生疑問。

　　據上證報資訊統計，2010年度，創業板209家公司中有32家業績下滑，比例超過15%。其中，寶德股份業績滑坡最厲害，凈利降幅達51.53%；朗科科技、恒信移動等5家公司降幅超過40%。以上市時間劃分，7家公司于2009年上市，其余均為2010年上市，其中燃控科技去年12月29日才上市，“變臉”之迅速出人意料。

　　令人擔憂的是，隨著一季報陸續出爐，創業板業績“變臉”陣營有擴大之勢，凈利下滑的公司已達46家。其中，今年才上市的56家創業板公司中，有12家一季報凈利下滑，安居寶同比跌幅達77.2%；四方達同比下滑56.78%。

　　根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》相關規定，發行人在持續督導期間出現下列情形之一的，證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。其中包括：上市當年營業利潤比上年下滑50%以上。

　　盡管上述規定并不涵蓋創業板，但若比照該規定，南都電源等公司已經符合上述情形，為之“護航”的保薦人自然難辭其咎。

　　縱覽業績滑坡的原因，有些是由于原材料價格大幅上漲，導致成本大幅攀升；有些是大客戶訂單急劇減少；有些是由于上市后大舉擴張，導致銷售、管理和研發等費用支出大幅增長。然而，撇除這些表象，部分創業板公司對大客戶、單一市場、單一產品的“依賴癥”暴露無遺。

　　最“變化莫測”的案例是朗科科技。這家上市前一年業績微增、上市當年凈利下降近半的公司，所倚賴的主營專利盈利模式遭遇重大沖擊，自去年1月起至今無新增專利授權許可方，致使2010年度專利授權許可收入同比下滑59%。更離奇的是，擔任董事長兼總經理逾11年的實際控制人之一鄧國順，在公司上市8個多月后掛冠而去，管理團隊內部分歧顯露無遺。

　　凡此種種問題皆與保薦人不無關聯。這些盈利模式存在缺陷、管理團隊不穩固或嚴重倚賴大客戶、單一市場的公司，當初是如何經過保薦人“檢驗”，并為其描畫出信心滿滿的業績藍圖？

　　進一步剖析可見，多家績差公司的募投項目進度嚴重滯后。例如，金龍機電的微特電機（馬達）新技術研發中心項目原計劃2010年底達到預定可使用狀態，但實際投資進度僅38.07%；華平股份3個募投項目計劃于2011年4月20日全部投資完畢，但實際進度低于計劃進度59%，其中擬建的總部基地選址至今未確定。

　　更離譜的是新寧物流，其IPO擬投向的4個募投項目進度全都嚴重滯后，均未達到預計效益；另外花費2000萬元超募資金投向的上海新寧捷通倉儲有限公司保稅倉儲建設項目，2010年度虧損336.56萬元。上市融資的募投項目進度滯后，未能給公司適時增添業績動力，這也拷問保薦人在盡職調查過程中的責任心。

　　另一備受質疑的現象是，部分以“保薦+直投”獲取雙重收益的券商，在公司上市之后便瘋狂減持。投資者困惑的是，券商直投入股應是看好公司的長期投資價值，但其閃電套現的舉動，分明是認為公司價值被高估。上市之前大力舉薦、上市之后快速套現，部分保薦人的急功近利心態，體現得淋漓盡致。